Casual
РЦБ.RU

Кто получит акции при реорганизации

Май 2006


    Прошедший год был периодом активного реформирования электроэнергетической отрасли путем реорганизации региональных АО-энерго в форме выделения. Мы как регистратор, участвующий в решении вопросов, связанных с подготовкой собраний акционеров реорганизуемых обществ, размещением акций, созданных в процессе выделения акционерных обществ, и формированием их реестров акционеров, столкнулись с рядом вопросов, не урегулированных действующим законодательством. Настоящая статья посвящена одной из таких проблем - отсутствию в законодательстве указаний, на какую дату должен определяться состав акционеров в реорганизуемом обществе, которые будут иметь право на получение акций в создаваемом при выделении акционерном обществе.

    В соответствии со ст. 19 ФЗ "Об акционерных обществах" (далее - ФЗ "Об АО") и п. 8.7.1 "Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг", утвержденных Приказом ФСФР от 16 марта 2005 г. № 5-04/пз-н (далее - Стандарты эмиссии ценных бумаг), при реорганизации акционерного общества в форме выделения акции создаваемого в результате выделения общества могут размещаться тремя способами:

  • конвертация акций реорганизуемого общества в акции создаваемого общества;
  • распределение акций создаваемого общества среди акционеров реорганизуемого общества;
  • приобретение акций создаваемого общества самим реорганизуемым обществом.
        Акции можно размещать одним из перечисленных способов либо несколькими из них в любом сочетании.
        Размещение акций при выделении путем конвертации в настоящее время практически не используют. Наиболее распространенными являются два других способа, используемые и в ходе реформирования АО-энерго, проводимого РАО "ЕЭС России".
        Приобретение акций создаваемого в результате выделения общества самим реорганизуемым обществом вопросов не вызвало.
        В случае распределения акций создаваемого общества среди акционеров реорганизуемого общества возникли разногласия, не урегулированные действующим законодательством. Разногласия выразились в определении даты составления списка акционеров реорганизуемого общества, имеющих право на распределение акций создаваемого общества.
        В связи с тем что выделение осуществляется не в один день, состав акционеров реорганизуемого общества и количество акций, принадлежащих им, с даты начала процедуры реорганизации до даты завершения реорганизации может меняться. Поэтому возникает вопрос: на какую дату должны определяться состав акционеров и количество принадлежащих им акций реорганизуемого общества в целях распределения акций создаваемого общества? Ни ФЗ "Об АО", ни Стандарты эмиссии ценных бумаг прямого ответа на этот вопрос не дают.
        При реорганизации в форме выделения можно определить несколько ключевых дат, которые потенциально могут быть такими датами (см. рисунок):

