Casual
РЦБ.RU

АО "Казахстанская фондовая биржа" (KASE). Основные события и итоги 2007-2008 гг.

Август 2008

2007 г. продемонстрировал крайнюю степень чувствительности казахстанского финансового рынка в целом и KASE в частности к политике, проводимой государством. Этот же год показал, что фондовый рынок Казахстана значительно окреп и уже не остается в стороне от происходящих в мире событий. По всей видимости, 2007 г. стал последним в череде "жирных" лет, в течение которых торговый оборот KASE ежегодно практически удваивался, а с осени этого года биржа перешла в режим работы в условиях затяжной финансовой нестабильности.

БОРЬБА ЗА ОТКРЫТОСТЬ РЫНКА ПРИНОСИТ ПЛОДЫ

С 1 января 2007 г. были введены в действие некоторые поправки в Кодекс Республики Казахстан "О налогах и других обязательных платежах в бюджет (Налоговый кодекс)", в соответствии с которыми были изменены налоговые льготы, применяемые к приросту стоимости при реализации негосударственных ценных бумаг. Поправки были утверждены Законом Республики Казахстан "О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам лицензирования и консолидированного надзора" от 23 декабря 2005 г., а до их утверждения усиленно лоббировались KASE через Ассоциацию финансистов Казахстана. Если ранее достаточным основанием для применения налоговой льготы к приросту стоимости при реализации негосударственных ценных бумаг являлся факт нахождения данных ценных бумаг в официальном списке KASE любой существующей категории ("А" и "В") вне зависимости от того, где и каким образом была совершена сделка с данными ценными бумагами, то с 1 января 2007 г. эта льгота стала использоваться только к приросту стоимости при реализации негосударственных ценных бумаг:

  • находящихся на момент их реализации официальном списке KASE по двум высшим категориям листинга (то есть по категориям "А" и "В");
  • реализованных только на организованном фондовом рынке Республики Казахстан;
  • реализованных только на тех торгах KASE, которые проведены одним из методов открытых торгов.

Данное изменение налогового режима прямо повлияло на биржевой фондовый рынок страны, на котором в 2007 г. наконец-то стали преобладать "рыночные" сделки, то есть сделки, заключенные методами открытых торгов. Этот перелом рынка совпадал в своем векторе с усилиями KASE по повышению ликвидности обслуживаемого рынка ценных бумаг, в первую очередь по сокращению сферы применения метода франкфуртских торгов при торговле листинговыми акциями и по повышению нагрузки на маркетмейкеров по негосударственным ценным бумагам.

С 1 марта 2007 г. Биржа прекратила применение метода франкфуртских торгов при торговле наиболее популярными листинговыми акциями десяти наименований — простыми акциями АО "АТФБанк", АО "Банк ТуранАлем", АО "Банк ЦентрКредит", АО "БАНК "КАСПИЙСКИЙ", АО "Народный сберегательный банк Казахстана", АО "Казахтелеком", АО "Темiрбанк", АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз", простыми и привилегированными акциями АО "Казкоммерцбанк". С этой же даты были введены в действие изменения во внутренний документ KASE "Правила деятельности маркетмейкеров", разработанные в соответствии c решением Биржевого совета от 17 января 2007 г. Согласно этим изменениям, для маркетмейкеров по акциям спрэд между наилучшими обязательными котировками был снижен с 50 до 15% (от значения котировки на покупку), а минимальный объем обязательной котировки был повышен с 1000 до 3000 МРП2.

Дальнейшее повышение ликвидности на биржевом рынке акций наконец-то позволило KASE полностью переработать методику расчета индикаторов фондового рынка. Новая версия этой методики была утверждена Правлением Биржи 17 сентября 2007 г. В отношении показателя капитализации рынка акций и нового индекса рынка акций KASE методика введена в действие с 1 октября 2007 г., в отношении показателя капитализации рынка корпоративных облигаций и ценовых индексов этого рынка — с 1 января 2008 г. До этого с начала 2007 г. биржа прекратила использовать при расчете показателей капитализации биржевых рынков акций и корпоративных облигаций ценовые параметры прямых сделок.

Принципиальным отличием индекса KASE от индекса KASE Shares, числовой ряд которого продолжается числовым рядом индекса KASE, является то, что он рассчитывается в реальном режиме времени по ценам "рыночных" сделок с акциями, включенными в представительский список для расчета данного индекса. Чтобы попасть в этот список, акция какого-либо наименования должна соответствовать достаточно жестким (для Казахстана) критериям ликвидности (в представительский список индекса KASE Shares входили все акции, включенные в официальный список биржи категории "А", по которым велись торги. Он рассчитывался один раз в день после закрытия сессии по наивысшим ценам сделок с акциями представительского списка, а при отсутствии сделок — по наилучшим ценам котировок на покупку этих акций).

