Casual
РЦБ.RU

Инфраструктура российского рынка ценных бумаг: мифы и реальность

Июль 2006


    Когда рынок сам себя продает (как мы, брокеры, говорим), а рынок России последние 2 года именно такой, все остальные вопросы немного отходят на второй план. И вопросы инфраструктуры тоже. Вопросы инфраструктуры важные, они обсуждаются сообществом, но когда и инвесторы, и брокеры, и депозитарии, и регистраторы зарабатывают хорошо (потому что рынок у нас очень активный), эти обсуждения остаются в большинстве своем разговорами. В то же время инфраструктура - это некий "транспорт" для инвестиций. То есть можно сколь угодно долго не прокладывать дорог и не строить гостиниц, но в один прекрасный момент окажется, что у тебя нет туристов, и удивляться будет нечему.

    В своем выступлении я хотел бы провести аналогии между античной мифологией и историей российского фондового рынка.
    Не могу сказать, что все 12 описанных подвигов Геракла российским рынком уже совершены, но если вы посмотрите на подвиги Геракла внимательно, то вы увидите, что поначалу Геракл совершал подвиги, борясь со всякими чудовищами. Второй, отдельно стоящий подвиг - где Геракл вычистил старые конюшни и дал возможность новому войти в жизнь. И дальше все остальные подвиги были связаны с тем, что он пытался, как говорят в России, достать звезды с неба.
    Мне кажется, что для нас первый этап геракловых подвигов - борьба со всякими инфраструктурными "чудовищами" и рудиментами - уже закончился, причем полной победой рынка. И сейчас мы скорее стоим перед необходимостью "расчистки" того, что мешает нам развиваться. Для подтверждения своих слов мне хотелось бы сделать несколько комментариев.
    Я очень близко связан с рынком, поэтому некоторые вещи из тех, что я услышал на Форуме, вызвали у меня искреннее удивление.
    Я думаю, что уже не осталось инвесторов, которые, совершая сделку на российском рынке, удивляются от неожиданности, когда в конце расчетов они получают либо деньги, либо бумаги. Инфраструктура работает достаточно устойчиво, и все то, что она должна предоставлять, она предоставляет. То есть трудно поверить, что есть люди, которые до сих пор верят, что у нас на российском фондовом рынке нет цельной системы расчетной инфраструктуры, совсем нет электронного документооборота, что реестры - это удобный и наиболее дешевый способ расчетов, что сроки расчетов длинны и никогда их невозможно предугадать, что нет системы отчетности на рынке, что единственно возможные процедуры при регистрации крайне дорогостоящие и что на рынке нет DVP и т. д. Честно говоря, не могу с этим согласиться.
    Я согласен, что рынок далек от того, каким бы он мог быть в идеале, но, коллеги, давайте будем справедливы по отношению к самим себе. Вы все знаете, что у нас есть Закон "Об ЭЦП"; есть стандарты корпоративного управления; возможность использования SWIFT тоже присутствует на рынке, и я знаю, что большинство участников активно им пользуется; бумагам присвоены ISIN-коды; есть ускоренные расчеты, можно сделать расчеты в течение 1 дня; существует на рынке DVP. Сейчас есть возможность открыть единый счет и торговать вообще на любой площадке без каких-либо проблем для участника. Про Центральный депозитарий чуть позже. Поэтому я хотел бы заметить как брокер, обсуживающий многих клиентов, что если вам кто-то говорит, что не может поставить бумагу, потому что есть проблемы с инфраструктурой, то, скорее всего, это неправда. Есть проблемы либо у него с его собственной инфраструктурой, которая работает неэффективно, либо проблемы с тем, что у него просто не бумаг. И не надо в данном случае хаять российский фондовый рынок и представлять его хуже, чем он есть.
    Хороший пример зрелости нашего фондового рынка - это пример с акциями Газпрома. Я не знаю другого рынка, который, получив либерализацию под Новый год (такие вот у нас подарки), буквально с первых дней нового года предоставил возможность инвесторам воспользоваться плодами этой либерализации - так быстро были открыты счета, и, значит, была возможность открыть эти счета! Рынок достаточно, мне кажется, эффективный, и было бы желание участников, предоставляющих те или иные услуги, предоставлять их на полную свою мощность!
