Casual
РЦБ.RU

Изменения в порядке проведения процедуры выкупа акций эмитентами и возможные пути их реализации

Декабрь 2006

    Внесены изменения в порядок проведения процедур выкупа акций эмитентами, связанные с минимизацией рисков продажи акционером заявленного к выкупу эмитентом пакета акций. В статье рассмотрены направления развития технологии взаимодействия участников инфраструктуры рынка по данному вопросу совместно с расширением функциональности действующих систем электронного документооборота между ними.

    Федеральным законом от 27 июля 2006 г. № 146-ФЗ в Ст. 76 введен абзац в Федеральный закон "Об акционерных обществах" от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ следующего содержания: "С момента получения обществом требования акционера о выкупе принадлежащих ему акций до момента внесения в реестр акционеров общества записи о переходе права собственности на выкупаемые акции к обществу или до момента отзыва акционером требования о выкупе этих акций акционер не вправе совершать связанные с отчуждением или обременением этих акций сделки с третьими лицами, о чем держателем указанного реестра вносится соответствующая запись в реестр акционеров общества".
    Природа возникновения данного требования в Законе будет понятна, если рассмотреть последовательность совершаемых мероприятий участниками корпоративного действия. Сценарий реализации корпоративного действия выкупа Обществом акций у акционеров сводится к трем основным этапам:

  • информирование Обществом акционеров о наличии у них права требования выкупа Обществом принадлежащих им акций;
  • прием Обществом требований акционеров о выкупе принадлежащих им акций, а также отзывов направленных ранее требований;
  • в случае если общее количество акций, в отношении которых заявлены требования о выкупе, превышает количество акций, которое может быть выкуплено Обществом1, акции выкупаются Обществом у акционеров пропорционально заявленным требованиям - расчет фактически выкупаемых акций Общества. Собственно выкуп Обществом своих акций у акционеров.
        Введение дополнительного признака на пакет акций, заявленных к выкупу Обществом, понятен: Общество стремится максимально себя обезопасить от действий акционеров, подверженных сиюминутным желаниям, - первоначально принявшим решение заявить к выкупу Обществу принадлежащие им акции, затем совершить сделку с этими же акциями на рынке. Риск будет более значимым, если в структуре распределения акционерной собственности нет четко выраженного "крупного" акционера, пакеты примерно однородно распределены между акционерами, не выступающими консолидированным большинством, цена выкупа акции Обществом превышает текущую рыночную цену (так называемый выкуп с премией).
        Риск возможного ущемления законных прав и интересов акционеров может заключаться в том, что на момент расчета количества фактически выкупаемых Обществом акций из-за заявленного "крупного" пакета акций, не обеспеченного наличием акций на дату расчета, окажет влияние (в сторону уменьшения) на количество фактически выкупаемых акций Общества относительно заявленного миноритарными акционерами пакета. В результате теоретически можно ожидать существенного уменьшения фактически выкупаемого количества акций или невозможность выкупа акций у миноритарных акционеров (если количество акций после расчета окажется дробным числом меньше единицы). Разумеется, не следует забывать и о том, что миноритарные акционеры (особенно физические лица) склонны будут к формированию негативного общественного мнения по результатам данного корпоративного действия Общества, включая жалобы в контролирующие и надзорные органы, судебные процессы.
        В качестве фактора, влияющего на некоторое стимулирование акционера к выполнению им всех мероприятий, предусмотренных процедурой выкупа Обществом у акционера принадлежащих ему акций (в случае принятия акционером окончательного решения о продаже Обществу акций) или отзыва поданного ранее требования о выкупе у него акций (в случае если акционером принято решение о продаже пакета на вторичном рынке или сохранении акций), Законом введена норма дополнительного учета в реестре акционеров Общества факта заявления пакета акций акционером к выкупу Обществом. Таким образом, в случае попытки отчуждения (или обременения) этого пакета акций в интересах третьих лиц акционеру в обязательном порядке необходимо будет подать в Общество отзыв направленного ранее требования, чего до недавнего времени можно было не совершать, поскольку никаких методов контроля со стороны Общества за состоянием пакета не было, регистраторы не располагали законными основаниями в препятствовании отчуждению или обременению пакета акций третьим лицам.
        Однако это мера частичная, поскольку права на акции Общества учитываются не только непосредственно в реестре акционеров на открываемых регистратором Общества лицевых счетах акционеров, но и на счетах депо в депозитариях. В последней редакции Закона, к сожалению, не определены законодательные основы для обязательного обособленного учета акций номинальными держателями в собственном депозитарном учете или обособленного учета акций таких акционеров в реестре Общества.
        Дальнейшее развитие порядка и условий взаимодействия участников инфраструктуры финансового рынка по вопросам сопровождения выкупа акций Обществом заключается в выработке и утверждении регулятором рынка (ФСФР России) нормативно-правовых актов, регулирующих:
  • Порядок уведомления Обществом регистратора, осуществляющего ведение реестра акционеров, о факте приема Обществом требования акционера о выкупе у него заявленного им пакета акций, а также отзыва указанного требования. В данном аспекте необходимо внести соответствующие изменения в Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг с целью:
  • определения вида и срока исполнения документа, являющегося основанием для внесения в реестр акционеров Общества записей, позволяющих исключить совершение операций с заявленным акционером к выкупу пакетом ценных бумаг;
  • определения вида операции, запись о которой вносится в соответствии с данным документом;
  • расширения причин отказа регистратора от внесения в реестр записей, связанных с отчуждением или обременением этих акций в соответствии с заключаемыми сделками с третьими лицами, до отзыва поданного ранее требования;
  • определения вида и срока исполнения документа, являющегося основанием для внесения в реестр акционеров Общества записей о прекращении указанного выше ограничения на распоряжение акциями Общества, заявленными к выкупу, в случае поступления в Общество отзыва поданного ранее требования о выкупе.
  • Порядок уведомления регистратором Общества номинальных держателей, зарегистрированных в реестре акционеров Общества, о факте отзыва акционером - клиентом данного номинального держателя (или иного депозитария, в свою очередь являющегося клиентом данного номинального держателя) поданного ранее требования о выкупе акций Общества. В данном аспекте необходимо внести соответствующие изменения в Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг с целью определения вида и срока направления регистратором номинальному держателю акций соответствующего уведомления.
  • Порядок обеспечения номинальным держателем акций обособленного учета пакета акций Общества, заявленного акционером - клиентом номинального держателя к выкупу Обществом (до момента отзыва требования или выкупа пакета акций Обществом). В данном аспекте необходимо внести соответствующие изменения в Положение о депозитарной деятельности в Российской Федерации, утвержденное Постановлением ФКЦБ России от 16 октября 1997 г. № 36.
  • Порядок уведомления Обществом регистратора, осуществляющего ведение реестра его акционеров, о выкупе Обществом у каждого из акционеров рассчитанного фактически выкупаемого пакета акций. В данном аспекте необходимо внести соответствующие изменения в Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг с целью определения вида и срока исполнения документа, являющегося основанием для внесения в реестр акционеров Общества записей о переходе права собственности на выкупаемые акции к Обществу2, порядка уведомления Общества и номинальных держателей, зарегистрированных в реестре акционеров Общества, о совершенных действиях.