Указанная специфика повышает репрезентативность индекса KASE и в будущем позволяет использовать его в качестве самостоятельного продукта как основы производных финансовых инструментов.

Поскольку акции включаются в представительский список для расчета индекса KASE исходя из степени их ликвидности, вполне естественным шагом стало применение к акциям этого списка того же торгового режима, что и к самым популярным листинговым акциям, обращающимся на бирже. С 15 ноября 2007 г. было прекращено применение метода франкфуртских торгов при торговле не только наиболее популярными листинговыми акциями, специально поименованными в приложении к внутреннему документу Биржи "Регламент торгов и работы Системы подтверждения", но и теми акциями, которые включены в представительский список для расчета индекса KASE.

Одновременно Биржа продолжила работу по повышению требований к маркетмейкерам по негосударственным ценным бумагам. 29 ноября 2007 г. было утверждено изменение во внутренний документ KASE "Правила деятельности маркетмейкеров", введенное в действие с 1 января 2008 г., в соответствии с которым для маркетмейкеров по акциям спрэд между наилучшими обязательными котировками был снижен с 15 до 10% (от значения котировки на покупку).

ЧИСЛО НОВЫХ ЛИСТИНГОВЫХ КОМПАНИЙ снижается

23 декабря 2007 г. были введены в действие Правила осуществления деятельности по инвестиционному управлению пенсионными активами, утвержденные постановлением Правления Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и денежных организаций (АФН) от 27 октября 2006 г. № 225. Они заменили собой одноименный нормативный правовой акт, утвержденный Постановлением Правления АФН от 26 ноября 2005 г. № 408. 15 декабря 2007 г. была введена в действие Инструкция о нормативных значениях пруденциальных нормативов, методике их расчетов для организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами, утвержденная Постановлением Правления АФН от 27 октября 2006 г. № 223 и заменившая Правила о пруденциальных нормативах для организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами, утвержденные постановлением Правления АФН от 26 ноября 2005 г. № 412. Указанные нормативные правовые акты де-факто создали новую систему инвестирования пенсионных активов, на протяжении семи лет служивших главной движущей силой национального фондового рынка и основной причиной так называемого казахстанского "облигационного бума". Если ранее нахождение местных негосударственных ценных бумаг в официальном списке KASE категории "А" означало доступ их эмитентов к пенсионным активам, то в новой системе фактически единственным инвестиционным критерием для управляющих пенсионными активами стало наличие у ценных бумаг или их эмитентов рейтинговых оценок. Результатом явилось быстрое снижение интереса казахстанских компаний, особенно ориентированных на привлечение ресурсов накопительных пенсионных фондов, к листингу своих ценных бумаг на KASE.

Примечательно, что АФН не установило какой-либо переходный период для смены парадигмы в инвестиционном поведении управляющих пенсионными активами: уже с 1 января 2007 г. фактический объем инвестиций пенсионных активов в ценные бумаги, обладающие соответствующими рейтинговыми оценками (в том числе в акции, эмитенты которых обладают соответствующими рейтинговыми оценками), должен был составить не менее 30% от суммарных пенсионных активов каждого накопительного пенсионного фонда. До 1 июля 2008 г. эта доля должна ступенчато возрасти до 70%. Искусственная апатия управляющих пенсионными активами к ценным бумагам, прошедшим листинг на KASE, отразилась не только на числе новых листинговых компаний: доля брутто-оборота вторичного рынка акций KASE, приходящаяся на инвестиции за счет пенсионных активов, снизилась с 11,8% в 2006 г. до 5,4% в 2007 г. (в 2,2 раза). На вторичном рынке корпоративных облигаций значение соответствующего показателя также снизилось в 2,2 раза — с 25,9 до 11,6%.

KASE МЕНЯЕТ СВОЙ СТАТУС И ПЫТАЕТСЯ ВОССТАНОВИТЬ ЕДИНСТВО

7 января 2007 г. вступил в действие Приказ Председателя Агентства Республики Казахстан по регулированию деятельности Регионального финансового центра города Алматы (АРД РФЦА) от 15 декабря 2006 г. № 74, определяющий биржу оператором специальной торговой площадки РФЦА, а 8 января 2007 г. вступил в силу внутренний документ KASE "Правила организации и функционирования специальной торговой площадки регионального финансового центра города Алматы", ранее утвержденный 28 декабря 2006 г. решением Биржевого совета. Решением Экспертного совета специальной торговой площадки РФЦА в официальный список данной площадки были включены первые ценные бумаги — акции и корпоративные облигации 24 наименований семи эмитентов.

