Casual
РЦБ.RU

Совершенствование корпоративных действий

Февраль 2007

    Российский фондовый рынок продолжает головокружительный рост. В 2005 г. российские компании привлекли порядка 5 млрд долл. США при проведении IPO на фондовых рынках в Москве и Лондоне. В прошлом году только Роснефть привлекла на Лондонской фондовой бирже более 5 млрд долл. Однако после удачных IPO акционеры этих иностранных компаний, вышедших на рынок, фокусируются на обcлуживании своих активов, включая совершенствование практики и правил обработки корпоративных действий, которые существенно различаются на различных фондовых рынках Европы.

    По своей природе корпоративные действия могут быть достаточно сложными, чувствительными к стоимости и срокам, и часто зависят от ручного вмешательства при обработке. В Европе сложность обработки корпоративных действий еще усугубляется разницей в рыночных практиках, процессах обработки и даже терминологии. Эти различия лежат в корне многомиллионных потерь евро, рублей и долларов каждый год от неумелого управления корпоративными действиями.
    После прогресса в проведении расчетов по ценным бумагам и сверке данных в настоящее время всеобщее внимание сосредоточено на данной сфере нашего рынка капитала, что подтолкнуло профессионалов и законодателей активно взяться за дело. С учетом рекомендаций Группы Джиованнини, разработанным по поручению Европейской Комиссии, а также таких организаций, как Ассоциация европейских центральных депозитариев (ECSDA), активным членом которой является НДЦ, Европейская банковская федерация (EBF) и Европейский форум по ценным бумагам, была проделана существенная работа по устранению барьеров на пути к более эффективной обработке корпоративных действий. Но еще более важным является признание выгоды, которую принесут инициативы по гармонизации корпоративных действий.
    Расширенная Ассоциация европейских центральных депозитариев, объединяющая 39 европейских национальных и международных центральных депозитариев, выработала свой первый ответ на призыв Группы Джиованнини устранить барьеры от различий в обработке корпоративных действий. Шестнадцать стандартов в отчете ECSDA 2005 г., структурирующих методы снижения неэффективности в обработке обязательных распределений денежных средств и ценных бумаг, находятся на разных стадиях внедрения на разных рынках. С точки зрения Euroclear внедрение данных стандартов поддерживает нашу всеобъемлющую цель - создание единого локального рынка в Европе.
    Несмотря на то что внедрение стандартов ECSDA в Euroclear началось, применять их на практике будет непросто. Кроме того, они относятся только к одной части широкомасштабного плана по гармонизации корпоративных действий. Но движущая сила рынка высока. Было заключено соглашение на наших 5 локальных рынках (Бельгия, Франция, Ирландия, Нидерланды и Великобритания) по почти 100 разным вопросам, связанным с обработкой корпоративных действий. Нашей ближайшей целью является претворение этих концептуальных соглашений в реальность. К 2010 г. мы ожидаем, что полный спектр инициатив по гармонизации обработки корпоративных действий будет внедрен в рамках данных рынков, что приведет к высокому уровню операционной эффективности и экономии расходов бэк-офиса.

    РАСКРЫТИЕ СКВОЗНОЙ ОБРАБОТКИ ДАННЫХ (STP)

    До обработки и реализации любого корпоративного действия необходимо понять его характер. В настоящее время часто и терминология, и механизмы, используемые при обработке корпоративных действий, различаются в зависимости от рынка. В этом случае гармонизация включает создание общей терминологии для событий и понимания сути самих событий, т. е. жизненного цикла корпоративного действия и его различных этапов. Главным образом существует только 3 типа корпоративных действий: выплаты (распределения), реорганизация и собрания. Такая разбивка на категории позволила профучастникам сформировать свои системы таким образом, который позволил достичь более высокого уровня сквозной обработки данных и эффективности работы бэк-офиса.
    Профучастники составляют справочную базу данных, используя стандарты ISO 15022 и 20022, с согласованной общей терминологией по корпоративным действиям. Но для того чтобы это сделать, необходимо, чтобы терминология была связана с корпоративным действием и способом его реализации на каждом из локальных рынков. В некотором роде это означает возвращение к азам. Например, одинаковые типы корпоративных действий называются по-разному на разных рынках, что может создавать путаницу. Таким образом, согласуя одно общепринятое название и закрепляя его в стандартах, профучастники существенно продвигаются вперед на пути повышения операционной эффективности.
    Огромный объем работ уже сделан профильными рабочими группами для того, чтобы весь рынок понимал используемые термины и их смысл. Более того, создаются новые термины для того, чтобы заполнить недостающие пробелы.

