Casual
РЦБ.RU

IPO: "плюсов" больше, чем "минусов"

Август 2006

    В настоящее время все больше российских компаний серьезно рассматривают выход на рынки капиталов, в частности привлечение акционерного финансирования, как один из важнейших шагов их стратегического развития. Многочисленные соблазны и объективно выгодные новые возможности публичных предложений акций не могут оставить собственников и топ-менеджмент предприятий самых разных отраслей равнодушными.

    Привлечение финансирования на безвозвратной основе, оценка стоимости бизнеса (получение рыночной капитализации компании), создание большей ликвидности, защита от поглощений, способ приватизации, понижение ставок кредитования - вот далеко не полный перечень приобретаемых преимуществ. Наряду с этим можно отметить причины политического характера, стремление "очистить" бизнес, зафиксировать прибыль, упрочить репутацию, обрести твердые позиции в конкуртной среде, выйти на международные рынки. IPO - это, в конце концов, модно.
    В свою очередь, этот шаг довольно затратный - стоит, к примеру, вспомнить сопряженные расходы на аудит, юристов и бухгалтерию. Стать публичным - это полная прозрачность и усиление ответственности за предоставление недостоверной или даже неполной информации, возросшие требования к ведению бизнеса и пристальное внимание СМИ и регуляторных органов государства.
    Далеко не всегда подобное решение легко дается акционерам компаний. Тем не менее в рамках процесса дальнейшего развития российской экономики, перехода на существенно новые форматы ведения бизнеса, стремления идти "в ногу" с развитым Западом и быть его достойным конкурентом, несомненно следует подчеркнуть актуальность такого решения.
    Первым по значимости фактором для принятия решения о выходе на IPO является оценка стоимости бизнеса. Для акционеров всегда очень важно, как рынок оценивает их компанию и соотносится ли представления рынка с их собственными. Для получения приближенной к рыночной стоимости компании в основном используют метод сравнительной оценки с аналогами на основе мультипликаторов и метод дисконтирования денежных потоков (построение модели DCF). С помощью этих двух способов формируется некий диапазон стоимости предприятия. Обязательно нужно понимать и учитывать, что оценка таит в себе различные угрозы, возникающие из-за того, что при использовании рыночной информации крайне трудно грамотно учесть настроение рынка. Он может быть в целом "перегрет", "недооценивать" или "переоценивать" компании определенной отрасли, которые на данный момент популярны среди инвесторов. Чтобы "быть в рынке", брокеры в зависимости от квалификации в таких случаях могут провести премаркетинг среди инвестров или организовать non-deal road show для владельцев бизнеса. Получив представление о капитализации и предварительном интересе со стороны инвесторов - потенциальных покупателей, собственники и топ-менеджмент могут принять решение, какой пакет от уставного капитала можно продать для удовлетворения их потребностей.
    Крайне важным аспектом для эмитента, планирующего IPO, является выбор биржевой площадки для размещения. Основными биржами в России являются ФБ ММВБ и РТС, а за рубежом - английская London Stock Exchange, немецкая Франкфурсткая биржа, американские NYSE, NASDAQ и Amex.
    В истории размещений российских компаний фигурировали многие из перечисленных выше площадок. Выбор той или иной биржи в основном зависит от требований по раскрытию информации (например, американское регулирование, как правило, самое жесткое). Обычно наблюдается прямая зависимость: там, где инвестор чувствует себя более законодательно защищенным, обычно выше и общая ликвидность. Однако это отнюдь не означает, что, размещаясь, к примеру, в России, отечественная компания-эмитент не может рассчитывать на интерес иностранных квалифицированных инвесторов и рискует не привлечь достаточный капитал. Скорее наоборот, особенно учитывая рост и большую привлекательность нашего рынка.
    В целях укрепления российского рынка, стремясь добиться его меньшей зависимости от иностранных рынков, регуляторный орган финансовых рынков - ФСФР - готовит и направляет в Государственную думу законопроекты, регламентирующие порядок проведения IPO российскими эмитентами. В частности, согласно этим нормативно-правовым актам листинг на российской бирже - обязательное условие выпуска иностранных ценных бумаг (депозитарных расписок).
    Также, для того чтобы разместиться за рубежом, российская компания согласно требованиям законодательства РФ, обязана соответствовать следующим формальным требованиям:

  • получить предварительное согласие ФАС на приобретение 20% голосующих акций;
  • получить разрешение ФСФР на допуск к обращению за пределами РФ акций российского АО;
  • разрешение выдается на 35% от общего количества всех размещенных акций;
  • акции должны быть включены в котировальные списки;
  • акции, размещаемые вне России, одновременно должны предлагаться к размещению на российской фондовой бирже или с привлечением российского брокера;
  • вне России может быть размещено не более 70% дополнительных акций.
        Помимо этих требований, компании должны выдерживать стандарты по корпоративному управлению, иметь международный аудит, соответствующую структуру собственности, готовые проспекты ценных бумаг и так далее
        Другим немаловажным моментом является выбор инвестбанка - организатора проведения IPO, так как данный процесс нужно доверить настоящим профессионалам. Важно, чтобы у финансового консультанта имелся соответствующий опыт, а в России, если не считать глобальные банки, таких наберется немного. Уже даже можно говорить о своего рода специализации, сложившейся среди банков. Она не определяющая, но важная, так как предполагает не только знание отрасли, но и наличие клиентской базы фондов, специализирующихся на инвестициях в те или иные отрасли.
        Следует, однако, отметить, что IPO не является ни самоцелью, ни панацеей для организации. Компания или ее акционеры просто могут быть объективно не готовы к тому, чтобы стать публичными. К тому же это может не отвечать текущим потребностям компании, к примеру, если у нее существует избыток ликвидности или же на рынке достаточно дешевых и "длинных" денег. В этом случае компания вместе с ее финансовым консультантом должна взвесить все "плюсы" и "минусы" того или иного способа привлечения финансирования. В таблице мы попытались обобщить основные сравнительные характеристики, а также "плюсы" и "минусы" акционерного, долгового и/или других видов финансирования.
        С нашей точки зрения и как это следует из таблицы, процесс IPO является наиболее подходящим способом привлечения капитала для компаний-эмитентов, которые прошли необходимые этапы становления и/или находятся в стадии роста и нуждаются в капитале для поддержания темпов роста; или когда компании находятся в стадии устойчивого развития бизнеса; или же когда акционеры хотят придать бизнесу новое качество.
        В этом случае выход на IPO объективно более выгоден для акционеров, поскольку увеличивает капитализацию компании и повышает ликвидность акций, формирует международный имидж и обеспечивает доступ к мировым финансовым потокам. А также это возможность полного или частичного выхода учредителей из бизнеса на рыночных условиях, возможность рыночной, а значит, более достоверной оценки бизнеса, более качественное управление стоимостью.

    • Рейтинг
    • 2
    Добавить комментарий
    Комментарии (1):
    mr.pie@dr.com
    25.04.2016 01:09:53
    ну что IPO-шники, как дела?

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100