27 февраля 2007 г. на специальной торговой площадке РФЦА были проведены первые торги, на которых была заключена одна сделка. К сожалению, за некоторыми исключениями данная площадка в течение 2007 г. торговой активностью не отличилась, несмотря на наличие специального льготного налогового режима: оборот на СТП РФЦА составил лишь 3,9% к общему обороту на KASE, в том числе 1,3% по акциям и 9,3% по корпоративным облигациям соответственно.

29 марта 2007 г. в целях определения путей взаимодействия между KASE и АРД РФЦА (на фоне заявлений последнего о намерении создать вторую фондовую биржу) Биржевой совет создал Согласительную комиссию, которая провела три встречи с руководством АРД РФЦА. Результатом работы Согласительной комиссии стал финальный Протокол от 25 мая 2007 г. одобренный 31 мая 2007 г. Биржевым советом. В данном протоколе были зафиксированы взаимные желания коммерциализировать KASE, изменить принцип голосования по акциям биржи, снять ограничения на приобретение ее акций любыми заинтересованными лицами, а также было закреплено намерение АО "РФЦА", подведомственного АРД РФЦА, приобрести до 25% акций KASE при их публичном размещении (на сумму до 600 млн тенге), если дополнительно выпущенные акции Биржи будут размещены не полностью.

8 августа 2007 г. вступил в силу Закон Республики Казахстан "О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам развития регионального финансового центра города Алматы" от 21 июля 2007 г., согласно которому был изменен Закон Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг" в части, определяющей правовое положение фондовой биржи и систему управления ею. Поскольку Закон Республики Казахстан "Об акционерных обществах" разрешает функционирование некоммерческих организаций в организационно-правовой форме акционерного общества только в предусмотренных законодательством случаях, с 8 августа 2007 г. биржа де-юре стала коммерческой организацией, а ее акции стали доступными неограниченному кругу инвесторов.

23 августа 2007 г. годовое общее собрание акционеров биржи внесло связанные с коммерциализацией поправки в ее устав, увеличило количество объявленных акций KASE до 5 млн (с учетом сплита существующих акций в пропорции 1:1000 и публичного размещения дополнительно выпущенных акций) и утвердило Стратегию развития KASE на 2007—2010 гг., предварительно одобренную Биржевым советом 26 июля 2007 г. Указанная Стратегия является первым в истории KASE формальным документом, определяющим основные направления развития биржи и наиболее существенные мероприятия, которые должны быть осуществлены в рамках этих направлений. Решением Биржевого совета от 29 августа 2007 г. была сформирована рабочая группа. Ее задачей определена выработка условий и критериев тендера по выбору финансового консультанта для размещения акций биржи в соответствии со Стратегией ее развития на 2007—2010 гг. Одновременно Биржевой совет принял решение объявить с 10 сентября 2007 г. тендер по выбору финансового консультанта для размещения акций KASE.

16 ноября 2007 г. биржа объявила о том, что по результатам указанного тендера его победителем определены консорциум АО "VISOR Capital" (ВИЗОР Капитал) и АО "Сентрас Секьюритиз". С завершением тендера консорциум совместно с KASE приступил к работе по подготовке размещения акций биржи. Закон Республики Казахстан "О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам развития регионального финансового центра города Алматы" от 21 июля 2007 г. модифицировал Закон Республики Казахстан "О региональном финансовом центре города Алматы", в том числе в части расширения перечня участников РФЦА. Поскольку в соответствии с вышеприведенными поправками товарищества с ограниченной ответственностью, обладающие статусом участника РФЦА, получили право претендовать на вступление в члены KASE по "основным" категориям, 17 августа 2007 г. Биржевой совет установил, что членами биржи по этим категориям могут быть только те юридические лица, которые функционируют в организационно-правовой форме акционерного общества. Данное решение, которое вступило в силу с 3 октября 2007 г., было принято в целях ограждения основных торговых площадок KASE от низкокапитализированных брокеров–дилеров. После этого биржа приступила к разработке поправок во внутренний документ KASE "Правила организации и функционирования специальной торговой площадки регионального финансового центра города Алматы", которые позволили бы организациям, являющимся членами биржи по "основным" категориям и аккредитованным в качестве участников РФЦА, получать членство на KASE по категории "А" (то есть становиться членами KASE как оператора специальной торговой площадки РФЦА). Эти поправки, ставшие первым шагом по объединению торговых площадок KASE, были введены в действие уже в начале 2008 г.. Дальнейшие усилия биржи по объединению направлены на обеспечение идентичности наборов финансовых инструментов, допущенных к обращению на "основной" фондовой площадке KASE и специальной торговой площадке РФЦА, и на достижение состояния, при котором названные площадки будут рассматриваться как одно целое.