ЭЛЕКТРОННОЕ СОЕДИНЕНИЕ

    Электронная пересылка базовой, но необходимой информации по корпоративным действиям весьма распространена в настоящее время среди большинства участников рынка. Однако главной целью Группы Джиованнини и Euroclear является обеспечение того, чтобы эта информация шла от правильного источника (т. е. эмитента) через соответствующий ЦД ко всем владельцам ценных бумаг. Несмотря на то что эта краткая информация, отправляемая в электронном сообщении, никогда полностью не заменит полноценный проспект, она будет способствовать передаче обязательных деталей через всю цепочку от эмитента до инвестора в течение нескольких секунд.
    В будущем высока вероятность, что эмитенты будут посылать информацию о выпусках бездокументарных ценных бумагах напрямую своему локальному депозитарию. Эти "золотые записи" (golden records), как их часто называют, должны будут предоставляться с самым высоким уровнем скорости и точности без вмешательства внешних лиц.
    Более того, само сообщение должно быть защищенным от случайных ошибок. Например, для электронного сообщения по выпуску дополнительных акций, размещаемых среди акционеров (выпуск прав), любой инвестор должен иметь возможность сразу понять, что это событие является выпуском прав и, таким образом, влияет на цену акций. Кроме того, сообщение будет содержать всю необходимую информацию для обработки события, включая соответствующие даты и коэффициент, используемый для расчета причитающихся акционерам акций. Во многих случаях эти права могут торговаться до того, как они приняты акционерами или становятся просроченными. Таким образом, своевременная и точная пересылка информации по корпоративным действиям продолжает и будет продолжать в будущем оказывать влияние на инвесторов и их выбор. Получение информации о торгующихся выпусках прав на день позже может стать катастрофой для инвестора, желающего продать права, в случае если цена изменилась.
    Тот факт, что скорость электронной пересылки дает профучастникам и их клиентам доступ к информации, способной влять на курс ценных бумаг, в то же время является квантовым скачком к прозрачности. Несомненно, это формирует базу для однородной конкурентной среды. Некоторые удаленные владельцы ценных бумаг больше не будут в невыгодном положении из-за необходимости ждать иностранную газету или сам проспект ценных бумаг для того, чтобы принять решение по своему пакету.
    Более высокий уровень сквозной обработки данных, использующей электронную передачу данных, уменьшит зависимость от организаций, занимающихся поиском и проверкой информации (data scrubber), но, что важно, не затронет дополнительную поддержку, оказываемую поставщиками информации. Меньшее количество лиц в звене означает выигрыш во времени и резкое снижение рисков. Это также позволит поставщикам информации концентрировать свои усилия на добавочных услугах, например, предоставление исторической информации и количественных данных.

