Casual
РЦБ.RU

Операции РЕПО на рынке государственных ценных бумаг

Февраль 2009

Начиная с этого номера, БО будет подробно знакомить читателей с возможностя-ми, способами и правилами работы на рынках ММВБ. В этом выпуске журнала речь пойдет об операциях РЕПО - наиболее распространенном во всем мире способе обеспеченного кредитования ценными бумагами или денежными средствами. Ниже проблематика РЕПО рассматривается применительно к рынку государственных цен-ных бумаг (ГЦБ) на ММВБ - именно этот рынок был первым, где началось прове-дение операций РЕПО. Впоследствии принципы и технологии РЕПО были распро-странены и на фондовый рынок (в рамках Фондовой биржи ММВБ).

Операцией РЕПО (repo)1 в международной практике принято называть сделку, включающую покупку/продажу ценных бумаг в определенный момент времени и обратную продажу/покупку тех же (special collateral) или в заранее установленном смысле эквивалентных (general collateral) ценных бумаг через определенный промежуток времени между одними и теми же контрагентами. При этом обязательства по обратному выкупу/продаже возникают у обоих контрагентов в момент заключения сделки РЕПО.

По своему экономическому смыслу операции РЕПО представляют собой обеспеченные кредиты:

  • как правило, денежные кредиты, обеспечением которых выступают покупаемые/продаваемые ценные бумаги (рис. 1);
  • или (в более редких случаях) кредиты ценными бумагами под обеспечение денежными средствами.

Основной особенностью операций РЕПО, отличающей их от сходных операций кредитования, в том числе под залог ценных бумаг2, является одновременная с передачей денежных средств (от покупателя к продавцу) встречная передача ценных бумаг (от продавца к покупателю) с переходом к покупателю права собственности на переданные (проданные) ему продавцом ценные бумаги.

Операция РЕПО состоит из двух частей:

  • первая часть РЕПО - исходная покупка/продажа ценных бумаг;
  • вторая часть РЕПО - обратная продажа/покупка ценных бумаг.

Промежуток времени между датами исполнения первой и второй частей РЕПО называется Сроком РЕПО. Срок РЕПО как правило исчисляется в календарных днях, начиная с дня, следующего за днем исполнения обязательств по первой части РЕПО, до дня исполнения обязательств по второй части РЕПО включительно.

В двух частях операции РЕПО обе ее стороны являются попеременно покупателем и продавцом. Тем не менее, принято называть покупателем (первоначальным покупателем) или продавцом (первоначальным продавцом) ту сторону, которая является таковой по первой части РЕПО.

При этом на практике также часто именуют:

  • Покупателя (первоначального покупателя) - "кредитором";
  • Продавца (первоначального продавца) - "заемщиком".

Если с точки зрения продавца операция РЕПО выглядит как "продажа - покупка", или как прямое РЕПО (repo), то Покупателю та же операция представляется как "покупка - продажа", или обратное РЕПО (reverse repo). Ценные бумаги, покупаемые/продаваемые в ходе операции РЕПО, называются базовым активом или обеспечением. Операции РЕПО, как правило, де-факто означают предоставление кредита, обеспеченного ценными бумагами. Ценой такого кредита выступает ставка РЕПО, в общем случае определяемая превышением или определяющая превышение цены, по которой должна быть исполнена вторая часть РЕПО (цена второй части РЕПО), над ценой, по которой исполняется первая часть (цена первой части РЕПО)3:

УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ПРИ ПРОВЕДЕНИИ ОПЕРАЦИЙ РЕПО

Основной проблемой операций РЕПО является риск неисполнения второй части РЕПО. То есть, вполне возможна ситуация, когда к моменту обратного выкупа у продавца не окажется денег и/или у покупателя не окажется ценных бумаг (например, в результате банкротства или ареста счетов), необходимых для надлежащего исполнения обязательств по второй части РЕПО. Или они по тем или иным причинам (например, при изменении рыночных условий), независимо от фактического наличия у них денег и/или ценных бумаг, откажутся исполнить свои обязательства по второй части РЕПО.

Хотя ни покупатель, ни продавец в силу обеспеченности операций РЕПО не несут кредитных рисков, но оказываются подверженными рыночным рискам. В итоге эти риски, как правило, подлежат урегулированию на двусторонней основе, однако для их минимизации существует ряд общепринятых в мировой практике процедур. Важнейшим из них является дисконтирование обеспечения, переоценка обязательств, контроль достаточности беспечения и внесение компенсационных (маржевых) взносов.

ДИСКОНТИРОВАНИЕ ОБЕСПЕЧЕНИЯ

Применительно к операциям РЕПО дисконтом называется величина, характеризующая превышение рыночной стоимости обеспечения (стоимости обеспечения) над размером соответствующего обязательства (суммой обязательства) на тот или иной момент времени в течение срока РЕПО:

Или, что то же самое, размер скидки (дисконта) со стоимости обеспечения, на основе которой оценивается его достаточность для покрытия соответствующего обязательства...

Как правило, цена первой части РЕПО устанавливается с учетом некоторого Начального значения дисконта, определяемого по взаимной договоренности сторон при заключении сделки РЕПО. При этом:

  • чем больше начальное значение дисконта, тем это выгоднее для покупателя, получающего обеспечение по заниженной цене;
  • чем меньше начальное значение дисконта, тем это выгоднее для продавца, предоставляющего обеспечение по более высокой цене.

Таким образом, начальное значение дисконта отражает взаимно приемлемое для обеих сторон на момент заключения сделки РЕПО соотношение стоимости обеспечения и суммы обязательства по первой части РЕПО.

Если до исполнения первой части РЕПО сумма обязательства всегда остается неизменной, а меняться может только стоимость обеспечения (как правило, незначительно, поскольку дата исполнения первой части РЕПО отстоит от даты заключения сделки РЕПО, обычно, не более, чем на 1-3 дня), то в течение срока РЕПО, который может достигать 180 дней и более, сумма обязательства и стоимость обеспечения могут существенно изменяться в связи с:

  • динамикой рыночных цен;
  • ростом накопленного дохода по сделке РЕПО (суммы начисленных процентов по ставке РЕПО);
  • получениемзначения дисконта от его согласованного начального значения, что будет ставить одну из сторон сделки РЕПО в невыгодное положение.