        1) дата составления списка лиц, имеющих право на участие в собрании акционеров по вопросу о реорганизации общества в форме выделения;
        2) дата принятия общим собранием акционеров решения о реорганизации в форме выделения;
        3) дата составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров создаваемого в процессе выделения акционерного общества;
        4) дата проведения общего собрания акционеров создаваемого в процессе выделения акционерного общества;
        5) дата размещения акций, созданного в процессе выделения общества.
        Сразу надо отметить, что в соответствии с п. 8.7.2 Стандартов эмиссии ценных бумаг размещение акций акционерного общества, создаваемого в результате выделения, путем распределения среди акционеров реорганизуемого акционерного общества - владельцев акций одной категории (типа) должно осуществляться на одинаковых условиях. Среди прочих условий для всех акционеров, среди которых размещаются акции, дата, на которую определяется состав акционеров реорганизуемого общества, имеющих право на распределение акций создаваемого общества, в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций соответствующей категории (типа), должна быть единой.
        Следовательно, нельзя для одних акционеров определить такой датой - дату размещения акций, а для других - например, дату принятия решения о реорганизации.
        На практике, как правило, состав акционеров реорганизуемого общества, среди которых распространяются акции при выделении, определяют на дату размещения акций созданного в процессе выделения общества, т. е. на дату государственной регистрации создаваемого общества. В этом случае дата размещения акций совпадает с датой, на которую определяется состав акционеров реорганизуемого общества, которые имеют право получить размещаемые акции в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций в реорганизуемом обществе.
        Но были случаи, когда решением о выделении состав акционеров реорганизуемого общества, имеющих право получения размещаемых акций создаваемого общества, определялся на дату принятия общим собранием акционеров решения о реорганизации в форме выделения. В этом случае дата размещения акций и дата, на которую определяется состав акционеров реорганизуемого общества, которые имеют право получить размещаемые акции в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций в реорганизуемом обществе, не совпадали. Это вызвало недовольство некоторых инвесторов, приобретших акции после даты принятия решения о реорганизации и рассчитывающих получить акции создаваемого общества. Обосновано ли такое недовольство и имело ли место нарушение законодательства?
        Проанализируем каждую из перечисленных дат в целях обоснования ее выбора для определения состава акционеров реорганизуемого общества, среди которых будут распределяться акции создаваемого общества.
        Обоснование применения даты составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров по вопросу о реорганизации общества в форме выделения, для определения состава акционеров, получающих акции создаваемого общества вытекает из статей ФЗ "Об АО", защищающих права акционеров, голосовавших против или не принимавших участия в голосовании по вопросу о реорганизации акционерного общества. В соответствии с п. 1 ст. 75 ФЗ "Об АО" акционер реорганизуемого общества, голосовавший против или не принимавший участия в голосовании по вопросу о реорганизации общества, имеет право требовать выкупа принадлежащих ему акций. Пунктом 2 статьи определено, что список лиц, имеющих право требовать выкупа обществом принадлежащих им акций, составляется на основании данных реестра акционеров общества на день составления списка акционеров общества, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, повестка дня которого включает вопрос о реорганизации общества.
        В соответствии с абз. 3 п. 3 ст. 19 ФЗ "Об АО" "_каждый акционер реорганизуемого общества, голосовавший против или не принимавший участия в голосовании по вопросу о реорганизации общества, должен получить акции каждого общества, создаваемого в результате выделения, предоставляющие те же права, что и акции, принадлежащие ему в реорганизуемом обществе, пропорционально числу принадлежащих ему акций этого общества". Законом не установлено, на какую дату в этом случае определяется количество акций, принадлежащих акционеру, голосовавшему против или не принимавшему участие в голосовании по вопросу о реорганизации общества.
        По аналогии со ст. 75 можно предположить, что число принадлежащих такому акционеру ценных бумаг реорганизуемого общества должно определяться на день составления списка акционеров общества, имеющих право на участие в общем собрании акционеров. Тогда, в соответствии с п. 8.7.2 Стандартов эмиссии ценных бумаг и акционерам, голосовавшим за принятие решения по вопросу о реорганизации общества, и воздержавшимся от голосования надо распределять акции создаваемого при выделении общества пропорционально числу акций, принадлежащих им на ту же дату.
        Таким образом, дата составления списка лиц, имеющих право на участие в собрании акционеров по вопросу о реорганизации общества в форме выделения, утвержденная решением о реорганизации как дата, на которую определяется состав акционеров и количество принадлежащих им акций для целей распределения акций созданного при выделении общества, вполне обоснована.
        Но защищены ли при этом права всех акционеров? Например, у акционера, голосовавшего против принятия решения о реорганизации общества, на дату составления списка было 10 акций, а на дату проведения собрании стало 15 акций. В соответствии с п. 2 ст. 57 ФЗ "Об АО" в случае передачи акции после даты составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, и до даты проведения общего собрания акционеров лицо, включенное в этот список, обязано выдать приобретателю доверенность на голосование или голосовать на общем собрании в соответствии с указаниями приобретателя акций. Следовательно, акционер имеет возможность голосовать против всеми принадлежащими ему 15 акциями. Но тогда почему в п. 2 ст. 75 ФЗ "Об АО" его право требовать выкупа акций ограничено 10 акциями? Ущемление прав акционера, оправданное законом? Надо сказать, что иски по такому поводу предъявлялись в суд. Но арбитражные суды со ссылкой на п. 2 ст. 75 ФЗ "Об АО" отказывали истцам в удовлетворении иска. Будет ли аналогичным решение суда, если иск предъявит акционер, голосовавший против принятия решения о реорганизации общества и получивший акции созданного общества в количестве, пропорциональном числу акций, принадлежащих ему не на дату принятия решения, а на дату составления списка лиц, имеющих право на участие в собрании?
