Casual
РЦБ.RU

15-летний минимум

Ноябрь 2007

    2007 г. запомнится многим мировым и российским валютным спекулянтам как год новых побед единой европейской валюты, роста геополитических рисков и первых сигналов охлаждения мировой экономики. Проследим, на что обращали внимание инвесторы в первом полугодии текущего года и что в конечном счете, повлияло на падение курса американской валюты до 15-летнего минимума по отношению к корзине основных мировых валют.
    Начало года ознаменовалось резкой сменой тенденции к падению курса доллара. Совокупность сразу нескольких факторов возобновила интерес участников рынка к американской валюте. Публикация позитивной макроэкономической информации из США об улучшении ситуации на рынке труда, индексов доверия потребителей и небольшого сокращения сальдо платежного баланса изменила настроения участников валютного рынка в пользу доллара. Дополнительным фактором роста курса "американца" стало снижение мировых цен на нефть, повысив аппетит инвесторов к долларам. По отношению к единой европейской валюте доллар вырос до отметки 1,2880. Впоследствии данный уровень так и не будет протестирован рынком, поскольку начало мирового финансового кризиса и слабость американской экономики не позволят доллару вернуться к прежнему уровню роста. Первым импульсом в сторону роста опасений стал обвал китайского рынка 27-28 февраля, который был воспринят инвесторами как возможное свидетельство глубоких проблем на мировом финансовом рынке. Вслед за китайским рынком стали падать азиатские, европейские и американские фондовые рынки. В этой ситуации основное внимание игроков валютного рынка было направлено на анализ высказываний со стороны глав мировых Центральных банков, которые всегда служили основным ориентиром и источником прогнозов для большинства инвесторов мирового сообщества.
    Несмотря на все опасения, в начале марта главы Европейского центрального банка приняли решение о повышении уровня процентной ставки до 3,75%. В целом данное решение было ожидаемо рынком, однако последующие после заседания высказывания глав Центробанка вызвали рост покупательской активности по единой валюте. Объясняя принятое решение, члены комитета подтвердили факт стабильного экономического развития стран Еврорегиона с сохранением рисков инфляционного давления. Как результат, существующая разность в процентных ставках между ЕЦБ и ФРС США, вкупе с неоднозначной макроэкономической статистикой в США определили мартовский и апрельский тренд по снижению торговых позиций курса американской валюты по отношению к другим валютам. Курс EUR/USD показал стремительный рост торговых позиций и в конце апреля достиг нового максимального уровня, находящегося на отметке 1,3650. Пара GBP/USD пробила ключевой уровень сопротивления 1,9850 и к середине апреля достигла отметки 2,015. Для конъюнктуры российского рынка существенную роль в укреплении рубля к доллару сыграл высокий уровень нефтяных цен, которые за месяц выросли более чем на 8% - с 62,4 долл./баррель в среднем за март до 67,5 долл./баррель в апреле. Отметим, что сохранение высоких мировых цен на нефть обеспечивало поступление больших объемов экспортной выручки на внутренний рынок. Кроме того, в этот период наблюдалось значительное увеличение притока иностранного капитала в Россию. По данным МЭРТ, приток капитала в I кв. 2007 г. составил 18,3 млрд долл., что в 2,5 раза больше, чем в I кв. 2006 г. Массированные продажи валюты способствовали ускоренному росту золотовалютных резервов - в апреле ЗВР достигли очередного рекорда в 369,1 млрд долл., увеличившись с начала года на 21,5%. Как результат, курс доллара опустился до новой минимальной отметки 25,7 по отношению к рублю.
    Середина II кв. текущего года прошла под влиянием политики ЕЦБ и ФРС по вопросу изменения уровня основных процентных ставок. По результатам прошедших заседаний ЕЦБ и ФРС оставили уровень процентных ставок неизменным, -соответственно 3,75 и 5,25%. Банк Англии поднял ставку до 5,5% годовых. На этот раз последующие после заседания заявления президента Европейского центрального банка не придали инвесторам уверенности в дальнейшем повышении процентной ставки. В противовес политики ЕЦБ, на фоне неплохих данных по американской экономике определенную поддержку доллару смог оказать оптимистичный настрой руководства ФРС. В частности, инвесторы поверили в то, что ФРС не будет снижать уровень процентных ставок, по крайней мере, до конца года. Данные обстоятельства вызвали рост курса валюты США по отношению к основным мировым валютам. Курс евро к доллару на Forex опустился в район 1,33 долл./евро, что способствовало движению "американца" на российском рынке к отметке 26,0 руб./долл. Однако серьезного роста доллара так и не получилось. Рынок находился под влиянием новых беспокойств в отношении дефицита бензина в США в летние месяцы, которые подняли цены на нефтяные контракты выше уровня 68 долл./баррель.
    С началом III кв. единая европейская валюта и фунт стерлингов вновь предприняли попытку взять рубеж 1,36 и 2,010 против доллара на мировом рынке. Между тем доллар потерял более 20 коп. на российском валютном рынке, в основном из-за спекуляций по поводу сокращения дифференциала процентных ставок. На фоне неплохих макроэкономических данных в США, инвесторы продолжали с опаской смотреть на доллар. Заявления главы ФРС США на некоторое время успокаивали инвесторов, однако не смогли изменить тренд дальнейшего снижения курса американской валюты. Первым сигналом к открытию коротких позиций по доллару послужили заявления мировых рейтинговых агентств о возможном снижении рейтинга ипотечных бумаг в США. В дополнение к этому негативное давление на доллар усугубилось предложением Ирана японским импортерам расплачиваться за нефть не долларами, а йенами. В результате курс евро к доллару на Forex превысил апрельский рекорд, взяв новую высоту 1,38 долл./евро. Курс GBP/USD достиг новых максимальных высот, расположенных на отметке 2,060. На российском рынке преодоление знаковой отметки 25,5 руб. также оказало определенное психологическое воздействие на настроение участников.
