Casual
РЦБ.RU

Итоги и тенденции рынка коллективных инвестиций

Апрель 2007

    Интервью с заместителем Начальника отдела розничных продаж УК "БКС" Алексеем Буториным

    Сегодня можно с полной уверенностью говорить о росте интереса к паевым инвестиционным фондам со стороны самого широкого круга инвесторов. В разы увеличилось количество ПИФов, управляющих компаний, пайщиков. Растет грамотность частных инвесторов. Таким образом, в целом растет весь сектор коллективных инвестиций и его влияние на финансовую жизнь страны. Последние несколько лет паевые инвестиционные фонды показывали результаты, превышающие доходности банковских депозитов. Причин тут две: профессионализм управляющих и стабильно растущий российский фондовый рынок. Настоящее интервью дает определенное представление об итогах и перспективах индустрии коллективного инвестирования.

    Б. О. Отрасль коллективного инвестирования развивается неуклонно и поступательно. Каким же стал 2006 г. для рынка коллективных инвестиций?

    А. Б. Минувший год был очень успешным для всего российского фондового рынка - он смог существенно прибавить в капитализации в 2006 г., побив даже самые смелые прогнозы. Для рынка коллективных инвестиций 2006 г. стал также очень удачным. Цифры говорят сами за себя: в минувшем году управляющие компании привлекли в ПИФы почти в 3 раза больше средств, чем в 2005 г. - порядка 100 млрд руб. (табл. 1). Стоимость чистых активов по итогам года превысила 420 млрд руб. На начало 2006 г. СЧА ПИФов акций составляла 118,9 млрд руб., на начало 2007 г. - 201,2 млрд руб. СЧА смешанных ПИФов за год выросла более, чем в 2 раза - до 40,9 млрд руб. к началу 2007 г., индексных - почти в 7 раз - до 40,9 млрд руб. Количество ПИФов выросло более, чем в 1,5 раза и достигло 640 на начало 2007 г. Если говорить о пайщиках, их число в 2006 г. перешагнуло за 300 000.
    Однако, на мой взгляд, причина такого успеха ПИФов кроется не только в хороших показателях фондового рынка. Сама индустрия коллективных инвестиций привлекает все большее внимание частных инвесторов. Среди новых пайщиков немало тех, кому интересны инвестиции в фондовый рынок, но нет желания торговать самостоятельно. Надо отдать должное нашим СМИ, благодаря которым все больше людей узнает о рынке коллективных инвестиций и возможностях, которые он дает.

    Б. О. Какие категории ПИФов показали наилучшие результаты? Какие из них выступили скромнее?

    А. Б. 2006 г., во многом благодаря крупным решениям правительства (либерализации акций Газпрома, реформе в сфере электроэнергетики), был чрезвычайно удачным для индексного инвестирования, что нашло свое отражение в приросте активов индексных фондов и фондов акций. Так, среднегодовая доходность фондов акций в 2006 г. составила порядка 50% годовых, индексных фондов - порядка 65% (табл. 2, 3).
    Пожалуй, в 2007 г. настоящим открытием года можно назвать индексные и отраслевые фонды. В 2005-2006 гг. на фоне роста российского фондового рынка отдельные отрасли экономики росли лучше рынка. В 2006 г., например, такой отраслью стала электроэнергетика. Результат этого роста мы и видим в отраслевых фондах. Вместе с тем, на мой взгляд, отраслевые фонды - палка о двух концах. Различные маркетинговые исследования доказывают, что по-прежнему ключевой показатель, который привлекает пайщиков инвестировать в ПИФы - доходность. Однако, отрасль, благодаря которой ПИФ приносил высокий доход в прошлом периоде, может вести себя иначе в будущем, здесь угадать достаточно сложно. С другой стороны, инвесторы, предпочитающие инвестировать в ценные бумаги определенных отраслей, но далекие от самостоятельной работы на рынке ценных бумаг, могут выбрать именно отраслевые фонды, тем самым снизив издержки от самостоятельной покупки акций.
    Например, в линейке наших фондов наилучшие результаты показали открытые фонды: индексный фонд "БКС - Фонд Индекс ММВБ" (прирост по итогам 2006 г. - 64,04% годовых) и фонд акций "БКС - Фонд Голубых Фишек" (65,57% годовых). Индексный ПИФ "БКС - Фонд Индекс ММВБ" инвестирует средства пайщиков в акции, входящие в индекс ММВБ, в пропорции, заданной индексом. "БКС - Фонд Голубых Фишек" - это квази-индексный фонд, в котором сочетаются активное управление и индексное инвестирование. Согласно инвестиционной декларации фонда, 70% активов на постоянной основе инвестированы в 10 акций, входящих в Индекс ММВБ - 10. Остальные 30% активов фонда инвестируются в эти же ценные бумаги на усмотрение управляющего. Иными словами, когда конъюнктура рынка неблагоприятна, управляющий может на 30% выйти из акций в денежные средства и приобрести те же ценные бумаги на более привлекательных ценовых уровнях. Вполне закономерно, что в этом году данный ПИФ оказался самым популярным среди пайщиков и стал лидером по приросту активов, в значительной степени благодаря сильному рынку голубых фишек.

