Casual
РЦБ.RU

Денежно-кредитная политика и финансовая инфраструктура

Июль 2007

    Доклад на 4-м Ежегодном международном форуме
    "Российские ценные бумаги", 26-27 июня 2007 г., Москва

    В своем выступлении на 4-м Ежегодном международном форуме по российским ценным бумагам заместитель Председателя Банка России, Председатель Совета директоров НДЦ Константин Корищенко говорил о связи денежно-кредитной политики и фондового рынка и о месте финансового сектора в экономике страны.

    При внимательном взгляде на современную картину финансового мира можно отметить ряд особенностей, характеризующих сегодняшнее экономическое развитие.
    Первое, что мне хотелось бы выделить, - это резкое увеличение финансовой составляющей в ВВП. Доля продукции финансового сектора в общем объеме ВВП основных развитых и отдельных развивающихся стран за последние 15-20 лет выросла в 3-4 раза по сравнению с долей реального сектора. Если мы посмотрим на соотношение между объемами материальных активов и любых финансовых инструментов, мы увидим, что пропорции между ними в зависимости от объема выпуска или от оборота достигают пропорции 100 к 1 (в пользу финансовых инструментов). Такая статистика в России отсутствует, но в США доля финансовых активов на балансах предприятий, достигавшая 20 лет назад всего лишь 20%, сегодня превышает 90%. То есть фактически за 20 лет мировая экономика трансформировалась в такую структуру, где движущим элементом (по крайней мере, определяющим краткосрочные изменения экономических показателей) становится то, что называется нематериальными активами.
    Кроме того, центральные банки большинства стран за те же 20 лет перешли к реализации, выражаясь научным языком, политики инфляционного таргетирования или, попросту, достижения цели по инфляции, и при этом основной инструмент, который они используют, - это процентная ставка. В то же время объем денег, обращающийся в экономике, и, скажем так, кредитные ресурсы и кредитные возможности банковской системы либо регулируются не очень жестко, либо вообще не регулируются. То есть за последние 15-20 лет мы получили мировую финансовую систему с достаточно большим объемом денежных ресурсов. Это второй момент, который я хотел отметить.
    И третий явно прослеживающийся момент - это то, что возможность использования тех или иных активов в качестве заменителя денег становится все более доступной, фактически сегодня ценные бумаги с высоким уровнем ликвидности могут быть приравнены к тому, что обычно в классической теории называлось деньгами.
    В результате все перечисленное ставит перед центральными банками вопрос: как дальше строить политику, прежде всего в отношении тех финансовых активов, финансовых рынков, которые в последние 20 лет бурно развивались. В традиционном представлении считается, что нужно следить за так называемой инфляцией потребительских цен. И этот взгляд сегодня доминирующий. Тем не менее фактически начиная с конца 1990-х гг., с известного "интернет-пузыря", все больше и больше высказывается мнений, что центральные банки, так или иначе, должны обратить свое внимание на стоимость финансовых активов. Самый последний разговор на эту тему - это дискуссия, открывшаяся в европейском сообществе по поводу того, нужно ли регулировать объем денег.
    Как это все связано с темой сегодняшней конференции? С моей точки зрения, абсолютно непосредственно, потому что ни для кого не секрет, что практически во всех странах одна из функций центрального банка - это регулирование объемов денежного предложения, и прежде всего регулирование процессов осуществления денежных платежей. И с учетом того, что я сказал ранее, представляется ясным, что сегодня второй контур денежного обращения, а именно обращение ценных бумаг, все больше становится "кровеносной системой" экономики практически любой развитой страны, может быть даже более важной, чем обращение непосредственно денег по счетам в коммерческих банках. И в этом смысле вопрос, что собой представляет депозитарная структура, в том числе Центральный депозитарий, очень важен.
    С моей точки зрения, деятельность Центрального депозитария ориентирована на реализацию публичной функции, и разговоры о том, что это какая-то коммерческая деятельность, представляющая собой объект некой рыночной конкуренции, уже неактуальны, по крайней мере, они перестали быть актуальными в большинстве стран. Думаю, что в разумные сроки в России этот вопрос также отпадет, - то ли через закон, то ли через какое-то иное позитивное развитие, но проблема будет решена.
    В свою очередь возникает вопрос: а что, собственно, необходимо делать, чтобы развивать финансовую инфраструктуру? Как сделать так, чтобы она полноценно выполняла те функции, которые на нее, собственно, и возлагаются рынком и регулятором? На этот вопрос ответы, с моей точки зрения, уже даны. Существует программа (стратегия) развития финансового рынка. В этой программе четко изложены основные инициативы, которые необходимо реализовать: это и закон об организованных торгах, и закон о клиринге, о том же Центральном депозитарии. И сегодня российская инфраструктура находится в состоянии готовности к большому скачку или большому качественному изменению.
    Со стороны Центрального банка (акционера ММВБ и активного участника целого ряда организованных рынков) я хочу сказать, что Центральный банк выступает за активную поддержку тех процессов, которые идут сейчас, прежде всего за внедрение системы централизованного управления рисками. Центральный банк, как организация, отвечающая за стабильность денежной системы, реализует эту функцию прежде всего через создание системы рефинансирования. Система рефинансирования основана на адекватном управлении рисками, оценке стоимости активов, оценке ликвидности этих активов. На развитие этой системы направлены ближайшие изменения, которые уже объявлены, - это трансформация валютного рынка, предусматривающая переход на принцип заключения сделок с центральным контрагентом. По всей видимости, одним из следующих шагов будет аналогичная трансформация денежного рынка, запуск рынка анонимного РЕПО. Следующим шагом, видимо, будет трансформация рынка государственных бумаг, если Министерство финансов также согласится с необходимостью его либерализации.
    На этом позвольте мне закончить свое выступление и призвать всех, при всем ожидании светлого будущего, уже сейчас направить все свои усилия на реализацию того, что можно сделать сегодня.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему


  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100