Для предотвращения этой ситуации по желанию сторон может быть предусмотрен механизм так называемых компенсационных взносов, действующий следующим образом:

  • для активации этого механизма сторонами при заключении сделки РЕПО устанавливаются взаимно согласованные предельные значения дисконта - верхнее и/или нижнее;
  • в течение срока РЕПО в Торговой системе ММВБ осуществляется ежедневная переоценка суммы обязательства и стоимости обеспечения и контроль достаточности обеспечения (контроль уровня дисконта);
  • при заниженной оценке обеспечения (рост рыночных цен, дисконт больше верхнего предельного значения) и при его завышенной оценке (падение рыночных цен, дисконт меньше нижнего предельного значения) одна из сторон должна внести в пользу другой стороны компенсационный взнос (соответственно) ценными бумагами или в денежной форме;
  • внесение компенсационного взноса ведет к уменьшению соответствующего обязательства стороны по второй части РЕПО;
  • невнесение компенсационного взноса (в том случае, когда необходимо его внесение) ведет к необходимости досрочного исполнения обязательств повторой части РЕПО.

Таким образом, данный механизм не только способствует поддержанию оптимального (с точки зрения сторон сделки РЕПО) баланса между обязательствами и их обеспечением, но и инициирует частичное досрочное исполнение обязательств по вторым частям РЕПО при резких колебаниях рыночных цен. Это препятствует нарастанию рыночных рисков и снижает риск неисполнения обязательств по вторым частям РЕПО.

Начало современному этапу развития операций РЕПО на рынке облигаций было положено в 2003 г. в результате принятия Положения Банка России "О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации" от 25 марта 2003 г. №220-П, разработанного на основе международных стандартов проведения операций РЕПО4.

В настоящее время на рынке ГЦБ проводятся: покупателем купонного

  • операции междилерского РЕПО;
  • операции РЕПО с участнием Банка России

В планах ММВБ внедрение на рынке РЕПО услуги центрального контрагента.

Возможность проведения операций междилерского РЕПО была впервые реализована на рынке облигаций в 1999 г.

Однако в силу нерешенности ряда вопросов ценообразования, а также бухгалтерского учета и налогообложения фактически эти операции не проводились. Вновь возможность проведения операций междилерского РЕПО на рынке облигаций была реализована в 2003 г. на базе новых технологий, разработанных специалистами Банка России и ММВБ.

УЧАСТНИКИ СДЕЛОК РЕПО

Участниками операций (сторонами по сделкам) междилерского РЕПО могут выступать все участники, действующие от своего имени и за свой счет или за счет и по поручению обслуживаемых ими инвесторов.

ОБЕСПЕЧЕНИЕ

Обеспечением (базовыми выпусками облигаций) по сделке междилерского РЕПО могут быть облигации любого выпуска, с датой погашения после даты исполнения второй части соответствующей сделки РЕПО. При этом по каждой сделке РЕПО в качестве обеспечения могут выступать облигации только одного выпуска, определяемого сторонами данной сделки РЕПО на договорной основе.

СРОКИ РЕПО

В соответствии с установленным Банком России порядком допускается заключение сделок междилерского РЕПО только на определенный срок - от 1 до 180 календарных дней (включительно), а также сделок внутридневного РЕПО5. При этом участник рынка не вправе заключать сделки РЕПО, срок которых выходит за срок действия договора "О выполнении функций дилера на рынке облигаций", заключенного им с Банком России.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ СДЕЛОК РЕПО

Сделки междилерского РЕПО заключаются в Торговой системе в ходе вторичных торгов во временных рамках основной торговой сессии. При этом допускается заключение сделок междилерского РЕПО с кодами расчетов (сроками исполнения обязательств по первым частям соответствующих сделок РЕПО) - Т0 и Sn,

где n = 0, 1, 2.

Подача и удовлетворение заявок на заключение сделок РЕПО (далее - заяв ки РЕПО) осуществляется в порядке, аналогичном порядку подачи и исполнения на вторичных торгах заявок на заключение внесистемных сделок без подтверждения и с подтверждением с соответствующими кодами.

Обязательными условиями, которые указываются в заявках РЕПО, помимо стандартных реквизитов заявок на заключение внесистемных сделок, являются:

  • ставка РЕПО, в процентах годовых дохода, если таковой подлежал выплате по облигациям, выступающим обеспечением, в течение срока РЕПО).

В результате может происходить изменение соотношения между стоимостью обеспечения и суммой обязательства, проявляющееся в отклонении текущего (с точностью до десятитысячной доли процента)6;

  • срок РЕПО в календарных днях (от 1 до 180 - для внутридневного РЕПО)7;
  • сумма РЕПО (в рублях с точностью до копеек)8;
  • количество облигаций, являющихся обеспечением, штук;
  • номер выпуска облигаций, являющийся обеспечением.

Наряду с этими обязательными условиями заявки РЕПО могут содержать следующие дополнительные условия:

  • начальное значение дисконта (в процентах с точностью до десятитысячной доли процента)9;
  • нижнее и/или верхнее предельные значения дисконта (в процентах с точностью до десятитысячной доли процента);
  • указание на блокировку обеспечения;
  • ссылка/Базисное условие.

Экранные (электронные) формы заявок на заключение сделок РЕПО (рис. 2).

