Casual
РЦБ.RU

Российский рынок: на рубеже перемен

Июль 2006

    Профессиональный форум высокого уровня - это в немалой степени индикатор настроений профессионального сообщества. Если мероприятие представительное и регулярное, по изменениям в его тональности можно судить об изменениях рынка.

    Международный форум по инфраструктуре и операциям с российскими ценными бумагами во многом благодаря своей представительности становится одним из основных событий деловой жизни России. В нем традиционно принимают участие первые лица российских регулирующих органов, руководители основных инфраструктурных институтов и участников фондового рынка России и Запада, самые признанные мировые эксперты. Руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам Олег Вьюгин, заместитель председателя Банка России Константин Корищенко, Президент ММВБ Александр Потемкин, вице-президент Фондовой биржи РТС Анна Трифонова, директор НДЦ Николай Егоров, Ирина Иконникова ("Тройка Диалог"), Андрей Столяров ("Атон"), Степан Томлянович (Росбанк), Алексей Федотов (Ситибанк), Сергей Бережной (Дойче Банк), Наталья Сидорова (ИНГ Банк), Брюс Лоренс (HBL Consultancy Services), Эндрю Бонд (JP Morgan Shase Bank), Дэниел Парсонз (Morgan Stanley), Джон Фолк (SWIFT), Алан Мейерс (Clearstream), Филипп Лоренси (Euroclear), Том Моррисон (Computershare) - вот неполный перечень докладчиков на Форуме.
    Сравнивая основные темы и характер выступлений и дискуссий прошедшего в июне 2006 г. в Москве 3-го Международного форума "Российские ценные бумаги - инфраструктура и операции" и Форума прошлогоднего, можно отметить следующее:

  • В обсуждении "вопроса № 1" последнего года - о создании Центрального депозитария - участники рынка от размышлений о том, "быть или не быть" Центральному депозитарию в России, и если быть, то "как быть", перешли к взвешенной конструктивной оценке готовности действующей инфраструктуры к работе с Центральным депозитарием и способности имеющихся расчетных депозитариев исполнять весь спектр его функций, к определению собственного места в новой инфраструктуре (несмотря на отсутствие ее четкой модели). Создание Центрального депозитария в России - вопрос все менее и менее политический и все более юридический, организационный и технологический. Что не делает его менее актуальным. Живой интерес участников Форума к дискуссии топ-менеджеров ведущих расчетных депозитариев России "ЦДЦБ: история с продолжением. Что дальше?" - тому подтверждение.
  • Если на прошлогоднем Форуме практически все выступающие так или иначе стремились высказать отношение к идее Центрального депозитария, то в этом году о Центральном депозитарии говорили преимущественно как об одном из факторов, влияющих на развитие рыночных институтов (что говорит о том, что рынок, еще не имея ЦД, уже учится работать с ним). Именно на возможностях развития и ожиданиях рыночных институтов, которые они представляют, и делали главный акцент участники Форума. Далее в этом отчете и в этом выпуске журнала вы прочитаете о комплексных услугах кастодиальных банков, об ожиданиях брокерского сообщества и иностранных игроков на российском рынке.
  • Мнению международных экспертов у нас в стране всегда обеспечено повышенное внимание. Именно в этой части заметны самые радикальные изменения. Если раньше иностранные участники говорили преимущественно о том, "как нам обустроить Россию", то теперь они больше рассуждают на тему, "как нам с Россией работать". Разумеется, международные эксперты давали свои рекомендации, но это были не распоряжения учителя: "следует делать так", а скорее пожелания делового партнера изменить то, с чем, на его взгляд, работать "не очень удобно".
        Изменения в умах и настроениях участников рынка вызваны в первую очередь явным и, несмотря на периодические коррекции, устойчивым ростом рынка, что позволяет, воспользовавшись моментом, делать существенные инвестиции в совершенствование инфраструктуры рынка.

        Рост рынка
        Руководитель ФСФР Олег Вьюгин в своем выступлении назвал быстрый рост российского рынка (не только объемов сделок на рынке, но и роста курсовой стоимости акций и общих индексов, характеризующих капитализацию российского рынка) явлением объективным. По его мнению, компании были серьезно недооценены, причем с разных точек зрения, в том числе с точки зрения оценки справедливой стоимости акций, в основном по причине неуверенности глобальных инвесторов в надежности защиты их прав собственности на российские активы и в стратегической политике, которая выстраивается в России. К началу 2005 г., как сказал О.Вьюгин, "оценка этих рисков была пересмотрена, большинство рисков оценены как достаточно предсказуемые", справедливость по отношению к российским активам была восстановлена и инвесторы оказались готовы покупать их. Естественно, этому способствовало также неплохое состояние мировой экономики, продолжающей расти довольно высокими темпами. По оценкам МВФ, приведенным руководителем ФСФР, в этом году рост мировой экономики ожидается на уровне 5%.
        Президент ММВБ Александр Потемкин привел количественные показатели развития отечественного фондового рынка за последние 5 лет:

  • 2001 г. - рынок еще не оправился полностью от кризиса, обороты торгов на фондовом рынке ММВБ - около 100 млн. долл. в день. Иностранных инвесторов на рынке практически нет. Про первичные размещения акций мало кто слышал и готовы к нему единицы.
  • 2004 г. - среднедневные обороты рынка выросли до 600 млн долл. Проведены первые крупные IPO российских компаний, пусть пока на зарубежных биржах. Стране присвоен кредитный рейтинг инвестиционного уровня. Иностранные инвесторы начинают активно инвестировать в российские активы.
  • 2006 г. - среднедневные обороты торгов на ведущей фондовой площадке страны - ФБ ММВБ выросли до 2,5 млрд долл., в пиковые дни составляя более 3 млрд долл. Акции Газпрома торгуются с оборотом 1-1,5 млрд долл. в день, что ставит их в первый ряд наиболее торгуемых бумаг в мире. Иностранные фонды активно инвестируют в российские бумаги. Резко вырос объем и количество IPO: по итогам 2005 г. Россия находится в восьмерке ведущих стран по объемам IPO. Российское законодательство по ценным бумагам все ближе к международным стандартам, в том числе в области проведения IPO на российском рынке. Капитализация рынка акций составляет по последним данным около 90% ВВП, что соответствует развитым мировым рынкам.     По словам А. Потемкина, можно выделить еще много признаков стремительно растущего российского фондового рынка. "Вывод один: российский рынок все больше становится неотъемлемой частью общемирового финансового рынка, и его депозитарная, расчетная и торговая инфраструктура должна соответствовать мировым стандартам, - сказал Президент ММВБ. - Без решения этой задачи мы вскоре можем упереться в пределы роста".
        А. Потемкин напомнил, что ровно год назад на этой же конференции шла речь о том, что улучшение инфраструктуры российского рынка ценных бумаг в первую очередь необходимо для привлечения на него иностранных инвесторов. Сегодня же, по словам А. Потемкина, мы можем констатировать, что эта проблема стоит уже не столь остро - иностранцы уже здесь и постоянно расширяют свое присутствие на российском рынке ценных бумаг. "Сегодня же акценты, на мой взгляд, несколько сместились, - отметил он. - В преддверии ожидаемого всеми бума IPO российских компаний перед нами стоит задача по созданию конкурентоспособных условий размещения эмитентов на российских фондовых площадках. Именно поэтому мы сегодня так много будем говорить о направлениях совершенствования клиринговой, расчетной, депозитарной и торговой инфраструктуры".

        Приоритеты
        Сегодня для Группы ММВБ отошли на второй план дискуссии и споры о корпоративной структуре основных инфраструктурных организаций, таких как, например, Центральный депозитарий. Более важными вопросами сейчас являются решения в области модернизации технологической системы самой Группы ММВБ как инфраструктурной организации. В частности, идет модернизация Национального депозитарного центра, которая позволит существенно расширить функциональный набор продуктов, применяемых в депозитарной деятельности.
        Особенно важен как для Группы ММВБ, так и в целом для российского финансового рынка проект по созданию Национального клирингового центра.
        Работы по подготовке перевода клирингового бизнеса в Национальный клиринговый центр сейчас идут полным ходом. Центральный банк Российской Федерации 20 апреля 2006 г. принял решение о регистрации Акционерного Коммерческого Банка "Национальный Клиринговый Центр". После внесения Федеральной налоговой службой АКБ "Национальный Клиринговый Центр" в Единый государственный реестр юридических лиц и оплаты уставного капитала НКЦ, Банком России будет выдана лицензия на осуществление банковских операций со средствами в рублях и иностранной валюте.
        В мае Правление ЗАО ММВБ приняло решение о выборе компании-консультанта для подготовки бизнес-модели создаваемой организации и формировании на ее основе требований к технологической платформе НКЦ. Консультантом стала крупнейшая в этой области компания "Capco", которая в свое время консультировала Национальный депозитарный центр при разработке его новой технологической платформы. Последние проекты "Capco" - решения для Индонезийского клирингового центра (KPEI) и Центрального депозитария Индонезии (KSEI).
        Ориентируясь на разработанную "Capco" модель, Группа ММВБ уже к сентябрю этого года будет готова провести конкурс для приобретения соответствующей технологической платформы. Выбор будет вестись среди лучших образцов информационно-технологических решений, которые были успешно апробированы в рамках одной из американских или европейских клиринговых организаций, - речь идет о таких гигантах клиринговой индустрии, как LCH-Clearnet, DTCC, EurexClear и OMX.
        C помощью новой технологической платформы Группа ММВБ рассчитывает уже в 2007 г. внедрить модель клиринга с центральным контрагентом для таких важных сегментов финансового рынка, как рынок ценных бумаг и рынок деривативов.