Историческая справка

15 ноября 1993 г. в Казахстане была введена национальная валюта — тенге. На второй день после этого события — 17 ноября 1993 г. — Национальный Банк Республики Казахстан и 23 ведущих казахстанских коммерческих банка приняли решение создать валютную биржу. Существовавший до этого Центр проведения межбанковских валютных операций (Валютная биржа) являлся структурным подразделением Национального Банка Республики Казахстан. Основной задачей, поставленной перед новой биржей, являлись организация и развитие национального валютного рынка в связи с введением тенге. Как юридическое лицо биржа была зарегистрирована 30 декабря 1993 г. под наименованием "Казахская Межбанковская Валютная биржа" в организационно-правовой форме акционерного общества закрытого типа. 3 марта 1994 г. биржа была перерегистрирована под наименованием "Казахстанская Межбанковская Валютная Биржа", что объяснялось необходимостью приведения наименования биржи в соответствие с действовавшим законодательством.

12 июля 1995 г. биржа была перерегистрирована под наименованием "Казахстанская межбанковская валютно-фондовая биржа" в связи с решением ее акционеров начать развитие деятельности биржи на рынке ценных бумаг. 2 октября 1995 г. биржа получила лицензию № 1 на осуществление биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, однако действие этой лицензии ограничивалось правом организации торгов только государственными ценными бумагами.

12 апреля 1996 г. биржа была перерегистрирована под наименованием "Казахстанская фондовая биржа", поскольку действующее законодательство содержало запрет на выполнение фондовой биржей функций товарной биржи. 13 ноября 1996 г. биржа получила неограниченную лицензию Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам на организацию торгов ценными бумагами. Так как новый Закон Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг" от 5 марта 1997 г. ограничивал деятельность фондовой биржи только ценными бумагами, общее собрание акционеров биржи в апреле 1997 г. приняло решение о ее реорганизации путем выделения в отдельное юридическое лицо закрытого акционерного общества "Алматинская биржа финансовых инструментов" (AFINEX), которое было зарегистрировано 30 июля 1997 г. С 1 сентября 1997 г. на торговую площадку AFINEX были переведены торги иностранными валютами и срочными контрактами. Сама биржа прошла перерегистрацию 3 июля 1997 г. под своим прежним наименованием. Со вступлением в силу Закона Республики Казахстан "О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам акционерных обществ" от 10 июля 1998 года был устранен запрет на организацию фондовой биржей торгов иностранными валютами и другими, помимо ценных бумаг, финансовыми инструментами, что дало возможность присоединить AFINEX к бирже. Решение об этом было принято общим собранием акционеров 6 января 1999 г., а 16 марта 1999 г. была произведена соответствующая государственная перерегистрация воссоединенной биржи.

15 декабря 2006 г. KASE определена в качестве специальной торговой площадки регионального финансового центра города Алматы.

23 августа 2007 г. общее собрание акционеров KASE приняло решение о коммерциализации KASE. В рамках коммерциализации биржи осуществлен отказ от прежнего принципа голосования "один акционер — один голос" и переход на общепринятый для акционерных обществ принцип голосования, при котором на каждую акцию приходится один голос на общем собрании акционеров биржи. Кроме того, коммерциализация биржи будет сопровождаться отказом от ограничительного принципа, в соответствии с которым акционерами биржи могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг и других лицензируемых финансовых институтов. Таким образом, право приобретения акций биржи получат любые заинтересованные лица, а ее акции после их листинга на самой бирже должны стать ликвидным финансовым инструментом.

  • Рейтинг
  • 9
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Общее собрание членов Международной ассоциации бирж стран СНГ
Отчет о проделанной работе МАБ СНГ 2007-2008 гг.
ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа": первое полугодие 2008 г. Итоги, текущее состояние, перспективы
ОАО "Белорусская универсальная товарная биржа" в 2007 г.
АО "Казахстанская фондовая биржа" (KASE). Основные события и итоги 2007-2008 гг.
АОЗТ "Бакинская межбанковская валютная биржа" отмечает 15-летний юбилей
ЗАО "Кыргызская Фондовая Биржа". Основные итоги деятельности в 2007 г.
ОАО "Республиканская фондовая биржа "Тошкент"". Итоги деятельности в 2007 г.
ОАО "Узбекская Республиканская товарно-сырьевая биржа" (УзРТСБ) на оптовом товарно-сырьевом рынке в 2007 г.
АО "Фондовая биржа Молдовы". Основные тенденции и показатели развития организованного рынка в 2007 г.
По итогам первого полугодия 2008 г. оборот торгов на рынках Группы ММВБ вырос на 58% и составил 58,86 трлн руб.
На фондовом рынке появились акции новых энергетических компаний
Скоро мы увидим более стабильные ценовые уровни по акциям "ФСК ЕЭС" и "ИНТЕР РАО ЕЭС"

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100