ОСОБЕННОСТИ ПОДАЧИ ЗАЯВОК РЕПО

В заявке РЕПО участником может не указываться любой из трех параметров: сумма РЕПО, количество облигаций, выступающих обеспечением, или начальное значение дисконта. В этом случае отсутствующий параметр автоматически рассчитывается Торговой системой в следующем порядке:

  • при указании в заявке РЕПО суммы РЕПО и количества облигаций, являющихся обеспечением, в Торговой системе сначала рассчитывается цена облигаций по первой части РЕПО10. Исходя из рассчитанной цены облигаций по первой части РЕПО, в Торговой системе рассчитывается новая (скорректированная) сумма РЕПО, на основе которой рассчитывается начальное значение дисконта;
  • при указании в заявке суммы РЕПО и начального значения дисконта в Торговой системе сначала рассчитывается количество облигаций, являющихся обеспечением, с последующим округлением результата вверх до целого числа. Затем в Торговой системе рассчитывается цена облигаций по первой части РЕПО. Исходя из рассчитанной цены облигаций по первой части РЕПО, рассчитывается новая (скорректированная) сумма РЕПО, на основе которой рассчитывается новое (скорректированное) начальное значение дисконта;
  • при указании в заявке количества облигаций, являющихся обеспечением, и начального значения дисконта в Торговой системе сначала рассчитывается сумма РЕПО. Затем, исходя из количества облигаций, являющихся обеспечением, и рассчитанной суммы РЕПО, рассчитывается цена облигаций по первой части РЕПО. Исходя из рассчитанной цены облигаций по первой части РЕПО, рассчитывается новая (скорректированная) сумма РЕПО, на основе которой рассчитывается новое (скорректированное) начальное значение дисконта.

Если в заявке РЕПО участником указываются все три перечисленных выше параметра сделки РЕПО, то Торговая система проверяет введенные значения параметров на соответствие друг другу, и, при необходимости, автоматически корректирует начальное значение дисконта. При этом в Торговой системе, исходя из суммы РЕПО и количества облигаций, являющихся обеспечением, рассчитывается цена облигаций по первой части РЕПО. Исходя из рассчитанной цены облигаций по первой части РЕПО, рассчитывается новая (скорректированная) сумма РЕПО, на основе которой рассчитывается новое (скорректированное) начальное значение дисконта.

Для указанных в заявке РЕПО нижнего и верхнего предельного значений дисконта должны одновременно соблюдаться следующие соотношения:

  • Верхнее предельное значение дисконта больше начального значения дисконта и больше нижнего предельного значения дисконта;
  • Начальное значение дисконта больше нижнего предельного значения дисконта и меньше верхнего предельного значения дисконта.

При несоблюдении хотя бы одного из указанных соотношений заявка РЕПО отклоняется Торговой системой.

Если в заявке РЕПО не указаны нижнее и/или верхнее предельное значение дисконта, и/или в заявке РЕПО не указано и не может быть рассчитано начальное значение дисконта (из-за отсутствия рыночной цены, используемой для определения стоимости обеспечения), то соблюдение соответствующих соотношений при регистрации в Торговой системе такой заявки РЕПО не проверяется.

Если на день подачи заявки РЕПО по облигациям, являющимся обеспечением, отсутствует рыночная цена, используемая для расчета стоимости обеспечения, в соответствующей заявке РЕПО должны быть указаны и сумма РЕПО, и количество облигаций, являющихся обеспечением, а указание начального значения дисконта не допускается. При несоблюдении любого из указанных требований соответствующая заявка РЕПО отклоняется Торговой системой.

При этом в заявках РЕПО, обеспечение по которым не имеет рыночной цены, используемой для расчета стоимости обеспечения, допускается указание нижнего и/или верхнего предельного значений дисконта. Начальное значение дисконта по таким сделкам РЕПО не рассчитывается, а расчет дисконта и контроль возникновения обязательств по внесению компенсационных взносов не производятся Торговой системой до дня появления соответствующей рыночной цены.

ИСПОЛНЕНИЕ ПЕРВОЙ ЧАСТИ РЕПО

Исполнение обязательств по первым частям сделок РЕПО с кодами расчетов Т0 и Sn (где n = 0, 1, 2) осуществляется в Торговой системе в порядке, аналогичном порядку исполнения обязательств по внесистемным сделкам с соответствующими кодами расчетов.

Частичное исполнение обязательств по первой части сделки РЕПО с кодом расчетов Sn, а также исполнение первой части такой сделки РЕПО в дату, отличную от установленной ее условиями, не допускаются. Если дата исполнения обязательств по первой части сделки РЕПО с кодом расчетов Sn приходится на день, когда торги облигациями не проводятся, то исполнение обязательств по первой части такой сделки РЕПО должно быть произведено в течение первого следующего за ним торгового дня. При этом срок сделки РЕПО и другие ее параметры в Торговой системе не пересчитываются.

В случае расторжения договора "О выполнении функций дилера на рынке облигаций" между участником и Банком России, все заключенные данным участником сделки РЕПО с кодом расчетов Sn, по которым не было осуществлено исполнение первой части РЕПО, считаются аннулированными.

КОМПЕНСАЦИОННЫЕ ВЗНОСЫ

Компенсационные взносы, наряду с дисконтом и блокировкой облигаций, являются важнейшим элементом системы управления рисками при проведении операций РЕПО на рынке облигаций. Механизм внесения компенсационных взносов направлен на минимизацию рыночного риска и риска неисполнения обязательств по второй части РЕПО, которые могут возникнуть (точнее, увеличиться) в течение срока РЕПО. И, прежде всего, в результате колебаний рыночных цен на облигации, выступающие обеспечением по сделке РЕПО.

Минимизация рисков в результате внесения компенсационных взносов достигается за счет приведения текущего значения дисконта в соответствие с его начальным значением. Это значение отражает установленный при заключении сделки РЕПО взаимно приемлемый для двух сторон уровень риска по данной сделке РЕПО.

Механизм компенсационных взносов задействуется в Торговой системе в случае, если при заключении сделки РЕПО стороны укажут в заявках РЕПО нижнее и/или верхнее предельное значение дисконта. При этом Торговая система ежедневно по итогам торгов (при наличии рыночной цены, рассчитанной в соответствии с методологией ФСФР России) рассчитывает текущее значение дисконта по каждой действующей сделке РЕПО11, условиями которой предусмотрено внесение компенсационных взносов (т. е. установлено нижнее и/или верхнее предельное значение дисконта). Если рассчитанный Торговой системой дисконт достигнет или станет меньше нижнего или больше верхнего предельного значения дисконта, то Торговая система направляет участникам-сторонам по данной сделке РЕПО уведомление с требованием о внесении компенсационного взноса. Так же будет послано уведомление об извещении другой стороны об ожидаемом получении компенсационного взноса, а также со всеми параметрами, необходимыми для внесения этого компенсационного взноса12.