        На наш взгляд, распределение акций создаваемого в процессе выделения акционерного общества акционерам, голосовавшим против или не принимавшим участия в голосовании по вопросу о реорганизации общества, пропорционально количеству принадлежащих им акций реорганизуемого общества по состоянию на дату составления списка акционеров, имеющих право на участие в собрании акционеров, может ущемить права таких акционеров. Поэтому более оправдано размещение акций создаваемого общества в количестве, пропорциональном количеству акций, принадлежащих акционерам реорганизуемого общества на дату принятия решения о реорганизации. В этом случае акционеры, голосовавшие против или не принимавшие участие в голосовании по вопросу о реорганизации общества, могут потребовать выкупа акций, принадлежащих им на дату составления списка акционеров, имеющих право на участие в собрании акционеров по вопросу о реорганизации общества. А если ими были приобретены акции после даты составления списка, то на такие акции они будут получать акции каждого из созданных в процессе реорганизации обществ. Следовательно, права, определенные законом для этой категории акционеров, полностью выполняются.
        Если в соответствии с п. 8.7.2 Стандартов эмиссии ценных бумаг остальным акционерам реорганизуемого общества распределять акции по состоянию на дату принятия решения, то формально все требования закона будут выполняться. Но соблюдаются ли права всех акционеров - владельцев акций реорганизуемого общества? Наше мнение - нет.
        Например, наследники, на счет которых акции поступили после даты принятия решения о реорганизации, в этом случае не получат акции создаваемого общества. Акции получат наследодатели, числившиеся в реестре на дату принятия решения. Что же после этого следует делать наследникам: повторно обращаться к нотариусу? А ведь согласно ст. 1112 ГК РФ в состав наследства включены принадлежавшие наследодателю на день открытия наследства вещи, иное имущество, в том числе имущественные права и обязанности. В данном случае возможна ситуация, когда акции поступят на счет наследодателя после его смерти.
        Две следующие ключевые даты, скорее всего, использоваться для определения состава акционеров создаваемого общества не будут. Хотя доля логики в их использовании есть.
        Если общее собрание акционеров создаваемого в процессе выделения акционерного общества рассматривать как учредительное собрание, тогда дату проведения собрания или дату составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров создаваемого в процессе выделения акционерного общества, можно установить датой, определяющей состав акционеров создаваемого общества. Другого обоснования применения этих дат в целях распределения акций в законе не просматривается.
        И последняя из ключевых дат - это часто используемая дата размещения акций созданного в процессе выделения общества.
        Обоснование использования этой даты можно косвенно установить на основании п. 8.3.41 и 8.7.22 Стандартов эмиссии ценных бумаг.
        Пунктом 8.3.4 определена дата размещения акций, а п. 8.7.2 - кому и на каких условиях распределяются акции. Как видно, акции распределяются акционерам - владельцам акций реорганизуемого общества. Но акционеры, являвшиеся владельцами акций на одну из четырех ранее определенных дат, могут не быть владельцами акций реорганизуемого общества на день размещения акций создаваемого общества. И только распределение акций среди акционеров реорганизуемого общества, определенных на дату размещения акций создаваемого общества, гарантирует соблюдение этого условия.
        Соблюдение прав акционеров при этом более полное, чем в предыдущих случаях.
        Во-первых, акционеры, голосовавшие против или не принимавшие участие в голосовании по вопросу о реорганизации общества, могут потребовать выкупа акций, принадлежащих им на дату составления списка акционеров, имеющих право на участие в собрании акционеров по вопросу о реорганизации общества. Право акционера соблюдено.
        Во-вторых, наследники и другие приобретатели акций реорганизуемого общества, оформившие право собственности в реестре на дату размещения акций создаваемого общества, получат свою долю акций.
        Но есть при этом и не урегулированная ситуация, связанная с требованием закона распределить всем акционерам, голосовавшим против или не принимавшим участие в голосовании по вопросу о реорганизации общества, акций создаваемого общества в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций.
        Если считать число принадлежащих такому акционеру акций на дату принятия решения или дату составления списка лиц, имеющих право на участие в собрании, то возникает две проблемы. Первая проблема связана с нарушением требования Стандартов о размещении акций на одних условиях. Вторая связана с тем, что если акционер, голосовавший против, продал после собрания часть или все акции, то акции должен получить и он, и его приобретатель, так как датой определения состава акционеров создаваемого общества установлена дата размещения акций. Но заранее такие ситуации просчитать нельзя, а следовательно, нельзя определить размер уставного капитала создаваемого общества. Такими рассуждениями руководствовались те акционерные общества, которые установили датой определения состава акционеров, среди которых будут размещаться акции создаваемого общества, дату принятия решения о реорганизации общества.
        Во избежание указанных проблем возможен один вариант: продал акции 1после того, как голосовал против решения о реорганизации, - значит потерял право на распределение акций в соответствии с требованиями абз. 3 п. 3 ст. 19 ФЗ "Об АО". Но как такое заключение воспримут арбитражные суды?
        Как видно из приведенных рассуждений, ни одна из ключевых дат однозначно не воспринимается законом как дата, на которую определяется состав акционеров реорганизуемого общества в целях распределения им акций создаваемого общества. Следовательно, все зависит от решения о реорганизации в форме выделения, принятого общим собранием акционеров реорганизуемого общества.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему


    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100