РЦБ.RU

Первые результаты либерализации Газпрома

Март 2006


    23 декабря 2005 г. Президент РФ подписал Указ № 1519 "О признании утратившими силу некоторых указов Президента Российской Федерации". Либерализация рынка акций Газпрома была событием ожидаемым, тем более что она неоднократно анонсировалась различными официальными лицами. Таким образом, после подписания указанного документа либерализация рынка акций Газпрома официально состоялась. Попробуем проанализировать, что было, что стало и соответствует ли текущее состояние дел ожиданиям рынка.

    До указа

  • Нерезиденты не могли покупать локальные акции. Соответственно, отсутствовала возможность арбитражных сделок на рынке АДР и рынке локальных акций. В результате такого дисбаланса разница в цене между АДР и локальными акциями достигала 30-40% в пользу АДР.
  • Отсутствовала возможность торговли на 2 крупнейших торговых площадках России - ММВБ и РТС, и, таким образом, ведение единой денежной позиции для брокеров было невозможно.
  • На единственной торговой площадке, где осуществлялись биржевые торги акциями, - бирже "Санкт-Петербург" - совокупные расходы по биржевым сделкам участников торгов были почти в 3 раза выше комиссии ММВБ по сделкам с акциями российских эмитентов.
  • Отсутствовала возможность депозитарного учета акций организациями, имеющими право осуществлять депозитарную деятельность, за исключением нескольких депозитариев, определенных соответствующими законодательными актами. Соответственно, клиентам брокеров нужно было открывать счета депо в депозитарии Газпромбанка, что было связано с дополнительными расходами. Кроме того, проведение внебиржевых транзакций было связано со значительными материальными и временными затратами. Все это в определенной мере ограничивало доступ даже российским инвесторам к рынку акций Газпрома.
  • Брокеры фактически не могли предоставлять клиентам возможность проведения маржинальных сделок.
        После указа
  • Нерезиденты теперь могут становиться собственниками локальных акций. Арбитраж АДР-акции станет возможным после урегулирования технических вопросов.
  • Акции торгуются на ММВБ и РТС, условия проведения торгов ничем не отличаются от условий торгов акциями других эмитентов.
  • Размер биржевой комиссии по сделкам с Газпромом на ММВБ такой же, как и по другим акциям; на бирже "Санкт-Петербург" этот тариф составляет аналогичную сумму.
  • Любая организация, имеющая право осуществлять депозитарную деятельность, может учитывать Газпром на счетах депонентов. Клиентам - участникам торгов не нужно открывать счета в депозитарии ГПБ. Таким образом, условия доступа инвесторов к торгам акциями Газпрома стали такими же, как и к торгам любыми другими российскими акциями.
        Из данного краткого анализа следует, что "особенности обращения" акций Газпрома, доставшиеся рынку в наследство от во многом нелогичного, а иногда просто непонятного законотворчества 1990-х годов в области рынка ценных бумаг, перестали существовать.
        Так ли это? Можно ли сказать сейчас, что Газпром - это одна из российских "голубых фишек", которая ничем не отличается от акций других ведущих российских эмитентов, за исключением громадной капитализации?
        Дело в том, что условия торговли, обращения и депозитарного учета российских акций испытывались многолетней практикой рыночных отношений и сейчас соответствуют уровню развития российского рынка ценных бумаг. Следовательно, если остались какие-то различия между Газпромом и другими акциями, то это как раз то, что еще не доделано, то, что рынок должен "дожать".
        Очевидно, что знак равенства ставить рано хотя бы потому, что 2 мес., которые прошли после подписания указа, - слишком короткий срок для переходного периода, который всегда присутствует в таких серьезных процессах, как либерализация Газпрома. Посмотрим, в чем остались различия.
        В биржевой торговле акциями сейчас неоспоримое первенство держит ММВБ. В случае с Газпромом налицо жесткая конкуренция между ММВБ и РТС (СПб). Объявленная статистика показывает, что в РТС (СПб) значительно выше объемы торгов, а на ММВБ значительно выше количество сделок. Это может говорить о том, что абсолютное количество инвесторов - клиентов брокеров на ММВБ выше. Вполне возможно, что явный победитель в этой борьбе еще долго не определится.
        Все "голубые фишки" можно оперативно и с небольшими затратами переводить по мосту ДКК-НДЦ. К сожалению, этого нельзя сказать о Газпроме. Трудно сказать, почему это так, однако совершенно определенно, что участникам рынка хотелось бы иметь такую возможность. Перевод акций из ДКК в НДЦ, а также с индивидуальных счетов в ГПБ клиентов брокеров в НДЦ (т. е. перевод из РТС (СПб) на ММВБ), конечно, возможен, но связан с определенными временными и материальными затратами.
        Уже сейчас известно, что дивиденды по Газпрому не будут перечисляться номинальным держателям, в том числе ДКК и НДЦ. По всем другим акциям дивиденды перечисляются номинальным держателям без каких-либо дополнительных условий (например, оформления доверенности от депонента на номинального держателя). Данная схема успешно работает на рынке уже много лет, и вызывает недоумение невозможность ее применения для Газпрома.
        Использование двумя крупнейшими расчетными депозитариями - НДЦ и ДКК - депозитария Газпромбанка в качестве места хранения также не является обычным явлением для флагманов депозитарного бизнеса, которые держат все остальные акции на счетах номинального держателя в реестрах акционеров. Кроме того, в отличие от хранения акций в реестре акционеров, за хранение акций в Газпромбанке надо платить, а это означает дополнительные затраты для инвесторов.
        Конечно, все эти различия являются следствием того, что рынок акций Газпрома развивался отдельно от российского рынка акций. Но раз уж либерализация состоялась, хоть для осознания ее необходимости и понадобились годы, то со временем (остается только надеяться, что не очень длительным) все эти различия исчезнут и "особенности обращения" акций Газпрома станут одной из страниц богатой истории российского фондового рынка.

    • Рейтинг
    • 0

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
    Яков Миркин
    Инвестиции: макроэкономические вызовы
    Какую модель экономики мы создали за четверть века? Это экономика сверхконцентраций собственности и огосударствления. Экономика вертикалей, олигополий, ресурсы сверхконцентрированы в Москве, малый и средний бизнес — подавлен.
    Константин Угрюмов
    Софинансирование ИПК — улучшение качества жизни россиян не только в будущем, но и сейчас
    Банк России и Минфин РФ согласовали концепцию индивидуального пенсионного капитала (ИПК). Гражданам предложат копить себе на пенсию самостоятельно. Вопрос в том, какое количество россиян согласится участвовать в новой пенсионной системе.
    Александр Баранов
    Solvency II для НПФа
    Согласно Информационному письму Банка России - в первой половине 2017 года будет разработана дорожная карта внедрения Solvency II на российском страховом рынке. В статье описан опыт использования стандартов Solvency II для частных пенсионных фондов в ЕС, обсуждается возможность применения Solvency II для российских НПФов.
    Светлана Бик
    Долгосрочные институциональные инвестиции в инфраструктуру россии на основе концессии: итоги 2016 года
    В 2005 г. в РФ появилась возможность финансирования инфраструктуры за счет концессионной модели, которая является основной формой ГЧП для реализации крупных проектов. За прошедшее время к финансированию подключились и НПФы. Отличительной особенностью является присутствие в схеме финансирования концессионных облигаций.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100