Обязательство по внесению компенсационного взноса исполняется в результате подачи участником в Торговую систему заявки-поручения с указанием тех же параметров, что и в уведомлении о внесении компенсационного взноса, во исполнение которого была подана данная заявка. Форма заявки-поручения на внесение компенсационного взноса аналогична форме заявки-поручения на исполнение обязательств по первой и/или второй части РЕПО и по внесистемным сделкам с кодом расчетов Sn.

Компенсационный взнос должен быть внесен до окончания торгов в первый торговый день, следующий за днем направления Торговой системой участникам соответствующего уведомления о внесении компенсационного взноса. Если до указанного момента в Торговой системе не зарегистрирована заявка-поручение на внесение компенсационного взноса, то обязательство по внесению компенсационного взноса будет считаться неисполненным. При этом частичное внесение компенсационного взноса не допускается. В случае неисполнения обязательства по внесению компенсационного взноса обязательства по второй части сделки РЕПО становятся срочными к исполнению в торговый день, следующий за датой внесения компенсационного взноса, указанной в уведомлении, по которому не было исполнено обязательство по внесению компенсационного взноса. При этом Торговая система направляет соответствующим участникам уведомление о необходимости (досрочного) исполнения обязательств по второй части данной сделки РЕПО с указанием размера подлежащих исполнению обязательств и других параметров соответствующей сделки РЕПО (с учетом внесенных ранее компенсационных взносов и фактического срока РЕПО).

ИЗМЕНЕНИЕ УСЛОВИЙ СДЕЛКИ РЕПО

Условия сделки РЕПО (в части суммы РЕПО, суммы обязательства, стоимости обратного выкупа и суммы возврата, цена второй части РЕПО) автоматически пересчитываются и регистрируются в Торговой системе13:

  • непосредственно после внесения по соответствующей сделке РЕПО компенсационного взноса (т.е. после регистрации в Торговой системе соответствующей заявки-поручения на внесение компенсационного взноса или заявки/подтверждения на зачет в части соответствующего компенсационного взноса);
  • на начало торгового дня, в который (исходя из условий выпуска облигаций) выплачивается купонный доход по облигациям, являющимся обеспечением по соответствующей сделке РЕПО.

При этом в Торговой системе:

  • рассчитывается новая стоимость обратного выкупа. На основе рассчитанной стоимости обратного выкупа рассчитывается цена облигаций, являющихся обеспечением, по второй части РЕПО при ее исполнении в дату исполнения второй части РЕПО в соответствии со сроком РЕПО. Исходя из рассчитанной цены облигаций по второй части РЕПО, рассчитываются новые (скорректированные) стоимость обратного выкупа облигаций и сумма возврата по сделке РЕПО14;
  • рассчитывается новая сумма обязательства (на текущую дату). На основе рассчитанной суммы обязательства рассчитывается цена облигаций, являющихся обеспечением, по второй части РЕПО при ее исполнении в (текущую) дату расчета суммы обязательства. Исходя из рассчитанной цены облигаций по второй части РЕПО, рассчитывается новая (скорректированная) сумма обязательства по сделке РЕПО.

При регистрации изменений условий сделки РЕПО Торговая система направляет сторонам подтверждение о внесении изменений в условия сделки РЕПО, содержащее новые (скорректированные) условия (параметры) сделки РЕПО. Для исполнения обязательств по внесению компенсационных взносов и по второй части РЕПО, а также во всех отчетных документах, формируемых Торговой системой и передаваемых участникам сделок РЕПО, указываются новые (скорректированные) условия (параметры) сделки РЕПО.

В ряде случаев считается, что условия сделки РЕПО могут быть изменены по договоренности сторон в результате:

  • заключения теми же участниками новой сделки РЕПО с тем же обеспечением и с кодом расчетов Sn, в соответствии с которым дата исполнения обязательств по первой части новой сделки РЕПО совпадает с датой исполнения обязательств по второй части исходной сделки РЕПО;
  • последующего осуществления зачета встречных однородных требований (по денежным средствам и по облигациям) по первой части новой сделки РЕПО и по второй части исходной сделки РЕПО.

При этом:

  • обязательства по второй части исходной сделки РЕПО будут полностью исполнены;
  • в Торговой системе будет зарегистрирована новая сделка РЕПО с новым регистрационным номером и новыми условиями (параметрами);
  • в случае если участники заключат новую сделку РЕПО, но не проведут указанного выше зачета встречных однородных требований (по второй части исходной сделки РЕПО и по первой части новой сделки РЕПО), то у них останутся обязательства как по второй части исходной сделки РЕПО, так и по первой части новой сделки РЕПО;
  • участники (в любом случае) должны будут уплатить Торговой системе комиссионное вознаграждение за заключение новой сделки РЕПО.

Таким образом, рассмотренное изменение условий сделки РЕПО юридически приводит не к изменению условий ранее заключенной (исходной) сделки РЕПО, а к возникновению новых обязательств по новой сделке РЕПО с одновременным исполнением (прекращением зачетом) обязательств по второй части исходной сделки РЕПО.

ИСПОЛНЕНИЕ ВТОРОЙ ЧАСТИ РЕПО

Обязательства по исполнению второй части РЕПО возникают у сторон этой сделки РЕПО только при надлежащем исполнении ими обязательств по первой части сделки.

При этом обязательства по второй части РЕПО могут быть исполнены только после исполнения обязательства по внесению в дату исполнения второй части сделки РЕПО компенсационного взноса (в случае его возникновения у любой из сторон по данной сделке РЕПО).

Исполнение обязательств по вторым частям сделок РЕПО осуществляется в Торговой системе в порядке, аналогичном порядку исполнения обязательств по внесистемным сделкам с кодами расчетов Sn. При этом в торговый день, предшествующий дню исполнения второй части РЕПО, Торговая система направляет сторонам уведомление о необходимости исполнения обязательств по второй части РЕПО с указанием всех параметров, необходимых для надлежащего исполнения обязательств.