ЧТО УЖЕ ДОСТИГНУТО

    Лучшим примером области, в которой участники рынка достигли согласия, является признание и использование даты закрытия реестра для денежных выплат и распределения акций. При таких выплатах эмитентов больше всего интересует вопрос, когда проводить выплату (либо денежных средств, либо ценных бумаг), так как это затрагивает их ликвидность. Однако им также необходимо знать, кому платить.
    В Euroclear мы уже пришли к соглашению установить дату, которая будет определять, кто из владельцев бездокументарных или обездвиженных ценных бумаг будет иметь право на получение дохода по ценным бумагам на всех наших 5 локальных рынках с 2007 г. и в дальнейшем. Этой датой стала дата фиксации списка (реестра), которая в настоящее время используется на 3 из 5 наших локальных рынков. Рынки, которые не используют еще концепт даты фиксации списка (реестра), согласились внедрить его к 2007/2008 гг. В дополнение к этому они также получили стимул реорганизовать эти даты, чтобы соответствовать стандартному расчетному циклу T + 3.
    Таким образом, несмотря на первоначальное сопротивление на том основании, что это потребует инвестиций, все 5 рынков планируют обрабатывать выплаты, подлежащие налогообложению, в согласованном виде. Все выплаты, облагаемые налогом, будут иметь экс-дату, следующую через 2 дня после нее дату фиксации списка (реестра), за которой следует дата выплаты. Такой план действий полностью соответствует гармонизации и стандартизации экс-даты и даты фиксации списка (реестра) для денежных дивидендов, предложенным экспертными группами ECSDA, Европейской банковской федерации и Европейского форума по ценным бумагам (ESF).
    Введение в Европе даты фиксации списка (реестра), следующей за экс-датой, означает изменения для некоторых участников рынка, требующие дополнительных инвестиций и обучения рынка. Например, согласно новому циклу проведения выплат, розничным клиентам на некоторых рынках надо будет объяснять, почему они больше не смогут торговать вплоть до даты выплаты и оставлять себе доход.
    Однако долгосрочная выгода от гармонизации рыночных практик превосходит краткосрочные затраты. Степень сквозной обработки данных стремительно вырастет, и количество рыночных требований (market claims)1 снизится, что в свою очередь означает, что меньше денег будет потеряно на их обработку и связанных с ними вопросами налогообложения. Текущие цифры от ESF указывают на то, что издержки каждого из его членов составляют как минимум 1 млн евро в год, которых можно будет избежать с помощью гармонизации рыночных практик. Но это является только верхушкой айсберга; работа бэк-офисов клиентов могла бы быть существенно усовершенствована, что привело бы к снижению операционных расходов, если бы существовал единый общеевропейский стандарт обработки по каждому корпоративному событию.

ПОЛОЖИТЬ КОНЕЦ ФРАГМЕНТАРНОСТИ

    Рынки, на которых работают центральные депозитарии Euroclear, стоят в авангарде дальнейшего продвижения сквозной обработки данных при проведении корпоративных действий. Однако безупречная работа, сделанная к данному моменту, на этих рынках не зацементирована. В сотрудничестве с нашими коллегами мы адаптируем наши планы по гармонизации в соответствии с инициативами ЕС и согласованными отраслевыми стандартами.
    Благодаря исчерпывающим рыночным консультациям наши цели по гармонизации корпоративных событий отображают многие другие профильные инициативы, а именно достижение более высокой эффективности, гибкости и снижение рисков. Мы хотим облегчить инвесторам понимание того, что случится с их ценными бумагами и транзакциями под влиянием корпоративных действий. Это не должно быть для них сюрпризом. С другой стороны, мы должны также гарантировать эмитентам возможность маневра и нововведений в том, как корпоративные действия доводятся до рынка.
    Большой объем работ все еще не завершен в области гармонизации обработки корпоративных действий. Тем не менее мы очень воодушевлены прогрессом гармонизации, достигнутым к настоящему времени. В равной степени это обнадеживающе - видеть, как НДЦ расширяет электронные связи с регистраторами и эмитентами на своем локальном рынке. Эти передовые каналы взаимодействия содействуют беспроблемной, эффективной и защищенной передаче реквизитов, списка акционеров и другой необходимой информации по корпоративному событию всем финансовым институтам, входящим в цепочку.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Российские депозитарные расписки: от мечты к реальности, от реальности к рынку
Выкуп акций эмитентом по требованию акционеров: как уберечь деньги эмитентов и акции в номинальном держании?
После сделки: проведение трансграничных клиринга и расчетов по ценным бумагам
Совершенствование корпоративных действий
Гармонизация трансграничных расчетов и клиринга. Роль международного центрального депозитария
Потребность в стандартизации и операционной совместимости при трансформации рынков капитала
ЭДО НДЦ: от магнитных носителей до интерактивного доступа. Часть 2
Введение упрощенной процедуры приема акций на обслуживание в НДЦ
Сделки на рынке негосударственных облигационных займов (НГЦБ) за 2006 г.
Итоги 2006 г.: биржевое и внебиржевое обращение корпоративных, субфедеральных и муниципальных облигаций
Люди долга
НДЦ отметил 10-летний юбилей и оказал финансовую поддержку в издании первой книги "История российского фондового рынка: депозитарии и регистраторы"

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100