    В августе с появлением новых сообщений о росте проблем на ипотечном рынке США, увеличилась и амплитуда колебаний основных мировых валютных пар. На рынке росли опасения, что проблемы в ипотечной сфере США смогут затронуть реальный сектор экономики и тем самым негативно отразиться на темпах роста американской и мировой экономики. Развитие кризиса на кредитном рынке также стало причиной множественных отказов со стороны крупных банков по предоставлению межбанковских кредитов. Сложившийся дефицит денежной ликвидности немедленно вызвал рост уровня ставок на межбанковском рынке и привел к существенному оттоку денег с развивающихся рынков. Российский валютный рынок также оказался под негативным влиянием развивающегося кризиса ликвидности. По оценкам МЭРТ только за 2 последние недели августа из России было выведено 7,6 млрд долл. После того как в течение первых двух летних месяцев был зарегистрирован рекордный приток капитала, данные обстоятельства достаточно негативно сказались на российском денежном рынке. За период с 28 июля по 24 августа объем золотовалютных резервов России снизился на 3,5 млрд долл. - до 413,8 млрд долл. Банк России с 15 по 31 августа предоставлял банкам под залог ценных бумаг (по сделкам однодневного прямого РЕПО в торговой системе ММВБ) до 270 млрд руб. в день (в среднем по 140 млрд руб.). На биржевом валютном рынке в конце месяца доля операций СВОП достигала 60%. Курс рубля по отношению к доллару и евро в августе испытывал значительные колебания: его амплитуда увеличилась до 50 коп. Стоимость бивалютной корзины менялась несколько раз, и по итогам месяца курс рубля снизился к обеим основным валютам.
    Очередной перелом тенденции на мировом валютном рынке стал следствием последнего заседания глав ФРС США по вопросу изменения уровня основной процентной ставки. Курс доллара оказался под негативным давлением, после того как главы ФРС приняли неожиданное для игроков мирового валютного рынка решение о снижении дисконтной ставки. По итогам прошедшего 17 августа заседания ФРС США снизила ставку по первичным кредитам на 50 б. п. - с 6,25 до 5,75%, чтобы сократить разрыв между этой ставкой и учетной с 1 до 0,5 п. п. При этом действующая учетная ставка была сохранена на уровне 5,25%. Данное решение оказалось предвестником снижения основной процентной ставки США. В сентябре ФРС приняла ключевое для доллара решение по снижению уровня основной процентной ставки федерального финансирования на 0,5% - до 4,75%. По мнению членов комитета, предпринятые действия должны были стабилизировать рынки на фоне кризиса ипотеки, распространившегося на рынки кредитов, валют, акций и энергоносителей. В сообщении глав комитета также отмечалось, что ФРС намерена сохранять такое соотношение (на уровне 0,5) между двумя ставками до тех пор, пока не будет уверенности в том, что рыночная ликвидность существенно улучшилась. Необходимо заметить, что с начала развития кризиса ЕЦБ и ФРС США проводили массированные денежные вливания в мировую финансовую систему. Денежные интервенции должны были остановить распространение кризиса в рамках Уолл-стрит, поскольку в противном случае кризис начал бы распространяться на всю мировую экономику с эффектом "домино". Тревожные сигналы уже стали поступать с кредитных рынков Восточной Европы, которые начали показывать первые признаки негативного влияния глобального кризиса. Решение комитета оказалось достаточно неожиданным для рынка и стало переломной точкой для валютного рынка. В результате курс EUR/USD начал восстанавливать утраченные ранее торговые позиции, отразившись от ключевого уровня поддержки 1,3410, и взял курс на тестирование исторических максимумов. В свою очередь курс GBP/USD вновь вернул свои утраченные в начале августа торговые позиции, поднявшись выше ключевого уровня сопротивления 2,010.
    На текущий момент действиями мировых центральных банков удалось остановить молниеносное распространение мирового кредитного кризиса. Тем не менее говорить об окончательной стабилизации мирового финансовой системы пока преждевременно. До конца года основное внимание валютных инвесторов будет направлено на анализ публикаций макроэкономических данных в США, которые должны показать, насколько ипотечный кризис повлиял на развитие реального сектора экономики. Результат данной статистики будет непосредственным образом влиять на денежно-кредитную политику мировых центральных банков. На данный момент все фундаментальные признаки указывают на возможность дальнейшего снижения доллара по отношению к основным мировым валютам. В ожидании дальнейшей либерализации денежно-кредитной политики ФРС США у евро остаются все шансы закрепиться в районе 1,40 долл. Рублевый курс, как ожидается, будет следовать тенденциям мирового валютного рынка. Дальнейшее падение курса доллара на мировом валютном рынке может привести к укреплению рубля до 24,90-24,80. В свою очередь изменение расклада сил на рынке Forex можно ожидать в 2008 г., когда участники рынка смогут оценить последствия ипотечного кризиса на реальный сектор экономики.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему


  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100