Для сделок внутридневного РЕПО такое уведомление направляется Торговой системой в момент исполнения обязательств по первой части сделки внутридневного РЕПО.

Заявки-поручения на исполнение вторых частей РЕПО подаются в счет тех же позиций, что и заявки, на основании которых данная сделка РЕПО была заключена.

Не допускается частичное исполнение обязательств по второй части РЕПО и исполнение обязательств по второй части РЕПО в дату, увеличивающую срок РЕПО, за исключением случаев, когда дата исполнения обязательств по второй части РЕПО приходится на неторговый день. В этом случае исполнение обязательств по второй части РЕПО должно быть произведено в течение первого следующего за ним торгового дня (но обязательства не пересчитываются).

По взаимной договоренности сторон обязательства по второй части РЕПО могут быть исполнены досрочно. При этом, уплате первоначальному покупателю со стороны первоначального продавца подлежит сумма обязательства по данной сделке РЕПО, рассчитанная Торговой системой на дату досрочного исполнения второй части данной сделки РЕПО.

ЗАЧЕТ ВСТРЕЧНЫХ ОДНОРОДНЫХ ТРЕБОВАНИЙ

По сделкам РЕПО, заключенным между одними и теми же участниками и/или инвесторами (в счет одних и тех же позиций), и исполнение обязательств по первым и/или вторым частям которых приходится на одну дату, возможно проведение зачета встречных однородных требований (зачет).

В настоящее время путем зачета могут полностью или частично исполняться такие встречные обязательства сторон по однородным сделкам РЕПО:

  • по переводу денежных средств в части компенсационных взносов;
  • по поставке облигаций в части компенсационных взносов по сделкам РЕПО, обеспечением по которым выступают облигации одного выпуска;
  • по переводу денежных средств и по поставке облигаций при исполнении первых и/или вторых частей РЕПО.

При этом в настоящее время не могут исполняться путем зачета следующие встречные обязательства (требования) сторон по однородным сделкам РЕПО:

  • по исполнению первых (и/или вторых) частей РЕПО и по внесению компенсационных взносов;
  • одновременно по внесению компенсационных взносов денежными средствами и облигациями.

Зачет по сделкам РЕПО осуществляется в Торговой системе в порядке, аналогичном порядку проведения зачета по внесистемным сделкам (с подтверждением и без подтверждения) и на основании аналогичных заявок/поручений на проведение зачета.

При этом одно и то же обязательство по одной и той же сделке РЕПО не может одновременно быть включено в заявку на зачет и в соответствующую заявку-поручение на его исполнение. В случае если участником была подана заявка-поручение на исполнение первой или второй части РЕПО, или на внесение компенсационного взноса, то, прежде чем подать заявку на зачет по той же первой или второй части той же сделки РЕПО, или того же компенсационного взноса, участник должен предварительно снять поданную им ранее заявку-поручение.

ОТВЕТСТВЕННОСТЬ ЗА НЕИСПОЛНЕНИЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ

В отношении стороны, не исполнившей свои обязательства по первой или по второй части РЕПО, или по внесению компенсационного взноса, могут применяться санкции, устанавливаемые Торговой системой по согласованию с Банком России.

Сделка РЕПО считается заключенной с применением "Базисных условий совершения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации на организованном рынке ценных бумаг", утвержденных решением Совета СРО "Национальная Фондовая Ассоциация" от 22 января 2004 г., при указании в заявке РЕПО соответствующей ссылки. Базисные условия действуют в части, не противоречащей Положению о РЕПО, Положению о ГЦБ и документам Торговой системы.

РАСКРЫТИЕ ИНФОРМАЦИИ И ОТЧЕТНЫЕ ДОКУМЕНТЫ

Раскрытие информации по итогам проведения операций междилерского РЕПО осуществляется Торговой системой в порядке, аналогичном порядку раскрытия информации по внесистемным сделкам на рынке облигаций с учетом специфики проведения операций РЕПО. Формы и содержание отчетных документов, предоставляемых Торговой системой участникам по итогам проведения операций междилерского РЕПО, устанавливаются Торговой системой по согласованию с Банком России.

ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ

Банк России вправе накладывать ограничения на круг участников РЕПО и условия заключения и/или исполнения сделок РЕПО. При этом:

  • ограничения не распространяются на сделки РЕПО, заключенные до их введения Банком России;
  • Банк России доводит до сведения участников и Торговой системы все установленные им условия и ограничения на заключение и исполнение сделок РЕПО не позднее, чем за семь календарных дней до введения их в действие.

В случае принятия Банком России решения об отмене или досрочном окончании торгов или отмене результатов торгов, Банк России вправе установить особый порядок урегулирования обязательств по сделкам РЕПО, неисполненным в связи с указанными обстоятельствами.

При подготовке материала использована Глава 7 монографии: Майоров С. И., Оксенойт Г. К. Рынок государственных ценных бумаг: инструменты и организация (глава написана при участии Марича И. Л.). В журнальной редакции БО использована терминология монографии.

