РЦБ.RU

Текущая ситуация на польском фондовом рынке и перспективы его интеграции в европейский рынок

Октябрь 2006

    За последние 3-4 года многообещающая перспектива экономического развития Польши привела к беспрецедентному буму на фондовом рынке. Существенное снижение процентных ставок (ломбардная ставка, устанавливаемая Национальным банком Польши, снизилась с 22% в 2001 г. до текущих 5,5%), а также повышение экономической стабильности в стране способствовали медвежьему тренду на Варшавской фондовой бирже.

    Сегодня, когда рыночная стоимость акций, находящихся на хранении в Национальном депозитарии ценных бумаг (KDPW), превышает 330 млрд злотых1, тяжело представить себе, что еще 3 года назад этот показатель находился на уровне не многим более 100 млрд злотых.
    Информация о том, какая часть этих активов принадлежит иностранным инвестором, отсутствует, но точно известно, что на их долю приходится 1/3 транзакций от общей стоимости сделок, проводимых с акциями. Иностранные инвесторы, несомненно, являются одними из важнейших игроков на рынке в отношении спроса.
    Со стороны эмитентов (предложения) на рынке доминируют польские компании, но в будущем, благодаря повышению интереса иностранных эмитентов, ситуация может измениться.
    Депозитарно-клиринговая система, на которой основана торговая платформа, должна способствовать решению вопросов, возникающих в связи с возрастающей интеграцией на европейских рынках капитала. Кроме того, она должна отвечать ожиданиям участников рынка.
    В целом существует две базовых формы интеграции между клиринговыми и расчетными системами. Первая достаточно простая для KDPW и позволяет инвесторам переводить свои акции между странами без фактического изменения владельцев акций. Инвесторы покупают акции в одной стране и переводят их в другую для продажи. Так как этот тип операций не предполагает реальных выплат, они проводятся на условиях "поставка без платежа". Все, что необходимо сделать KDPW для того, чтобы обеспечить возможность перевода иностранных ценных бумаг в Польшу, - открыть счет депо в иностранном центральном депозитарии. Любая ценная бумага, которая переводится на этот счет, де-факто переводится в Польшу. В 2003 г. KDPW инициировал создание канала междепозитарного взаимодействия с центральным депозитарием в Австрии для двойного листинга акций банка Austria Creditanstalt на Варшавской фондовой бирже. В настоящее время KDPW активно использует 3 канала для обслуживания акций 6 иностранных компаний из 4 стран.
    Вторая, более сложная форма интеграции, - создание для инвесторов эффективного способа реальной торговли в международном масштабе, а не простой перевод акций. Стандартный способ сделать это - использовать услуги ряда иностранных и локальных посредников. Однако данный подход требует значительных средств. Альтернативой ему является создание междепозитарного канала, действующего на условиях "поставка против платежа (DVP)", когда и ценные бумаги, и денежные средства переводятся через границу одновременно в противоположных направлениях. К сожалению, существующие в настоящее время барьеры (в основном в вопросах законодательства и налогообложения) препятствуют созданию таких связей.
    Барьеры, усложняющие операционную совместимость центральных депозитариев (так называемые барьеры Джиованнини), не являются исключительно польской проблемой. На уровне ЕС прилагаются большие усилия для их устранения, так как создание эффективного рынка клиринговых и расчетных услуг рассматривается в качестве ключевого рубежа на пути построения интегрированного финансового рынка в ЕС.
    В Польше ведется постоянная работа, направленная на совершенствование законодательства, чтобы создать возможность иностранным организациям открывать так называемые счета "омнибус" в KDPW. Это предварительное условие для иностранного центрального депозитария, способствующее созданию прямого канала с Польшей. KDPW будет принимать активное участие в этой и других сферах деятельности, направленных на устранение барьеров, которые не позволяют или затрудняют дальнейшую интеграцию как европейских, так и глобальных рынков капитала.

  • Рейтинг
  • 2

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
Яков Миркин
Инвестиции: макроэкономические вызовы
Какую модель экономики мы создали за четверть века? Это экономика сверхконцентраций собственности и огосударствления. Экономика вертикалей, олигополий, ресурсы сверхконцентрированы в Москве, малый и средний бизнес — подавлен.
Константин Угрюмов
Софинансирование ИПК — улучшение качества жизни россиян не только в будущем, но и сейчас
Банк России и Минфин РФ согласовали концепцию индивидуального пенсионного капитала (ИПК). Гражданам предложат копить себе на пенсию самостоятельно. Вопрос в том, какое количество россиян согласится участвовать в новой пенсионной системе.
Александр Баранов
Solvency II для НПФа
Согласно Информационному письму Банка России - в первой половине 2017 года будет разработана дорожная карта внедрения Solvency II на российском страховом рынке. В статье описан опыт использования стандартов Solvency II для частных пенсионных фондов в ЕС, обсуждается возможность применения Solvency II для российских НПФов.
Светлана Бик
Долгосрочные институциональные инвестиции в инфраструктуру россии на основе концессии: итоги 2016 года
В 2005 г. в РФ появилась возможность финансирования инфраструктуры за счет концессионной модели, которая является основной формой ГЧП для реализации крупных проектов. За прошедшее время к финансированию подключились и НПФы. Отличительной особенностью является присутствие в схеме финансирования концессионных облигаций.
Все публикации →
  • Rambler's Top100