        Тенденции
        Директор НДЦ Николай Егоров в своем выступлении основной акцент сделал на тенденциях развития российской инфраструктуры. По словам Н. Егорова, российский рынок движется в одном направлении с мировым рынком, его движение определяют две основные тенденции: глобализация и унификация.
        В нашем случае глобализация проявляется в консолидации, укрупнении, объединении инфраструктуры.
        Унификация для нас - это прежде всего стандартизация и развитие технологий. Европа в настоящее время решает вопрос об унификации регулирования финансовых рынков отдельных европейских государств, стандартизации трансграничных сделок и введении стандартов на сложные операции (связанные, к примеру, с осуществлением корпоративных действий), а также борется за дематериализацию ценных бумаг. Российский рынок обсуждает условия стандартизации базовых операций и возможности повсеместного внедрения электронного взаимодействия между участниками. Но при этом и наши усилия в данной сфере, и действия на европейском рынке направлены на совершенствование взаимодействия участников рынка и системы расчетов и клиринга и на снижение рисков.

        Центральный депозитарий
        Дискуссия между представителями топ-менеджмента ведущих расчетных депозитариев России - НДЦ и ДКК - о построении Центрального депозитария стала традицией Форума по инфраструктуре и операциям с российскими ценными бумагами. На Форуме-2006 "за дуэльным столом" встретились Заместитель директора НДЦ Денис Соловьев и Вице-президент ДКК по риск-менеджменту Виктор Грушин.
        Представители НДЦ и ДКК однозначно сошлись в том, что вопрос, нужен ли нам Центральный депозитарий, уже не обсуждается. Общее мнение сложилось в пользу этого института. По словам Д. Соловьева, "об этом говорят те усилия, которые предпринимают Правительство РФ, для того чтобы создать ЦД, и участники рынка, чтобы соответствовать предъявляемым к Центральному депозитарию требованиям". В. Грушин отметил, что причина, по которой участники хотели бы видеть в России Центральный депозитарий, заключается в ожиданиях крупнейших международных финансовых институтов. "Центральный депозитарий - это удобный, всем понятный механизм, который существует почти везде в мире", - сказал В.Грушин.
        Бесспорным оказалось также то, что Центральный депозитарий должен отвечать потребностям своих клиентов.
        По мнению Заместителя директора НДЦ Дениса Соловьева, Центральный депозитарий в первую очередь должен быть надежным. Развивая свое утверждение, Д. Соловьев сказал: "Как мне кажется, мы приобрели достаточный опыт для того, чтобы говорить, что надежность определяется тем, кто стоит за Центральным депозитарием, тем, насколько капитализирован этот институт и насколько надежны его операционные технологии". По мнению многих участников рынка, крупным международным инвестиционным компаниям и российским инвесторам комфортно было бы осознавать, что за Центральным депозитарием стоят надежные учредители, к которым можно было бы апеллировать в случае возникновения каких-либо проблем. Вопрос капитализации такого института, как Центральный депозитарий, также далеко не последний. Но, к сожалению, часто приходится сталкиваться с той точкой зрения, что капитал расчетного института с низким уровнем риска не обязательно должен быть большим. "Да, возможно, в рамках российской системы права это так. Но, открывая счета в иностранных организациях, мы сталкиваемся с тем, что требования к капиталу и к учредителям весьма и весьма существенные. Вы не можете открыть счет в иностранном международном депозитарии, если вы не располагаете либо тем, либо другим", - заметил Заместитель директора НДЦ.
        Вице-президент ДКК Виктор Грушин полагает, что при построении Центрального депозитария нужно прежде всего исходить из ответа на вопрос: что нового пытается получить российский рынок, какой именно added value, создав ЦД, что ЦД привнесет в инфраструктуру такого, чего в ней еще нет? И ответ на этот вопрос должен дать рынок.