  • Рейтинг
  • 1
Добавить комментарий
Комментарии (4):
good <a href="http://google.com/">goodgad</a>
04.09.2014 23:06:27
<a href="http://google.com/">Раскрытие информации</a> по итогам проведения операций междилерского РЕПО осуществляется Торговой системой в порядке
Aigtr
06.06.2016 14:10:08
Many apperceive the cast Tag Heuer, which has [url=http://www.swisssreplicawatches.co.uk]replica watches[/url] some arising collectible examples. The added abnormal and colorful, the added absorption they get. This includes the Monaco model, although these models accept [url=http://www.replicaonlinesuk.org.uk]uk replica watches[/url] already acquired abundant cachet to be on the top ancillary in agreement of amount if they accept accustomed able affliction and storage. Other brands with abeyant for beginning collectors are Ulysee-Nardin, Universal Gen&#232;ve and Longines if in excellent condition, all of [url=http://www.rolexnicesale.uk.com]rolex replica watches[/url] which are featured in Haines book Vintage Wristwatches.
Coach Outlet
28.07.2016 12:43:05
Another Look at Some of the Bags of Coach Cuba Cruise 2017</p>
<p>When <a href="http://www.michaelkorsoutletonlines.us"><strong>michael kors outlet online</strong></a> staged it's <a href="http://www.coachoutletstoress.us.com"><strong>coach outlet</strong></a> Cruise 2017 <a href="http://www.coachfactoryonline.name"><strong>coach factory outlet online</strong></a> show in Cuba, up-close shots of the collection's <a href="http://www.coachoutletonlinesale.us.com"><strong>coach outlet online</strong></a> bags <a href="http://www.coachonlineoutletstore.us.com"><strong>coach outlet</strong></a> and accessories <a href="http://www.michaelkorsoutletonlines.us.com"><strong>michael kors</strong></a> weren't <a href="http://www.officialcoachfactoryoutlet.us.com"><strong>coach factory outlet</strong></a> readily <a href="http://www.michaelkorsoutletwebsite.us.com"><strong>michael kors outlet online</strong></a> available. I spent hours on <a href="http://www.coachoutletstoresonline.us.com"><strong>coach outlet store online</strong></a> Instagram and scouring other fashion sites to <a href="http://www.coachoutletonline.us"><strong>coach outlet online</strong></a> see what I <a href="http://www.michaelkorsoutlet.us.com"><strong>michael kors outlet</strong></a> could find <a href="http://www.michaelkorssoutlet.us.com"><strong>michael kors outlet</strong></a> and ended <a href="http://www.coachoutletstore.us.com"><strong>coach factory outlet</strong></a> up with a good <a href="http://www.michaelkorsoutletsonline.us.com"><strong>michael kors outlet</strong></a> assortment of bags and the <a href="http://www.coachfactory.name"><strong>coach factory</strong></a> scene of <a href="http://www.coachfactoryoutletinc.us.com"><strong>coach factory outlet</strong></a> the show. The <a href="http://www.michaelkorsonline.us.com"><strong>michael kors outlet online</strong></a> Rainbow Chanel <a href="http://www.michaelkorsfactoryoutletonline.us.com"><strong>michael kors outlet</strong></a> Boy Bag <a href="http://www.michaelkorsoutletinc.us.com"><strong>michael kors outlet</strong></a> really <a href="http://www.coach-factoryoutletstores.us.com"><strong>coach outlet</strong></a> stood out, but <a href="http://www.coachoutletstoreonlines.us.com"><strong>coach outlet store online</strong></a> the <a href="http://www.coachstores.us.com"><strong>coach outlet store</strong></a> collection included plenty of other <a href="http://www.coachpurses.us.com"><strong>coach purses</strong></a> bags <a href="http://www.outlet-michaelkors.us.com"><strong>michael kors outlet</strong></a> that paid <a href="http://www.coachpurses.us.com"><strong>coach outlet</strong></a> homage to the aesthetic culture of Cuba as well. </p>
<p>You can probably imagine what <a href="http://www.michaelkorsoutlet.eu.com"><strong>michael kors outlet</strong></a> our <a href="http://www.coachfactoryoutletsonline.us.org"><strong>coach factory outlet</strong></a> Instagram <a href="http://www.wwwcoachoutlet.us.com"><strong>coach outlet</strong></a> feed looks like at <a href="http://www.coach-factoryonline.us.com"><strong>coach factory online</strong></a> any given moment, <a href="http://www.michaelkors-outlet-online.com"><strong>michael kors outlet online</strong></a> and if <a href="http://www.onlinemichaelkorsoutlet.us.com"><strong>michael kors outlet online</strong></a> you guessed an <a href="http://www.michael-korsoutletonline.com"><strong>michael kors outlet online</strong></a> endless amount of covetable <a href="http://www.coachoutletonline.us.com"><strong>coach outlet online</strong></a> handbags, you're right on the money. Scrolling <a href="http://www.michaelkorsoutletonlines.us"><strong>michael kors outlet</strong></a> through our feed, there are a <a href="http://www.michael-kors.us.com"><strong>michael kors outlet</strong></a> few handbag culprits that <a href="http://www.coach-factorystore.us.com"><strong>coach outlet</strong></a> reign <a href="http://www.michaelkorsoutletco.us.com"><strong>michael kors outlet</strong></a> supreme <a href="http://www.coach-factoryoutletstore.us.com"><strong>coach factory outlet</strong></a> among our <a href="http://www.coachoutletstorefactory.us.com"><strong>coach outlet</strong></a> followers, including <a href="http://www.michael-kors.us.com"><strong>michael kors</strong></a> Herm&#232;s <a href="http://www.factorystoreonline.com"><strong>coach factory online</strong></a> and <a href="http://www.coachoutletstoreonlines.us.com"><strong>coach outlet</strong></a>. Raf Simons' time <a href="http://www.coachoutlets.us"><strong>coach outlet</strong></a> as <a href="http://www.coachoutletusaonline.us.com"><strong>coach outlet online</strong></a> creative director at <a href="http://www.michaelkorsoutlet.us.com"><strong>michael kors</strong></a> may have been brief,<a href="http://www.coachfactoryoutlet-stores.us.com"><strong>coach factory outlet store</strong></a> but it <a href="http://www.us-coachoutlet.us.com"><strong>coach outlet</strong></a> caused a resurgence in the brand's bags; based on <a href="http://www.michaelkors-outletonline.us.org"><strong>michael kors outlet online</strong></a> how many we see on Instagram, it looks like our followers <a href="http://www.coachonlineoutletstore.us.com"><strong>coach outlet store online</strong></a> agree.</p>
