Casual
РЦБ.RU

Время ответственных решений

Сентябрь 2007

    Успехи - не повод почивать на лаврах
    Российский фондовый рынок становится все более заметным явлением как на российском, так и на международном экономическом ландшафте. И это происходит несмотря на то, что в текущем году индексы российского фондового рынка явно не расположены к активному росту и двигаются по своеобразной кривой вокруг своих значений на начало 2007 г.
    Однако участников рынка это не смущает. Рынок прирастает участниками торгов и их активностью. Если 3 года назад среднедневной оборот торгов на российском биржевом рынке был около 600 млн долл., то в прошлом году он составил около 2,5 млрд долл., а за 6 мес. 2007 г. - уже примерно 5 млрд долл. Постоянно увеличивается число инвесторов на российском фондовом рынке. Частных инвесторов, имеющих брокерские счета, уже около 500 тыс. (год назад их было вдвое меньше). Растет доля иностранных инвесторов - к примеру, по итогам мая доля иностранных инвесторов в обороте торгов акциями на ФБ ММВБ достигла 32% против 17% в мае прошлого года.
    Российская рыночная инфраструктура пока с успехом противостоит попыткам зарубежных трейдеров перевести большую часть активности по акциям российских компаний на свои биржевые площадки. Несмотря на популярность российских IPO в Лондоне, в соревновании "Локальные акции против Депозитарных расписок" Россия сегодня вернула себе лидерство - на ФБ ММВБ заключается более 70% сделок от общего объема операций с российскими ценными бумагами (2 года назад - 50%).
    Сейчас уже смело можно утверждать, что иностранные инвесторы готовы брать риск,обусловленный российской инфраструктурой. Ведь именно нерезиденты сыграли немаловажную роль в процессе развития внутреннего фондового рынка РФ, постепенно уходя от торговли GDR/ADR в пользу локальных акций.
    Сегодня не вызывает сомнения тот факт, что российский биржевой рынок занял достаточно прочные позиции в мировом сегменте торговли российскими ценными бумагами, но и одновременно стал весьма привлекательным объектом для международного биржевого и инвестиционного бизнеса.
    Но что ждет российский рынок в среднесрочной перспективе? Конкуренция с мировыми структурами неизбежна, и поэтому отсутствие ясного видения перспектив и четкого плана действий с учетом существующих реалий вполне может привести к утрате российской рыночной инфраструктурой ее сегодняшнего положения.
    Два пути развития международной инфраструктуры
    Сегодня мир вступил в полосу непрекращающихся попыток радикальной трансформации структуры мирового фондового рынка. Просматривается два основных направления этих действий. Первое направление - консолидация крупнейших инфраструктурных организаций мирового фондового рынка и создание глобальных бирж. Однако это находится в начальной стадии, только завершена сделка по созданию NYSE-Euronext, в процессе создания альянс NASDAQ-ОМХ.
    В общей сложности синергетический эффект от слияния NYSE-Euronext рассчитан на бумаге до 2009 г. Он составит примерно 275 млн долл. в год, при этом львиная доля экономии расходов (270 млн долл.) будет достигнута за счет объединения торговых платформ и центров хранения данных. Окончательно создать глобальную гибридную торговую платформу планируется к 2009 г. А бюджет этого амбициозного мероприятия составит лишь около 140 млн долл.
    Вместе с тем пройдет еще немало времени, прежде чем сформированные наднациональные биржевые империи дадут ясный ответ по поводу особой эффективности своих рынков. Более того, большие сомнения в целесообразности глобальных альянсов остаются у ряда акционеров ведущих бирж. К примеру, крупнейшие акционеры Deutsche Borse фонды TCI и Atticus, вместе владеющие 20% акций биржи, настаивают на сокращении расходов и считают, что биржа должна стремиться не к экспансии, а к органическому росту.