    Хотел бы перейти к тем подвигам, которые нам еще предстоит совершить. Это подвиги по расчистке наших авгиевых конюшен. Именно в этой теме я бы хотел поговорить о Центральном депозитарии.
    Ситуация с Центральным депозитарием - это, знаете, отдельный миф, рождающийся у нас на глазах. Начиналось, как в замечательном известном мифе о яблоке - было яблоко, которое надо отдать одной из богинь. Причем даже по количеству участников (богинь) мы удивительным образом совпадаем. Всем известно, чем история закончилась - войной. Поэтому я далек от мысли давать ФСФР какие-то советы, кому "яблоко отдать", как им выбирать кандидата на статус Центрального депозитария, каким образом сделать этот Центральный депозитарий_
    Было много возможных подходов, сейчас работа по созданию Центрального депозитария налажена, работает консультационная группа, процесс движется, но этот процесс настолько закрыт для участников рынка, что даже говорить что-то конкретное трудно. Кроме, пожалуй, того, что государство смотрит на рыночную инфраструктуру как на объект регуляторного давления. Вчерашние выступления регуляторов из ФСФР, из Центрального банка это подтверждают. С точки зрения государства, это нормально. Рынок же должен смотреть на инфраструктуру с точки зрения удешевления и упрощения операций и уменьшения рисков. В принципе, рынок давно, мне кажется, уже года полтора назад, сформулировал те принципы, которые он хотел бы видеть в основе Центрального депозитария.
    Первый принципиальный момент. Центральный депозитарий должен представлять услуги всем пользователям на одинаковых условиях. Второй момент - участники рынка должны иметь возможность участвовать в управлении этим институтом с целью повышения качества услуг. Третий важный момент: принципы корпоративного управления должны быть прозрачны, должно быть понятно, как организация управляется. И последний немаловажный момент - это принцип минимизации стоимости при создании этой структуры. Это может оказаться самым сложным, потому что инфраструктура рынка уже сложилась, взаимосвязи установлены и ломать их неэффективно, это может привести к серьезным последствиям для рынка.
    С чем нам еще нужно бороться, что еще "расчищать"? На мой взгляд, это исторически сложившаяся система расчетов. Я бы хотел остановиться на двух вещах: это доступность и простота.
    Расчетная система на рынке представлена не только инфраструктурой расчетов по ценным бумагам, но и денежными расчетами, для чего используются счета, открытые у брокеров и банков. Полтора-два года назад Центральный банк предельно усложнил нашу работу, введя многочисленные типы счетов и, что самое неприятное, подвесил над инвесторами домоклов меч резервирования, которое может быть введено по решению ЦБ. Причины, связанные с защитой внутреннего валютного рынка, понятны, но, с другой стороны, такие условия для инвесторов вряд ли можно назвать привлекательными. Поэтому отмену этих ограничений сейчас можно только приветствовать и горячо поблагодарить ЦБ за своевременное решение этих проблем (им же самим, правда, прежде созданных). Поэтому, в принципе, простота восстановлена, если так можно выразиться.
    Теперь доступность. Сегодня российский фондовый рынок рассчитывается в большинстве своем, если мы говорим о расчетах в Российской Федерации, на предоплате и предпоставке. И участники устали ждать того момента, когда наши торговые площадки смогут предложить нам всеми принятые стандартные методы расчетов, которые, мне кажется, сделают для рынка, для его эффективности не меньше, чем весь пакет законов, который сейчас обсуждается и предлагается для его упрощения. Честно говоря, не очень понятна причина, по которой уже 3 года ведущиеся разговоры с представителями и той и другой биржи - у нас две (ни для кого не секрет) основные биржи - не привели к созданию этого инструмента расчетов, когда сделка сначала заключается на организованном рынке, а только потом участники переводят активы, необходимые для расчетов на DVP.