<p>From classic <a href="http://www.oakleysunglassesstore.us.com"><strong>oakley sunglasses</strong></a> Lady <a href="http://www.oakleysunglassesoutletstore.us.com"><strong>oakley sunglasses</strong></a> Dior <a href="http://www.ray-banoutletstore.us.com"><strong>ray ban outlet</strong></a> Bags to <a href="http://www.oakleyoutlet.name"><strong>oakley outlet</strong></a> the new <a href="http://www.oakleyoutletstores.us.com"><strong>oakley sunglasses</strong></a> Diorever, our followers capture Dior's true timeless elegance in modern <a href="http://www.raybansunglassescheap.us.org"><strong>cheap ray ban sunglasses</strong></a> ways <a href="http://www.oakleyoutletsonline.us.com"><strong>oakley sunglasses outlet</strong></a> and all <a href="http://www.ray-banpascher.com"><strong>ray ban pas cher</strong></a> within an <a href="http://www.0akleysunglasses.us.com"><strong>cheap oakley</strong></a> Instagram'<a href="http://www.raybanoutletsunglasses.us.org"><strong>ray ban outlet</strong></a> pixel frame. <a href="http://www.raybaneyeglasses.us.com"><strong>ray ban eyeglasses</strong></a> Earlier <a href="http://www.raybansunglass.us.org"><strong>ray ban sunglasses</strong></a> this <a href="http://www.raybanonlineoutlet.us.com"><strong>ray ban sunglasses</strong></a> week,<a href="http://www.raybanssunglasses.us.com"><strong>ray-ban sunglasses</strong></a> we <a href="http://www.oakleyonlineoutlet.us.com"><strong>cheap oakley outlet</strong></a> showed you <a href="http://www.oakleyoutletstores.us.com"><strong>oakley outlet</strong></a> two <a href="http://www.oakleyvaultsunglass.us.com"><strong>oakley vault</strong></a> new <a href="http://www.ray-bansunglasses.org"><strong>ray-ban sunglasses</strong></a> versions <a href="http://www.rayban-outlet.us.com"><strong>ray ban outlet</strong></a> of <a href="http://www.wwwraybansunglasses.us.com"><strong>ray ban sunglasses</strong></a> the <a href="http://www.ray-bansunglasses.it"><strong>ray-ban sunglasses</strong></a> popular <a href="http://www.oakleyonlinestore.us.com"><strong>oakley sunglasses</strong></a> Diorama <a href="http://www.oakleysunglassesoutletstore.us.com"><strong>cheap oakley sunglasses</strong></a> bag, <a href="http://www.0akleysunglasses.us.com"><strong>oakley sunglasses</strong></a> and I <a href="http://www.cheapoakleysunglasses.com.co"><strong>cheap oakley sunglasses</strong></a> have a <a href="http://www.oakleyonlineoutlet.us.com"><strong>oakley sunglasses</strong></a> feeling <a href="http://www.ray-banoutletstore.us.com"><strong>ray-ban sunglasses</strong></a> it's <a href="http://www.raybansunglassesstore.us.com"><strong>ray ban sunglasses</strong></a> only a <a href="http://www.raybansunglassesstore.us.com"><strong>ray ban outlet</strong></a> matter <a href="http://www.oakleysunglassesonsale.us.com"><strong>oakley sunglasses</strong></a> of time <a href="http://www.ray-ban-sunglasses.org"><strong>ray-ban sunglasses</strong></a> before we <a href="http://www.raybanoutletsonline.us.com"><strong>ray ban outlet</strong></a> see these new <a href="http://www.oakleyoutletstores.us.org"><strong>oakley sunglasses</strong></a> bags seize our feed!</p>
<a href="http://www.giuseppezanotti.us.com"><strong>Giuseppe Zanotti</strong></a></p>
<p>Get a peek at all the Dior bags that popped up on our feed below and be sure to follow us at @purseblog, @purseforum and @talkshoes!</p>
<p>Even <a href="http://www.valentino.com.co"><strong>valentino shoes</strong></a> though <a href="http://www.hermesbag.us.com"><strong>hermes bag</strong></a> some people don't love the idea of bag charms, I've always been <a href="http://www.pascherportefeuille.com"><strong>chanel porte monnaie</strong></a> drawn to them. To me, <a href="http://www.valentinoshoeswebsite.com"><strong>valentino shoes</strong></a> having a great <a href="http://www.tomsshoesoutletonline.in.net"><strong>Toms shoes outlet online</strong></a> accent <a href="http://www.christianlouboutinoutletonline.us.com"><strong>christian louboutin outlet</strong></a> for <a href="http://www.louboutinoutlet.us.com"><strong>christian louboutin</strong></a> your most <a href="http://www.beatsbydrdreheadphone.us.com"><strong>beats headphones black friday</strong></a> important <a href="http://www.valentinoshoes.us.com"><strong>valentino shoes</strong></a> accessory is a cool <a href="http://www.valentinoshoesoutlet.us.com"><strong>valentino shoes</strong></a> way to make <a href="http://www.christianlouboutinsale.us.com"><strong>christian louboutin</strong></a> it <a href="http://www.pradaoutletstore.us.com"><strong>Prada outlet</strong></a> your <a href="http://www.valentinorockstudshoes.us.com"><strong>valentino rockstud shoes</strong></a> own, and <a href="http://www.truereligionoutletonline.in.net"><strong>true religion outlet</strong></a> with <a href="http://www.portefeuillespascher.com"><strong>sac chanel,sac a main</strong></a> all the options <a href="http://www.tomsoutlet.us.com"><strong>Toms outlet</strong></a> currently available, you don't <a href="http://www.valentinooutlet.us.org"><strong>valentin outlet</strong></a> have <a href="http://www.christianlouboutinoutlet.us.com"><strong>christian louboutin outlet</strong></a> to go <a href="http://www.truereligionoutletco.us.com"><strong>true religion