        Ожидания рынка
        Два других ярких события Форума - обсуждения "Операционная инфраструктура в России глазами иностранных игроков на рынке" и "Взгляд брокеров". В них приняли участие представители крупнейших инвестиционных компаний и международных финансовых институтов. Как определил бессменный ведущий таких обсуждений Брюс Лоренс (управляющий директор ЧБЛ Консалтанси Сервисиз), их цель - получить более четкое представление не только о функционировании наших внутренних рынков, но и о перспективах их развития.
        Из этих обсуждений мы выделили несколько моментов, которые представляются особо важными тем, кто непосредственно является пользователем инфраструктуры.

        Что хочет брокер

  • Иметь возможность работать с максимально широким спектром инструментов и при этом рассчитываться по этим инструментам при минимальных рисках и минимальных издержках. Построение такой системы возможно только при активной совместной работе как между инфраструктурными группами, которые существуют в России, так и между этими инфраструктурными группами и участниками рынка (Ирина Иконникова, "Тройка Диалог")
  • От регулятора - скорейшего завершения работы над Законом о Центральном депозитарии, его согласования и принятия законодательным органом России, а также помощи регулятора в завершении создания национальных клиринговых компаний, центрального контрагента. От организаторов торговли и расчетов - скорейшего внедрения расчетов T+n в анонимном режиме торгов и кроссинга биржевых сделок. Развития рынка РЕПО. (Константин Кирсанов, "Атон Капитал").
        Каких улучшений хотели бы иностранные участники?
        Создания Центрального депозитария, центрального регистратора, центрального контрагента и единого центра корпоративной информации. Введения статуса иностранного номинального держателя. Упрощения норм валютного контроля. Сокращения издержек, в том числе удешевления процедуры перерегистрации. Уменьшения обязательной суммы резервирования и упрощения структуры счетов. Стандартизации и автоматизации расчетов, DVP. Снижения рисков (как отметил Брюс Лоренс, "болевой порог" у российского рынка в отношении рисков ниже, чем у рынков Европы и Америки).
        В целом же большая часть иностранных участников Форума отмечали, что те, кто приходит на российский рынок, уже могут действовать в более или менее предсказуемой обстановке, в отличие от "пионеров", осваивавших наш рынок лет 7-10 назад. Это обусловлено изменениями в нормативной системе, интеграцией российского рынка в рынки международные (в том числе стремлением следовать международным стандартам) и стабилизацией политической ситуации. По мнению Эндрю Бонда, вице-президента Дж. Пи. Морган, "Россия уже вышла из статуса развивающегося рынка, и поэтому к ней предъявляются стандартные требования в том, что касается уровня и качества услуг, оказываемых ответственным хранителем".
        Никто из участников обсуждения не спорил с этим утверждением. Возможно, именно потому, что в основном международные игроки и эксперты согласны с Э. Бондом, их выступления в рамках дискуссии сводились к обзору положительных изменений на российском рынке и к перечислению конкретных примеров, когда работать было "неудобно", "непонятно" и "дорого"; при этом подчеркивалось, что, несмотря на некоторые несовершенства, их клиенты не хотят покидать российский рынок и интересующихся им становится больше.
        Похоже, по оценкам представителей международных рынков, работа в России перестает быть "экстремальным туром" (со всеми свойственными экстриму рисками и дорогой стоимостью), наш рынок начинает восприниматься одним из ряда рынков, на котором можно и интересно работать. И, простите автору этого обзора столь патетичное заявление, период бурной юности у нашего рынка заканчивается. Рынок взрослеет, и наступает период с соответствующим самоосознанием, взвешенностью, чувством ответственности, стремлением к благополучию и, главное, с пониманием того, что для достижения этого благополучия необходимо предпринять, а также умением работать. И если смотреть объективно, то, как отметил директор НДЦ Николай Егоров, в некоторых отношениях наш рынок даже более развит, чем рынки зарубежные; в частности, все акции российских эмитентов существуют в бездокументарной форме.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Российский рынок: на рубеже перемен
    Анализ рынка российских ценных бумаг, законодательства и движущих сил
    Роль финансовой инфраструктуры в реализации денежно-кредитной политики
    Будущее российской расчетно-депозитарной инфраструктуры: соответствие международным стандартам и российские особенности
    Взаимодействие международного депозитария и российского рынка: настоящее и будущее
    Кастодиальные услуги в России: включено ли управление денежными средствами?
    Комплексное обслуживание клиентов на российском рынке депозитарных услуг что может и должен предлагать Кастодиан помимо базовых депозитарных услуг?
    Обслуживание внешних и локальных депозитарных операций
    Инфраструктура российского рынка ценных бумаг: мифы и реальность
    Новости НДЦ
    Второй ежегодный теплоходный круиз по Москве-реке, 23 июня 2006 г.

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100