    Еще один очень важный момент, который серьезно влияет на инфраструктуру и на все, что с ней связано, ахиллесова пята российского рынка - манипулирование. Манипулирование упирается в непрозрачность. Непрозрачность упирается в отсутствие информации. Олег Вьюгин в своем выступлении подробно на этой теме остановился, и я не буду повторять руководителя ФСФР, скажу только, что работа, которую ведет регулятор на этом поприще, достойна уважения. Мое же мнение таково, что достаточно, и это будет просто и эффективно, передать контроль за этим (как это делается на всех рынках, не вижу, чего здесь сложного) организаторам торговли. Я наблюдаю, как представители брокерских домов достаточно эффективно осуществляют этот надзор, во всяком случае, у меня недели не бывает без того, чтобы пару-тройку запросов я не получил о подозрительных сделках. И мне кажется, что дальнейшее развитие и дальнейшее улучшение в борьбе с манипулированием должно лежать в области предоставления больших возможностей не регулятору, а организаторам торговли.
    Теперь хотелось бы поговорить о будущих "подвигах", о которых мы, может быть, сейчас только мечтаем, и даже если говорим о них, то не очень активно, потому что есть более насущные дела. Первый - это необходимость изловить или создать такое мифологическое для российского рынка существо как центральный расчетный партнер, центральный контрагент. С тем количеством участников рынка, с тем количеством брокеров, работающих на рынке, наличие такого института приведет к серьезному улучшению.
    Второй - того замечательного пса трехголового, которого Геракл изловил и вытащил на свет Божий, нам необходимо тоже изловить и вытащить. Нам надо привлечь на рынок тем или иным образом внутренних инвесторов, которые выглядят, как первая голова, - это физические лица, частные инвесторы, которые должны иметь возможность вкладываться в российский фондовый рынок. Другая голова - это деньги, которые государство инвестирует (мы все стали свидетелями замечательной дискуссии по поводу возможностей использования Стабилизационного фонда). И третья голова - пенсионные деньги, которые как-то странно обходят рынок акций.
    И еще одно замечательное "существо", тоже немаленькое, которое нам необходимо поймать и приручить, - срочный рынок, рынок деривативов. Сказать, что его нет, нельзя, но нужно идти дальше, потому что именно этот рынок должен обеспечить будущий рост.
    В заключение хотелось бы сказать, что до тех пор, пока доходы всех участников рынка велики и пока доходность является определяющим для инвесторов при выборе инструмента, все в России будет хорошо и замечательно. Как только ситуация изменится, как только Россия начнет конкурировать за инвесторов с другими странами не по доходности, а по качеству предоставляемых и, в том числе, расчетных услуг, я думаю, сразу же вылезут все те проблемы, о которых мы пока что говорим весьма и весьма отвлеченно.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Российский рынок: на рубеже перемен
Анализ рынка российских ценных бумаг, законодательства и движущих сил
Роль финансовой инфраструктуры в реализации денежно-кредитной политики
Будущее российской расчетно-депозитарной инфраструктуры: соответствие международным стандартам и российские особенности
Взаимодействие международного депозитария и российского рынка: настоящее и будущее
Кастодиальные услуги в России: включено ли управление денежными средствами?
Комплексное обслуживание клиентов на российском рынке депозитарных услуг что может и должен предлагать Кастодиан помимо базовых депозитарных услуг?
Обслуживание внешних и локальных депозитарных операций
Инфраструктура российского рынка ценных бумаг: мифы и реальность
Новости НДЦ
Второй ежегодный теплоходный круиз по Москве-реке, 23 июня 2006 г.

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100