    Б. О. А какие результаты в 2006 г. демонстрировали другие категории ПИФов?

    А. Б. Следует отметить, что в 2006 г. интервальные ПИФы показали лучшие результаты, чем открытые. Фондовый рынок в целом показал хорошие результаты, и выросли акции не только "голубых фишек", но и компаний второго и третьего эшелона. Поскольку, согласно закону, список бумаг, разрешенных для инвестирования, шире, чем у открытых ПИФов, их активы росли в 2006 г. лучшими темпами, чем у открытых фондов.
    Что касается денежных фондов, пока, к сожалению они не набрали обороты. В сложившейся конъюнктуре 2006 г., когда, например, довольно хорошие результаты демонстрировали фонды акций и индексные фонды, денежные не имели достаточной привлекательности. Среднерыночная доходность таких фондов находится на уровне 6%. И дело, на мой взгляд, не только в недостаточно высокой доходности, которую они приносят. Денежные фонды скорее рассчитаны на крупных клиентов с высокой ликвидностью и высокими остатками средств на расчетном счете на определенный период. Однако у потенциальных клиентов эти фонды пока не вызывают особого интереса - менеджеры не готовы расставаться на месяц и более со средствами в обмен на не очень высокую доходность.

    Б. О. Каким 2006 г. стал для облигационных фондов?

    А. Б. В целом для рынка облигационных фондов 2006 г. был умеренно хорош, до середины года и даже немного дольше можно было зарабатывать на курсовом приросте, поддерживая высокую дюрацию портфеля. Осень для долгового рынка была достаточно сложной, что было связано с перманентным кризисом ликвидности, который обострился в ноябре-декабре. Для фондов "облигации +" (доля акций в портфеле - 10-20%) год был неплохой, такие фонды показали несколько большую доходность, хотя и при больших рисках портфелей.
    В 2007 г. выигрывать "у рынка" за счет удержания большей дюрации, вряд ли, удастся. Необходимо будет вести качественную селекцию выпусков за пределами первого эшелона, чтобы обеспечить приличную доходность. Однако при этом необходимо следить за ликвидностью портфеля, поскольку инвестирование в относительно качественные, высокодоходные, но неликвидные активы - стратегия мало подходящая для публичного продукта коллективного инвестирования, которым является открытый ПИФ. Вполне вероятно, что и в этом году фонды "облигации +" при удачном использовании волатильного рынка вновь дадут ощутимую премию (3-5% базисных пунктов) в сравнении с чисто облигационными фондами.

    Б. О. А как Вы оцениваете рынок закрытых ПИФов?

    А. Б. Рынок ЗПИФов активно развивается. На мой взгляд, ЗПИФы имеют хорошие перспективы на ближайшие 1-2 года. Очевидно, что на фоне роста цен на недвижимость и землю будет расти и интерес инвестирования в закрытые ПИФы. Помимо этого, ЗПИФы, являясь имущественным комплексом, а не самостоятельным юридическим лицом, позволяют оптимизировать налогообложение.

    Б. О. А какие перспективы у наиболее прибыльных ПИФов 2006 г. - индексных фондов?

    А. Б. Этот год, скорее всего, окажется менее прибыльным для индексного инвестирования, поэтому, на наш взгляд, имеет смысл перевести часть средств в фонды с активным управлением.
    Вместе с тем я бы хотел отметить, что многие индексные фонды показывают худшие или лучшие результаты по итогам года, чем индекс для сравнения. Однако индексный фонд, это фонд пассивного управления по своей сути, и его результаты должны максимально повторять движение индекса. Чем больше в ту или иную сторону разброс доходности фонда по сравнению с показателями индекса за тот же период, тем более рисковое управление фондом. И 2007 г., на мой взгляд, может стать эрой расцвета настоящих индексных фондов. В этом есть потребность у опытных пайщиков, которые ждут от индексных фондов максимально приближенных к индексу результатов.

    Б. О. На какие бумаги Вы обратили бы внимание пайщиков?

    А. Б. Согласно прогнозам наших аналитиков, вероятность того, что доходность по акциям в этом году превзойдет доходность по облигациям, составляет 68%. По нашим оценкам, инвесторы смогут заработать около 20% на ликвидных бумагах и более 30-60% на акциях второго эшелона. Таким образом, внятная альтернатива акциям по инвестиционным возможностям отсутствует. Костяк роста составят акции второго эшелона, поэтому капитализация рынка вырастет сильнее, чем индексы РТС и ММВБ.
    На наш взгляд, одним из фаворитов этого года будут акции второго эшелона. Российский рынок остается недооцененным, но ему выдано слишком много авансов, особенно государственным компаниям. В 2007 г., согласно нашим ожиданиям, акции второго эшелона покажут доходность больше, чем ликвидные бумаги. Это связано с их недооцененностью по сравнительным коэффициентам и с большим потенциалом роста прибыли. Также менее ликвидные акции выиграют от первичных размещений и притока свежих денежных средств.
    Второй эшелон остается недооцененным и исходя из оценок справедливой стоимости акций. Например, если потенциал роста акций ЛУКОЙЛа составляет около 10%, то Ярославнефтепродукта - почти 60%. Поэтому хотя бы часть средств своим клиентам мы рекомендуем держать в фондах, инвестирующих в ценные бумаги развивающихся компаний или в акции второго эшелона.

