РЦБ.RU

Гармонизация трансграничных расчетов и клиринга. Роль международного центрального депозитария

Февраль 2007

    Настоящая статья посвящена взаимодействию Clearstream с локальными игроками на рынке и знакомит российских инвесторов с темой трансграничных расчетов в Европейском союзе.

ЕВРОПЕЙСКИЙ СОЮЗ

    С появлением евро многие игроки на европейском пространстве, такие как Европейская комиссия, Европейский центральный банк, Европейский форум по ценным бумагам, Международная Ассоциация Рынков Капитала (ICMA), пытаются найти решение, как усовершенствовать функционирование финансовых рынков ЕС и снизить стоимость трансграничных транзакций с ценными бумагами.
    Итогом достижения согласия между большинством игроков рынка стали важнейшие отчеты - доклады Ламфалусси (2002 г.) и Группы Джиованнини (2001, 2003 гг.). Материалы этих документов содержат определение 15 барьеров, существующих на пути к объединенной Европейской клиринговой и расчетной инфраструктуре, и предложения по решению их устранения. 9 барьеров, выявленных Группой Джиованнини, являются результатом различий между странами в законодательстве, регулировании и фискальных процедурах. В этих вопросах существенного прогресса достигнуто не было.
    Работу над 6 барьерами поручили участникам рынка. Отмечается, что достигнут прогресс в ликвидации некоторых барьеров, например, связанных с идентификацией ценных бумаг, в частности коды ISIN, практикой корпоративных событий, окончательностью расчетов в течение дня и операционными часами для депозитариев.
    Европейской комиссией были созданы рабочие группы (экспертная группа для консультаций и мониторинга клиринга и расчетов (CESAME), группы по юридической достоверности и фискальному соответствию), в которых принимает участие Clearstream. Участники сосредоточили обсуждение на возможности Европейской директивы регулировать сферу трансграничных клиринга и расчетов.
    В июле 2006 г. Чарли Мак-Криви, член Европейской комиссии по внутренним рынкам и услугам, выступил с заявлением об отклонении директивы. Вместе с тем, по его мнению, участники рынка должны следовать "Коду поведения". Многие посчитали неслучайным совпадением объявление Европейского центрального банка о возможном распространении использования платежной системы TARGET2 (применяющейся для трансграничных переводов) для расчетов по ценным бумагам и предоставления их в обеспечение по денежным средствам Центрального банка, которое он сделал через несколько недель после заявления члена комиссии.
    Этот выбор, если ему последуют различные эмитенты ценных бумаг и институты по всей Европе, будет способствовать европейской консолидации.
    Не менее важно, что Директива по рынку финансовых инструментов (Market in Financial instruments Directive, MiFiD) существенно повысит конкуренцию в сфере торгов акциями на фондовых биржах, формально утвердит право финансовых структур какого-нибудь штата ЕС получать доступ к клиринговой и расчетной системе контрагента в другой стране ЕС с помощью единого паспорта и поможет ликвидировать так называемые барьеры Джиованнини.
    Решающую роль в дебатах по поводу создания европейской инфраструктуры играют Clearstream и группа "Дойче Борсе". Последняя одобрила результат двух отчетов Группы Джиованнини и в качестве приоритета поддержала быстрое и всестороннее устранение выявленных барьеров. Вместе с такими ассоциациями рынка, как ECSDA, ESF и ICMA, Группа внесла существенный вклад в разработку жизнеспособного решения по барьерам № 4, 7 и 3 и претворяет в жизнь постановление по барьеру № 1 (ISO 15002).
    ECSDA защищает интересы национальных и международных центральных депозитариев и представляет их на международном уровне при обсуждении технических, финансовых, юридических и регулятивных вопросов. "Дойче Борсе" поддерживает члена комиссии Мак-Криви и внесет свою лепту в разработку "Кодекса поведения" применительно к акциям, которые он представил. Группа продолжит играть активную роль в дальнейшем улучшении эффективности индустрии, что поможет сделать более совершенной клиринговую и расчетную индустрию в будущем.

