Casual
РЦБ.RU

Ключевые события на срочном рынке Группы ММВБ в 2007 году

Февраль 2008

    Начиная с 2005 г. рынок деривативов на ММВБ демонстрирует динамичный рост, темпы которого превышают аналогичные показатели некоторых рынков Группы ММВБ. Основу рынка деривативов на ММВБ составляют валютные фьючерсы, быстрое развитие которых началось в условиях возросшей волатильности курса доллара США к рублю. Сегодня на инструменты хеджирования валютного риска сформировался устойчивый спрос со стороны участников торгов и их клиентов. К 2006 г. ММВБ стала основным рынком для биржевых фьючерсных сделок на курс доллара США к рублю, заняв около 90% рынка и существенно опередив по оборотам чикагскую CME и российскую РТС.
    Одной из тенденций минувшего года стал быстрый рост объемных показателей рынка валютных фьючерсов ММВБ. Так, открытые позиции по фьючерсам на доллар США составили на конец года около 5 млрд долл. по номиналу, превысив показатели конца 2006 г. в 3,5 раза. Объем сделок с валютными фьючерсами в 2007 г. составил 85,4 млрд долл., что соответствует росту в 2,6 раза. Такая динамика, помимо высокого интереса к российскому срочному рынку в целом, в немалой степени была обусловлена всплеском волатильности на мировых рынках, связанным с ипотечным кризисом в США. Увеличение диапазонов колебаний мировых валют и краткосрочных процентных ставок естественным образом привело к резкому росту активности торгов на рынке валютных фьючерсов ММВБ. В частности, среднедневной объем торгов фьючерсами на доллар США в августе достиг максимума за весь период обращения - 850 тыс. контрактов, а оборот в отдельные дни составлял более 2 млн контрактов (свыше 2 млрд долл.) в день.
    Говоря о валютных фьючерсах, следует также отметить рост интереса к проведению хеджерских операций компаниями нефинансового сектора. Подтверждением такого интереса стало вступление в августе минувшего года в члены Секции срочного рынка ММВБ одной из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний - ОАО "НК "ЛУКОЙЛ"".
    Весьма впечатляющую динамику показали процентные деривативы - относительно новые для российского рынка срочные инструменты, находящиеся в обращении с мая 2006 г. Более чем пятикратный рост оборотов торгов и шестикратный рост числа открытых позиций обусловлен формированием института маркетмейкеров в обоих обращающихся контрактах - фьючерсах на ставки MosIBOR и MosPrime Rate. Регулярное поддержание двусторонних котировок несколькими активными участниками рынка естественным образом привело к сужению бид-аск-спрэдов (рис. 1). При этом заметно увеличились среднее время поддержания спрэдов и средний объем заявок. Таким образом, можно констатировать формирование начального уровня ликвидности и создание предпосылок для дальнейшего развития этого сегмента рынка.
    Одним из главных событий прошедшего года на срочном рынке Группы ММВБ стал запуск торгов фондовыми деривативами. 29 июня 2007 г. первые 5 допущенных к торгам участников начали операции на срочном рынке Фондовой биржи ММВБ, выступившей в качестве организатора торгов. Таким образом, Группа ММВБ обозначила свое присутствие в одном из наиболее динамично развивающихся сегментов российского срочного рынка.
    При планировании проекта была учтена действовавшая на тот момент ситуация с клирингом срочных сделок на фондовые активы. Начало торгов было намечено на апрель-май 2007 г. На первом этапе предусматривалось использование в качестве клиринговой организации Расчетной палаты ММВБ. Это представлялось единственно возможной и вынужденной мерой из-за запрета на совмещение клиринга по фондовым деривативам и по ценным бумагам в рамках одной клиринговой организации. При этом было очевидно, что с точки зрения технологий, величины капитализации клиринговой организации и удобства участников рынка проведение клиринга фондовых деривативов целесообразнее было организовать на базе ММВБ. Тем более, что биржа уже осуществляла клиринг других сегментов срочного рынка ММВБ - валютных и процентных деривативов.
    В первые дни апреля появилась информация об издании Приказа Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России), фактически отменявшего этот запрет. Поэтому было принято решение пойти на некоторый перенос сроков реализации проекта, для того чтобы обеспечить возможность использования ММВБ в качестве клиринговой организации по сделкам с фондовыми деривативами. Преимущества такого решения были очевидны:
    1. Возможность поэтапного внедрения элементов новой системы управления рисками по мере их готовности без привязки к планам перевода клиринга срочного рынка в единую клиринговую организацию для всех рынков Группы ММВБ - АКБ "Национальный клиринговый центр" (НКЦ).
    2. Высокая капитализация и наличие резервного (гарантийного) фонда по клирингу на срочном рынке (фондовые деривативы) в размере 250 млн руб. ММВБ, что облегчает участникам торгов получение лимитов на клиринговую организацию.
    3. Прозрачность и простота организационной схемы для участников рынка.
    В результате возможность объединения клиринга по валютным/процентным и фондовым деривативам в рамках одной клиринговой организации и единых Правил клиринга позволила сократить ресурсные и технологические затраты как участников торгов, так и самой клиринговой организации. Таким образом, для срочного рынка были обеспечены:

  • единая денежная позиция;
  • единая технологическая платформа;
  • существенное упрощение договорной схемы и сокращение количества отчетных документов;
  • сокращение затрат на доработку ПТК;
  • минимизация операционных ошибок вследствие существенного упрощения процесса сопровождения ПТК.
        После консультаций с участниками рынка в качестве первого инструмента для обращения на новом рынке был избран расчетный фьючерсный контракт на Индекс ММВБ - ведущий индикатор российского финансового рынка. Следует отметить, что параллельно с организацией торгов фьючерсом на Индекс ММВБ специалистами биржи была проведена большая работа по усовершенствованию методики расчета Индекса. В результате на сегодняшний момент Индекс ММВБ - хорошо сбалансированный, рассчитываемый в соответствии с мировыми стандартами индикатор фондового рынка России, покрывающий более 80% его капитализации и более 90% биржевого оборота торгов акциями на локальном рынке. Среди преимуществ фьючерса на Индекс ММВБ можно выделить следующие:
        1. Высокий уровень ликвидности компонентов, входящих в базу расчета Индекса ММВБ, что исключает возможность манипулирования его значением. Как следствие - минимизация непредвиденных убытков по позициям, открытым по фьючерсу на Индекс ММВБ, особенно в дату экспирации соответствующей календарной серии фьючерса.
        2. Единая технологическая система с рынками базовых активов дает участникам торгов возможность оперативного управления денежными потоками и их эффективного перераспределения между срочным и спот-рынками.
        3. И Индекс ММВБ, и фьючерс на него являются рублевыми инструментами. С учетом продолжающегося укрепления национальной валюты, это избавляет от необходимости хеджирования курсовых рисков, что снижает издержки участников рынка. К тому же нельзя забывать о том, что последние несколько лет рубль является надежной валютой, устойчивость которой обусловлена положительным сальдо платежного баланса и значительными валютными резервами России.
        Преимущества Индекса ММВБ позволили показать хорошую динамику роста в секторе индексных паевых инвестиционных фондов. По состоянию на конец декабря 2007 г. на базе Индекса ММВБ был сформирован 31 индексный ПИФ, еще 4 индексных ПИФа находятся на стадии регистрации в ФСФР. Доля индексных инвестиционных фондов, сформированных на основе Индекса ММВБ, в IV кв. 2007 г. достигла 78% общего количества индексных фондов в России и 95% их совокупной стоимости чистых активов (СЧА). При этом рост СЧА индексных фондов в последние годы происходил опережающими темпами - примерно в 4 раза быстрее роста СЧА других ПИФов (рис. 2).
        В первом полугодии 2008 г. планируется ввод новой системы управления рисками, базирующейся на системе SPAN - наиболее распространенном отраслевом стандарте в части управления рисками на срочных рынках. Помимо удешевления стоимости обеспечения за счет использования портфельного маржирования и неттирования позиций участников клиринга, это позволит предложить рынку опционы - наиболее востребованный класс срочных инструментов. Следует отметить и расширение линейки обращающихся инструментов - уже весной ожидается начало торгов поставочными фьючерсными контрактами на корзины ОФЗ, а в сегменте валютных производных появится фьючерсный контракт на накопленное значение однодневной СВОП-разницы между ценами инструментов TODAY и TOM, торгующихся на ММВБ. Будет дан старт новому сегменту срочного рынка Группы ММВБ - начнутся торги товарными фьючерсами (первыми рынку будут предложены контракты на пшеницу).

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему


    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100