    Б. О. Какие отрасли отечественной экономики, на Ваш взгляд, станут наиболее привлекательными для инвесторов в 2007 г.?

    А. Б. По прогнозам аналитиков, среди наиболее интересных отраслей в 2007 г. - банковский сектор, нефтехимия, розничная торговля, энергомашиностроение, сетевые компании, производители различного оборудования и также медиакомпании.
    В частности, бумаги энергетических компаний в 2007 г. будут пользоваться повышенным спросом у инвесторов. Текущий год станет решающим в привлечении инвестиций в генерацию и сети, а также в завершении первого этапа реформирования РАО "ЕЭС России". Основными событиями станут IPO генерирующих компаний и выделение ОГК-5 и ТГК-5 из состава РАО ЕЭС. Кроме того, продолжится работа по формированию целевой структуры энергоотрасли. Таким образом, мы ожидаем, что именно сети могут стать лидерами сектора по темпам роста капитализации.
    Кроме того, потребительский бум в России, вызванный резким ростом реальных располагаемых доходов населения и объемов кредитования, дает компаниям активно развиваться. При этом рынок еще далек от насыщения, и впереди нас ждет процесс консолидации. Все это будет толкать котировки акций вверх. Большинство акций недооценены рынком, бумаги стремительно набирают ликвидность. Мы считаем сектор ярким представителем акций роста, это отличный выбор для инвесторов на 2007 г.
    Сильной стороной банковского сектора является его независимость от конъюнктуры мировых цен на сырье и металлы. При этом банки показывают очень хорошие темпы улучшения показателей. Несмотря на сильный рост котировок в 2006 г., акции банков сохраняют потенциал роста. Грядущие IPO будут способствовать повышению ликвидности и притоку свежих денег в сектор. Банковский сектор, вероятно, будет одним из фаворитов рынка в этом году.
    Не менее интересен и рынок медийных услуг, основа которого - реклама - переживает сильный подъем, обеспеченный как высоким спросом, так и высокой эффективностью вложений. В ближайшие годы отрасль будет расти высокими темпами, а доходы медиакомпаний увеличатся на 20-30%. В 2007 г. 5 компаний заявили о намерении провести первичное размещение бумаг.
    По мнению наших аналитиков, инвестиции в акции медиакомпаний являются практически беспроигрышным вариантом на среднесрочную перспективу, особенно они выделяют СТС-Медиа и РБК.

    Б. О. А какие тенденции на рынке коллективных инвестиций в 2007 г. Вы могли бы выделить?

    А. Б. Пожалуй, самое ожидаемое событие для управляющих - это долгожданное принятие закона, позволяющего управляющим вкладывать средства частных инвесторов в бумаги иностранных эмитентов. Если предложение ФСФР России воплотится в жизнь, это позволит управляющим компаниям, особенно крупным, диверсифицировать возможные финансовые инструменты. Вместе с тем необходимо определить максимальную долю в активах фондов, которую можно будет размещать в акции иностранных компаний. Кроме того, важно определить качественные показатели эмитентов, в ценные бумаги которых можно вкладывать средства пайщиков, чтобы ограничить возможные риски.
    Помимо этого, 2007 г., на мой взгляд, пройдет под знаком развития агентских и собственных сетей продаж управляющих компаний. Налицо взрывной интерес населения к ПИФам, но рынок коллективных инвестиций еще не окончательно поделен и с точки зрения наращивания клиентской базы перспективы очень большие (табл. 4, 5). На мой взгляд, преимущество будет у тех компаний, которые сумеют достучаться до потенциальных пайщиков, и здесь большое значение имеет развитие сети отделений.

    Б. О. Рынок коллективных инвестиций завоевывает все большую популярность, а становится ли сервис управляющих удобнее для пайщиков?

    А. Б. Услуга, когда пайщик в случае неблагоприятной ситуации на рынке может перевести свои средства в более консервативный фонд и переждать колебания рынка, уже давно распространена на рынке. Между тем если раньше эта процедура могла занимать до 5 рабочих дней, то сейчас некоторые компании, в том числе наша, осуществляют мгновенные переводы. Это дает пайщику практически мгновенно реагировать на рыночную конъюнктуру. Кроме того, пайщики могут совершать операции с паями (покупка / продажа) не только по заявке, когда сумма денежная компенсации, подлежащая к выплате в случае, например, погашения паев, определяется на основе расчетной стоимости пая на день, следующий за днем принятия заявки на погашение, но и исходя из текущей цены пая на день совершения операции.
    Резюмируя можно сказать, что с каждым годом управляющие компании становятся все ближе к клиенту, а сама индустрия коллективных инвестиций - доступнее и понятнее для населения.

    Вопросы задавал Владислав Савин

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему


  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100