    Таким образом, не менее оправданным является второе наблюдаемое направление трансформации инфраструктуры мирового рынка - развитие национальных рынков и создание на их базе международных финансовых центров. Нас вдохновляет пример Лондонской фондовой биржи, которая смогла на базе развитого и богатого традициями местного фондового рынка сформировать условия для концентрации оборотов международного рынка капиталов и стать притягательным центром для IPO не только европейских, но и американских, китайских, южноафриканских и, наконец, российских компаний.
    Говоря о Лондоне, важно отметить, что всего каких-то 20 лет назад перспективы этого финансового центра были весьма туманными, и они остались бы таковыми, если бы не проведенная в 1986 г. кардинальная реформа регулирования Лондонского Сити и Лондонской биржи, именуемая в истории как BIG BANG. Принятые изменения были направлены на ослабление государственного контроля за биржевой деятельностью, поощрение саморегулирования в рамках биржи. Основные пункты реформы также предусматривали предоставление банкам, страховым обществам и зарубежным компаниям, занимающимся торговлей ценными бумагами, права становиться членами биржи и приобретать участвующие в ее работе фирмы. Нововведения открыли дорогу конкуренции и инновациям и заложили основы одной из самых эффективных систем регулирования финансового рынка. И именно изменившаяся система регулирования в первую очередь позволила Лондону стать ведущим мировым финансовым центром.
    Или, пример Немецкой биржи, которая не только сумела вернуть себе рынок деривативов на немецкие государственные облигации, переместившийся было в Лондон, но и создала крупнейший в мире биржевой рынок производных финансовых инструментов - биржу EUREX.
    Создание в России финансового центра Евразийского рынка, объединяющего в первую очередь рынки стран СНГ, является вполне реальной перспективой, если исходить из текущих тенденций глобализации. Трансконтинентальные альянсы формируются пока только между мировыми биржами, что оставляет возможность крупнейшим биржам развивающихся рынков (Бразилия, Россия, Индия, Китай) сохранить свои ниши на международном рынке капитала.
    По какому пути пойти, в какие мировые процессы встраиваться - вопрос, открытый для российской биржевой инфраструктуры: либо принять участие в создании наднациональных биржевых империй, либо продолжать активно строить национальный центр биржевой торговли, способный стать региональным финансовым центром и привлечь международных инвесторов и акции эмитентов-нерезидентов.
    Настало время критического анализа альтернатив
    У каждого пути есть свои "плюсы" и "минусы". Участие в глобальных альянсах позволяет получить последние технологии развитых рынков, предоставить участникам прямой доступ на глобальные рынки. Одновременно возникают серьезные риски для локальной инфраструктуры. Ведущие биржевые структуры, придя на российский рынок, неизбежно приведут с собой не только торговую систему, но и посттрейдинговую инфраструктуру: клиринг, депозитарные услуги, расчеты. Дискуссия о том, где проводить клиринг и расчеты уже ведется участниками проекта по созданию международной нефтяной биржи в Санкт-Петербурге с участием NYMEX, которая предлагает проводить клиринг для российской биржи с помощью своей системы в Нью-Йорке.
    Однако именно клиринговая система превращает электронную торговлю условными ценностями в реальный обмен активами (акциями, облигациями, товарами), вовлекая в процесс денежных расчетов по заключенным биржевым сделкам локальный финансово-банковский сектор, что требует также и наличия адекватной системы управления рисками. Отсюда отказ от построения собственных посттрейдинговых систем и перенос их на уже имеющуюся депозитарно-клиринговую базу в международных центрах, даже при организации биржевой торговли в России, фактически означает виртуализацию национальной биржевой инфраструктуры.
    Продолжение активного наращивания "мускулов" существующего локального финансового рынка, расширение спектра услуг в направлении международных стандартов является существенно более затратным и длительным процессом. Значительные средства требуются не только на современные IT-технологии, но и на повышение капитализации прежде всего, централизованных клиринговых структур, с тем, чтобы на них могли открыть лимиты зарубежные инвестиционные банки.
