Casual
РЦБ.RU

Практические шаги на пути создания Центрального депозитария

Август 2006


    Взгляд Национального депозитарного центра на реформу инфраструктуры рынка ценных бумаг в свете проводимой государством оптимизации рынка капиталов.

    Реформа инфраструктуры - одна из наиболее серьезных задач, которые нам предстоит решить для обеспечения обращения российских ценных бумаг в торговых и расчетных системах России.
    В результате стихийного исторического развития сложилась ситуация, когда существует не единый финансовый рынок, а несколько разделенных между собой рынков. Это позволяет формировать особые условия, специальные стандарты и форматы на каждом из рынков, зачастую не совпадающие с условиями, стандартами и форматами других рынков. Такая ситуация приводит к существенным расходам для участников, вынужденных изучать и поддерживать форматы нескольких торговых систем и депозитариев.
    Иногда особые условия существования отдельных рынков создаются искусственно. В некоторых же случаях исторически сложилось так, что интересный для трейдеров объект инвестирования имеется только в одной системе и приходится работать с определенным инфраструктурным институтом, чтобы реализовать сделки.
    Но если у российского участника есть шансы разобраться в том, как устроена жизнь, то у иностранных профессиональных участников рынка ценных бумаг, приходящих на российский рынок, возникают при знакомстве с нашей системой весьма дискомфортные ощущения.
    Думаю, никто не будет спорить, что оптимизация инфраструктуры - самая болезненная в реформировании рынка ценных бумаг точка. Но это и отправная точка.
    Часть проблем, связанных с формированием единых, общепризнанных и общеприменимых стандартов и, соответственно, объединением расчетных систем, можно решить посредством создания центрального расчетного депозитария.

    Почему именно расчетного?
    Нам представляется, что вопрос, какой Центральный депозитарий нужен России, должен быть решен исходя из того, кто предъявляет требования к инфраструктуре рынка и какие они?
    Основная часть требований, реализация которых делает российский рынок конкурентоспособным, - это требования, предъявляемые к расчетной инфраструктуре торговых систем. В обсуждении модели Центрального депозитария мы исходим из потребностей профессиональных участников рынка ценных бумаг, именно они более всего нуждаются в своей работе в надежной, транспарентной, обеспечивающей сквозное прохождение транзакций (STP) инфраструктуре. В принципе, это те же требования, которые сформулированы на международном уровне (рекомендации "Группы тридцати", "Группы Джиованнини", других профессиональных сообществ). Возможно ли реализовать эти требования без объединения хотя бы расчетно-депозитарной части российской торгово-расчетной инфраструктуры? Скорее всего, нет.
    Если вы изучите рис. 1 и 2, вы увидите, что мы отделяем клиринговую деятельность от деятельности Центрального депозитария, причем и институционально, и функционально.
    Концепция закона о Центральном депозитарии позволяет достаточно широко трактовать состав функций Центрального депозитария. В принципе, на основании Концепции ЦД может вобрать в себя и клиринг. Но о каком клиринге мы при этом говорим? Мы говорим о клиринговой деятельности, которую любой расчетный депозитарий осуществляет на внебиржевом рынке и которая не сопряжена с существенными рисками - ликвидности, кредитными, операционными, системными. Такой клиринг может проводиться Центральным депозитарием.
    Но, если говорить о централизованном клиринге, о деятельности центрального контрагента, о переходе к заключению сделок с частичным обеспечением, обоснованно встает вопрос о новых серьезных рисках и о профессиональном управлении ими, и, соответственно, формировании отдельного инфраструктурного института.
    Недавно было принято решение о создании Московской межбанковской валютной биржей Национального клирингового центра (НКЦ), который в будущем призван исполнять функции центрального контрагента.
    С точки зрения Национального депозитарного центра, технологические аспекты реформирования инфраструктуры российского рынка ценных бумаг являются ключевыми. Недостаточно просто решить вопрос о создании Центрального депозитария, нужно понять, как он будет работать.
    Один из основных технологических вопросов: в состоянии ли будет созданный единый расчетный институт обслуживать все торговые системы, существующие на рынке? Если посмотреть на сегодняшнюю инфраструктуру, то, к примеру, вряд ли какой-либо из расчетных депозитариев, кроме НДЦ, сможет обслуживать ММВБ с ее специфическим требованиями. Нужно синхронизироваться с ММВБ как с клиринговой организацией и научиться на Т+0 рассчитывать преддепонированные сделки и т.д., - это технологическая культура, иная, нежели на РТС, на других биржах.
    Задача обслуживания всех торговых систем единым расчетным институтом может быть решена по-разному.
    Можно обслуживать каждую систему индивидуально, по тем стандартам, которые она у себя применяет. По идее, стандарты - основа конкуренции между торговыми системами. Участникам рынка удобно, допустим, торговать, рассчитываясь на Т+3, удобно торговать анонимно или неанонимно, им удобно, что здесь существует такой-то шлюз, а там - такой-то. Все это, наверное, и определяет привлекательность тех или иных торговых систем.
    В настоящий момент нет ответа на вопрос, как должна быть устроена модель обслуживания всех торговых систем единым расчетным институтом. Но это не означает, что ответа не существует.
    Мы уже неоднократно сообщали, что НДЦ приступил к модернизации своей технологической платформы в соответствии с требованиями, предъявляемыми к центральным депозитариям международным рыночным сообществом, и с учетом российских условий. Поставщиком программного решения является индийская компания Тata. В постановке задачи участвует компания Accenturе.
    В рамках проекта мы провели оценку того, насколько в функциональном плане НДЦ сейчас уже соответствует предъявляемым требованиям1. Анализ показал, что НДЦ, обслуживающий 3 биржи (ММВБ, СПВБ, СМВБ), операционно и технологически готов к обслуживанию торговых систем, работающих на российском рынке, включая Российскую торговую систему.
    Но особое внимание мы уделяем не тому, что можем и уже делаем, а отсутствующим в действующей модели НДЦ элементам функциональности (см. Рис. 3).
    Функциональная модель, которая будет внедрена в рамках новой технологической платформы, позволит предоставлять следующие услуги:

  • расчеты в реальном времени;
  • проведение корпоративных действий;
  • компенсацию купонного дохода;
  • усовершенствованную отчетность;
  • предоставление публичной информации по рынку и ценным бумагам.
        Один из ключевых технологических вопросов - электронный документооборот, обеспечивающий сквозное прохождение данных (STP). И все знают, что с 2003-2004 года НДЦ упорно решает проблему внедрения STP на российском рынке акций. Но в силу тех требований, которые предъявляются нормативными актами к регистраторам, - прямых требований в отношении использования бумажных документов, процесс этот движется со скоростью, заслуживающей сожаления. Тем не менее у нас есть надежа, что Федеральная служба по финансовым рынкам одобрит использование электронного документа на рынке. Это позволит в конце концов объединить инфраструктурные организации - депозитарии и регистраторов - в единую сеть.
        В 2005 г. НДЦ предложил участникам фондового рынка России принципиально новый спектр услуг, основанный на технологии транзита электронных документов между регистраторами и зарегистрированными в реестре лицами - участниками ЭДО НДЦ.
        НДЦ инициировал создание рабочей группы по стандартизации ЭДО на рынке коллективных инвестиций. В рабочую группу вошли представители ведущих управляющих компаний, специализированных депозитариев, специализированных регистраторов, НЛУ, ПАРТАД и НАУФОР. В первоочередные задачи рабочей группы входит:
  • разработка перечня стандартных документов;
  • согласование стандартных форматов электронных документов.
        Еще одному важному моменту НДЦ уделяет особое внимание - установлению междепозитарных отношений как одной из основных функций Центрального депозитария. НДЦ открыл прямой счет в Clearstream и получил согласие на открытие счета в Euroclear. Завершен процесс установления корреспондентских отношений с Центральным депозитарием Республики Казахстан, идет процесс установления таких же отношений с депозитариями Украины.
        Должен подчеркнуть, что это не рапорт об успехах. Это повод еще раз напомнить о проблеме "отсутствия взаимности". Открывая счета в международных депозитариях, в России мы не можем открывать счета центральным депозитариям других стран из-за законодательных ограничений. Эта проблема неоднократно поднималась разными участниками рынка, но считаю не лишним еще раз обозначить ее.
        В заключение хочу сказать, что все, о чем рассказано в этом выступлении, может выглядеть несколько странным, если думать о конкретном участнике рынка, который развивает свой небольшой сегмент бизнеса. Конкретный участник в своем сегменте вполне может обходиться без многих вещей, описанных мной. Непосредственного бизнес-эффекта в краткосрочной перспективе от усилий, предпринимаемых НДЦ для развития не только собственных технологий, но и технологий всего рынка, НДЦ, возможно, и не ощутит.
        Фактически Национальный депозитарный центр совершает шаги, свойственные скорее Центральному депозитарию, чем расчетному депозитарию одной из торговых систем, и уже сейчас ведет себя так, как ведет себя крупная инфраструктурная организация, озабоченная проблемами рынка в целом, а не только проблемами собственного бизнеса. Таким образом, мы демонстрируем готовность и способность принять на себя дополнительные обязанности.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему


    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100