РОССИЯ

    В этом процессе российский рынок слишком долго был сторонним наблюдателем. Только в последние годы, вслед за возросшим дуализмом между двумя крупнейшими депозитарными центрами и с ростом понимания внутреннего потенциала российских финансовых рынков, произошли серьезные изменения: НДЦ стал членом АННА, вступил в Ассоциацию европейских центральных депозитариев и начал рассматривать достаточность основного капитала согласно BASEL II. Группа ММВБ, в которую входит НДЦ, недавно создала центрального клирингового контрагента (Национальный клиринговый центр). НКЦ получил банковскую лицензию и начнет функционировать после создания Центрального депозитария. На этот процесс международное финансовое сообщество смотрит с интересом и некоторыми опасениями.
    Инвестиционное сообщество должно осознать тот факт, что рубль все еще является валютой с определенной степенью риска, проведение расчетов, предоставляемое на условиях DVP, находится в начальной фазе, практика управления залогом и кредитование ценными бумагами отсутствуют. Неудивительно, что до сих пор сохраняется неуверенность, связанная с окончательными расчетами по ценным бумагам. Ситуацию может улучшить полная конвертируемость рубля, а также устранение ограничений по расчетам.
    Кроме того, проект закона о Центральном депозитарии, который изучается рынком, предполагает отмену перерегистрации посредством установления положения о том, что ЦД может быть единственным номинальным держателем в реестрах. Это существенно упрощает расчетный цикл и обеспечивает принятие в качестве стандарта цикл T + 3.
    Никто не отрицает того факта, что, несмотря на сильный потенциал, российский участник БРИК (Бразилия - Россия - Индия - Китай) все еще испытывает трудности. Но для Clearstream и Группы "Дойче Борсе", верящих в российский рынок, важно, что рынок предпринял правильные шаги, для того чтобы через несколько лет стать крупнейшим игроком на финансовом рынке. И этот процесс уже необратим.
    Международные обсуждения и более тесное сотрудничество с организациями с мировым признанием также будут способствовать открытию рынка и привлечению иностранных инвесторов. Одно из преимуществ клиринговой и расчетной индустрии заключается в том, что их бизнес-процессы основаны на общих принципах, независимо от местоположения страны. И изобретать колесо - это не вариант.
    Конечно, активная роль в различных форумах и организациях принесет пользу локальному рынку.

  • Рейтинг
  • 1
Содержание (развернуть содержание)
Российские депозитарные расписки: от мечты к реальности, от реальности к рынку
Выкуп акций эмитентом по требованию акционеров: как уберечь деньги эмитентов и акции в номинальном держании?
После сделки: проведение трансграничных клиринга и расчетов по ценным бумагам
Совершенствование корпоративных действий
Гармонизация трансграничных расчетов и клиринга. Роль международного центрального депозитария
Потребность в стандартизации и операционной совместимости при трансформации рынков капитала
ЭДО НДЦ: от магнитных носителей до интерактивного доступа. Часть 2
Введение упрощенной процедуры приема акций на обслуживание в НДЦ
Сделки на рынке негосударственных облигационных займов (НГЦБ) за 2006 г.
Итоги 2006 г.: биржевое и внебиржевое обращение корпоративных, субфедеральных и муниципальных облигаций
Люди долга
НДЦ отметил 10-летний юбилей и оказал финансовую поддержку в издании первой книги "История российского фондового рынка: депозитарии и регистраторы"

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
Яков Миркин
Инвестиции: макроэкономические вызовы
Какую модель экономики мы создали за четверть века? Это экономика сверхконцентраций собственности и огосударствления. Экономика вертикалей, олигополий, ресурсы сверхконцентрированы в Москве, малый и средний бизнес — подавлен.
Константин Угрюмов
Софинансирование ИПК — улучшение качества жизни россиян не только в будущем, но и сейчас
Банк России и Минфин РФ согласовали концепцию индивидуального пенсионного капитала (ИПК). Гражданам предложат копить себе на пенсию самостоятельно. Вопрос в том, какое количество россиян согласится участвовать в новой пенсионной системе.
Александр Баранов
Solvency II для НПФа
Согласно Информационному письму Банка России - в первой половине 2017 года будет разработана дорожная карта внедрения Solvency II на российском страховом рынке. В статье описан опыт использования стандартов Solvency II для частных пенсионных фондов в ЕС, обсуждается возможность применения Solvency II для российских НПФов.
Светлана Бик
Долгосрочные институциональные инвестиции в инфраструктуру россии на основе концессии: итоги 2016 года
В 2005 г. в РФ появилась возможность финансирования инфраструктуры за счет концессионной модели, которая является основной формой ГЧП для реализации крупных проектов. За прошедшее время к финансированию подключились и НПФы. Отличительной особенностью является присутствие в схеме финансирования концессионных облигаций.
Все публикации →
  • Rambler's Top100