  • Порядок прекращения учета в реестре акционеров Общества или на счете депо номинального держателя признака, позволяющего исключить совершение операций с заявленным акционером к выкупу пакетом ценных бумаг для акционеров, у которых акции не были выкуплены Обществом (рассчитанное количество акций, фактически выкупаемое Обществом, оказалось дробной величиной менее единицы). В данном аспекте необходимо внести соответствующие изменения в Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг и Положение о депозитарной деятельности в Российской Федерации с целью:
  • определения вида и срока исполнения документа, являющегося основанием для внесения в реестр акционеров Общества (по счету депо) записей о прекращении обособленного учета пакета акций, первоначально заявленного акционером к выкупу Обществом, препятствующего их отчуждению или обременению в интересах третьих лиц;
  • определения вида операции, запись о которой вносится в соответствии с данным документом.
  • Порядок уведомления регистратором Общества номинальных держателей, зарегистрированных в реестре акционеров Общества, об отказах Общества в удовлетворении полученных ранее требований о выкупе акций Общества, поданных акционерами - клиентами данного номинального держателя (или клиентами его "вложенных" депозитариев). В последующем данная информация должна использоваться номинальным держателем для прекращения обособленного учета заявленного ранее к выкупу пакета акций Общества и доступности его для совершения операций с ним (рассчитанное количество акций, фактически выкупаемое Обществом, оказалось дробной величиной менее единицы). В данном аспекте необходимо внести соответствующие изменения в Положение о ведении реестра с целью определения вида и срока направления регистратором номинальному держателю акций соответствующего уведомления.
        Практика проведения подобных корпоративных действий показывает, что имеют право на жизнь обе схемы приема указанных требований: Обществом и регистратором. В случае сбора и учета требований акционеров регистратором механизм подтверждения статуса каждого требования на предмет обеспечения его достаточным пакетом акций на момент:
  • получения требования;
  • отсутствия фактов отчуждения, блокирования (ареста) или обременения заявленного пакета обязательствами на основании распоряжений уполномоченных государственных органов в период с момента подачи требования и до окончания срока их приема достаточно прост в реализации.
        При выполнении процедуры сбора и учета требований Обществом существует некоторое усложнение цепочки: необходимо предусматривать, с одной стороны, уведомление Обществом регистратора о полученных требованиях, а с другой - обеспечивать регулярную сверку регистратором и подтверждение Обществу статусов каждого заявленного пакета акций на предмет отсутствия указанных выше факторов.
        Значительное облегчение процедуры взаимодействия участников "номинальный держатель - Общество - регистратор, осуществляющий ведение реестра акционеров Общества", видится в применении единой информационной системы, включающей в себя:
  • систему электронного документооборота, связывающую как минимум указанных выше участников финансового рынка;
  • систему мониторинга состояния реестра акционеров Общества, позволяющую Обществу получать оперативную и достоверную информацию о состоянии лицевых счетов зарегистрированных лиц в реестре его акционеров.
        В последующем, когда на российский рынок информационных технологий выйдут компании, способные обеспечивать устойчивую и безопасную работоспособность Системы электронного документооборота, адаптированной на активную работу в ней рядовых акционеров, последующее развитие технологий видится в расширении возможностей единой информационной системы в части предоставления акционерам Обществ сервиса:
  • подавать требования на выкуп акций Обществом;
  • осуществлять отзыв поданных ранее требований.
        Расширение перечня Обществ, акционеры которых могут участвовать в корпоративных действиях с ее помощью, степень автоматизации обработки требований (включая сбор собственно требований и подтверждений3 об обеспечении принятых требований акциями Общества, получение оперативной информации об отсутствии фактов, препятствующих его отчуждению в пользу Общества) в последствии будет определяться активностью акционеров, масштабом рынка, готовностью крупных участников инфраструктуры финансового рынка инвестировать средства в развитие интернет-технологии. Следствием внедрения автоматизированной единой информационной системы, несомненно, будет ускорение и облегчение следующих процедур:
  • получения акционером подтверждений наличия у него заявленного к выкупу Обществом пакета акций. Особенно актуален данный вопрос для акционеров - клиентов номинальных держателей, в свою очередь не являющихся зарегистрированными в реестре акционеров Общества лицами (так называемых "вложенных" номинальных держателей);
  • подачи акционерами Обществу требований о выкупе акций (отзыва требований), идентификации Обществом акционера, проверки и подтверждения легитимности требования;
  • подтверждения обеспечения полученных требований о выкупе акций Общества пакетом акций в любой момент времени с момента подачи (получения) требования до завершения срока приема требований;
  • статистического контроля номинальным держателем, зарегистрированным в реестре акционеров Общества, поданных клиентами данного номинального держателя (или клиентами его "вложенных" депозитариев) общего количества акций Общества по всем требованиям с целью сопоставления их с общим остатком акций, учитываемых на лицевом счете в реестре;
  • получения номинальным держателем акций, зарегистрированным в реестре акционеров Общества, информации о полученных Обществом отзывах ранее направленных клиентами данного номинального держателя (или клиентами его "вложенных" депозитариев) требований о выкупе акций;
  • получения акционером информации о фактически выкупленных у него акциях или причинах отказа от удовлетворения его требования о выкупе акций Общества;
  • получения номинальным держателем акций, зарегистрированным в реестре акционеров Общества, информации о фактически выкупленных акциях у акционеров - клиентов данного номинального держателя (или клиентов его "вложенных" депозитариев) с целью выполнения соответствующих операций по своему депозитарному учету;
  • получения номинальным держателем акций, зарегистрированным в реестре акционеров Общества, информации о причинах отказа от удовлетворения требований о выкупе акций Общества, поданных акционерами - клиентами данного номинального держателя (или клиентами его "вложенных" депозитариев).
        В последующем имеет смысл развивать единую информационную систему для добавления в нее функциональности в связи с сопровождением иных корпоративных действий (собрания акционеров, выплата доходов по ценным бумагам, приобретение и пр.).

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему


    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100