    Создание эффективного национального рынка, претендующего на статус международного, требует построения эффективной национальной инфраструктуры бэк-офиса. Центральным вопросом в этом смысле для России является принятие закона о Центральном депозитарии и создание ЦД как такового. Сегодня законопроект о ЦД во всех своих положениях (монопольное присутствие ЦД в реестре, количество уровней номинального держания, состав участников и структура собственности) вызывает острейшие дискуссии среди участников рынка. Перед регулятором стоит задача определить приемлемую точку консолидации мнений наиболее авторитетных специалистов профсообщества, прежде чем двинуть законопроект ко второму чтению в Государственной думе.
    Не менее важно и само практическое воплощение в жизнь идеи "единого Центродепа". Сегодня уже действует технологическая модель Центрального депозитария - речь идет о междепозитарном "мосте" НДЦ-ДКК. Он позволяет участникам рынка переводить бумаги между ДКК, традиционно обсуживающей внебиржевой рынок, и НДЦ, расчетным депозитарием фондового рынка ММВБ. В первом полугодии 2007 г. объем операций по нему составил 1,8% оборота рынка акций на Фондовой бирже ММВБ. Этот "мост" мы развиваем. Скоро будет продлено время его работы с 13:30 до 16:00. Затем на очереди увеличение числа передаваемых по "мосту" бумаг и перевод его работы в режим on line.
    Однако эта модель Центродепа не защищена от возможных деструктивных действий владельцев депозитариев. Одним из вариантов решения проблемы может стать законодательная защита действующей модели. Ведь любой конфликт между собственниками этих двух структур может привести к разрушению технологического моста и дезинтеграции рынка. Быстро развивающийся фондовой рынок не может себе позволить наличие такого риска. Вторым вариантом, вполне естественно, может стать путь создания единой корпоративной структуры. В этом направлении нельзя продвинуться без серьезных переговоров между ведущими участниками рынка.
    Развитие национального рынка требует преодоления избыточной внутренней конкуренции между национальными биржами. Сейчас конкуренция на внутреннем рынке заметно усиливается, увеличивается число параллельных продуктов на биржевом рынке РФ - большинство российских акций торгуется одновременно на двух и более площадках, рассчитываются два семейства фондовых индексов, два альтернативных деривативных продукта на фондовые индексы. Сейчас пока трудно сделать однозначный вывод - хорошо это или плохо. Конкуренция ведет к снижению биржевых комиссий и издержек участников рынка. Но в любом случае российский рынок не столь велик, чтобы было всего по паре.
    Недавно регулятором была высказана мысль о приоритетности решения вопроса по биржам, которое будет основой для практического создания Центродепа. В любом случае трансформация биржевой и депозитарной структуры российского рынка должна происходить таким образом, чтобы в этом бизнесе появились ответственные стратегические акционеры, считающие этот бизнес основным и в деталях представляющие его состояние и перспективы.
    Сегодня настало время критического анализа альтернатив дальнейшего развития инфраструктуры российского фондового рынка. Регулятору и участникам рынка необходимо определить вектор развития инфраструктуры рынка в целом, а не только бирж или депозитариев по отдельности, и в разумные сроки приступить к ее реализации. Иначе мы можем оказаться не готовыми к экспансии мировых биржевых грандов.

  • Рейтинг
  • 0
Добавить комментарий
Комментарии (1):
Nori
21.02.2010 02:41:46
Hey. The power of accurate observation is commonly called cynicism by those who have not got it. Help me! Please help find sites for: Withdrawing from zolpidem tartrate. I found only this - <a href="http://www.asjal.net/Members/Zolpidem/zolpidem-lunesta-rozerem">zolpidem lunesta rozerem</a>. Biological detoxification is active of pills, insomniacs, ligands, and alternatives, zolpidem. Zolpidem, a further sale is that it is rapid in multimodal temazepam which means for vice smaller reactions. Thanks for the help :eek:, Nori from Antigua.

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100