outlet</strong></a> over-the-top with an <a href="http://www.north-faceoutlet.us.com"><strong>north face outlet</strong></a> outlandishly large charm. <a href="http://www.chiflatironsofficial.com"><strong>chi flat iron</strong></a> Plenty <a href="http://www.valentinoshoes.com.co"><strong>valentino shoes</strong></a> of brands offer charms that <a href="http://www.louisvuittonoutlet-online.us.com"><strong>louis vuitton</strong></a> can <a href="http://www.louisvuittonlv.us.com"><strong>louis vuitton</strong></a> adorn your bag or work as a key <a href="http://www.valentinoshoes.us.org"><strong>valentino shoes</strong></a> chain, and <a href="http://www.tomsoutlet.in.net"><strong>toms outlet</strong></a> when it <a href="http://www.true-religions.us.com"><strong>true religion</strong></a> comes to quirky, <a href="http://www.clshoesoutletonline.com"><strong>christian louboutin</strong></a> cute options, MCM bag charms have stolen my heart.</p>
<p>Don't have a Nordstrom card yet but want early access to the sale? You can apply for one via the Nordstrom website. For everybody else, the sale opens July 22. (Don't worry, we'll remind you.)</p>
<p>As we <a href="http://www.bracelethermes.com"><strong>sac chanel</strong></a> reported it would a couple <a href="http://www.abercrombieoutletonline.us.com"><strong>abercrombie and fitch</strong></a> months ago <a href="http://www.louisvuittonpurses.us.com"><strong>louis vuitton outlet</strong></a> (to many readers' immediate skepticism), the <a href="http://www.polosralphlauren.us.com"><strong>Ralph Lauren outlet</strong></a> + KYLIE <a href="http://www.valentinorockstud.us.com"><strong>valentino rockstud</strong></a> brand <a href="http://www.louisvuittonpurses.us.com"><strong>louis vuitton purses</strong></a> has now <a href="http://www.modeldesac.com"><strong>model de sac chanel</strong></a> expanded into <a href="http://www.sacblanc.com"><strong>sac blanc</strong></a> accessories, <a href="http://www.louis-vuittonoutletonline.us.com"><strong>louis vuitton outlet</strong></a> with a <a href="http://www.truereligionoutlet.us.com"><strong>true religion outlet</strong></a> small range of <a href="http://www.beatsbydrdre.us.com"><strong>beats by dre</strong></a> handbags that sell for <a href="http://www.valentinooutlet.org"><strong>valentino outlet</strong></a> prices <a href="http://www.poloralphlaurenoutlet.us.com"><strong>Ralph Lauren outlet</strong></a> between $195 <a href="http://www.louboutinshoes.us.com"><strong>christian louboutin shoes</strong></a> and $450. <a href="http://www.portefeuillepascher.com"><strong>chanel porte</strong></a> Many of the <a href="http://www.valentinoshoesoutlet.com"><strong>valentino shoes outlet</strong></a> bags are <a href="http://www.sacenpaille.com"><strong>sac chanel,sac a main</strong></a> currently for pre-order via <a href="http://www.hermesbirkinoutlet.us.com"><strong>hermes birkin outlet</strong></a> heavyweight <a href="http://www.ralphlauren-outlet.us.com"><strong>Ralph Lauren outlet</strong></a> designer retailers Neiman Marcus and Saks, so now we can evaluate <a href="http://www.sacpascherhermes.com"><strong>pascher hermes</strong></a> the <a href="http://www.truereligionjeans.us.org"><strong>true religion outlet</strong></a> results a little more <a href="http://www.marcjacobsoutlet.us.org"><strong>marc jacobs outlet</strong></a> closely. As <a href="http://www.tomsshoe.us.com"><strong>Toms shoes</strong></a> you <a href="http://www.christian-louboutinshoes.us.com"><strong>christian louboutin shoes</strong></a> might expect, there <a href="http://www.sacblanc.com"><strong>sac chanel</strong></a> are many things that <a href="http://www.redbottomshoe.us.com"><strong>red bottom shoes</strong></a> could be improved for next <a href="http://www.sacportefeuillespascher.com"><strong>sac longchamp</strong></a> season, but also a couple bright spots that make me hope the brand could turn into a reliable <a href="http://www.coachoutletonline.us.com"><strong>coach factory outlet</strong></a> source of trendy, <a href="http://www.coachoutletstoresonline.us.com"><strong>coach outlet</strong></a> moderately <a href="http://www.bananelouisvuitton.com"><strong>sac louis vuitton</strong></a> priced bags.
Jordan 4
07.09.2016 06:46:32
http://www.ultraboostuncaged.us/ Ultra Boost Uncaged
http://www.outlettoms.us/ Toms Outlet
http://www.cheap--jordanshoes.us.com/ Jordan Shoes
http://www.raybanoutletstore.net/ Ray Ban Outlet
http://www.oakley-outlet.org/ Oakley Outlet
http://www.longchampoutletstore.org/ Longchamp Outlet Store
http://www.yeezy.com.co/ Yeezy
http://www.kedsshoesforwomen.com/ Keds Shoes For Women
http://www.nikeoutlet.org.uk/ Nike UK
http://www.jordan4.us/ Jordan 4
http://www.nikehuarache.us/ Nike Huarache
http://www.adidasnmd.us.com/ Adidas NMD Women
http://www.nikeoutletfactorystore.com/ Nike Factory Outlet
http://www.nikeflyknit.org/ Nike Flyknit
http://www.mlb-jerseys.us/ MLB Jerseys
http://www.outletrayban.us/ Ray Ban Outlet
http://www.jordan12.us/ Jordan 12
http://www.ray-banoutlet.net/ Ray Bans Outlet
http://www.yeezyboost350.us.com/ Adidas Yeezy
http://www.ray-banoutlet.site/ Ray Ban Outlet Online
http://www.ralphlaurenoutletstoreonline.org/ Ralph Lauren Outlet Online
http://www.air-max2015.org/ Nike Air Max 2015
http://www.underarmouroutlet.us.com/ Under Armour Outlet
http://www.yeezyboost350.us.com/ Yeezy Boost 350
http://www.nikeoutletsstore.com/ Nike Outlet Store
http://www.longchampbags.us.com/ Longchamp Bags
http://www.nikerosherun.us.com/ Roshe Run
http://www.nikeairmax.us/ Air Max
http://www.airmax2016.us.com/ Air Max 2016
http://www.timberland-boots.me.uk/ Timberland UK
http://www.yeezy-shoes.us.com/ Yeezy
http://www.nfljerseys.us/ NFL Jersey
http://www.poloralphlaurenoutlets.us.com/ Polo Ralph Lauren Outlet

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100