Casual
РЦБ.RU

Иностранные портфельные инвесторы в российские акции: кто они?

Май 2006

    В мировой практике идентификация акционеров является одним из ключевых элементов взаимодействия компаний-эмитентов с инвесторами. Информация о структуре и типе акционеров-собственников дает возможность лучше подготовиться к презентациям (road-show) и встречам с управляющими фондами. При этом понимание того, кто покупает и держит ценные бумаги предприятий того или иного сектора, позволяет выявить наиболее подходящую аудиторию для проведения презентаций, особенно перед первичными публичными размещениями акций (IPO). Во многих странах такую информацию собирают и анализируют специализированные агентства. В данном обзоре приведены некоторые интересные факты, которые были выявлены экспертами "Интерфакс-ЦЭА" при анализе базы данных крупнейшей в мире компании по оказанию услуг по идентификации акционеров - Thomson Financial, являющейся партнером группы "Интерфакс".

В ВЕЛИКОБРИТАНИИ И США НАИБОЛЕЕ ВЫСОКИЙ УРОВЕНЬ ИДЕНТИФИКАЦИИ АКЦИОНЕРОВ

    Процесс идентификации акционеров в различных странах имеет свои особенности: где-то это делать проще, где-то сложнее; в одних странах эта информация востребована и за нее многие готовы платить, что стимулирует создание специализированных агентств, занимающихся сбором и анализом соответствующих данных, в других регионах эта деятельность не так широко развита. К примеру, в странах, где требования к раскрытию информации одни из самых жестких в мире (США, Великобритания, Скандинавские страны) и сведения об акционерах обновляются регулярно, многие компании проводят идентификацию собственников ежеквартально или даже чаще. В этих странах уровень идентификации акционеров достигает 85-90%.
    Причем если в Великобритании эти показатели достигаются меньшей кровью из-за более прозрачной системы учета акционеров - большинство номинальных держателей известны участникам рынка, то в США компаниям (прежде всего, имеющим низкую и среднюю капитализацию) приходится заполнять информационные пробелы, возникающие в силу законодательных особенностей, прибегая к услугам консультационных агентств. Большое влияние на положение дел здесь также оказывает принятый в Великобритании закон о компаниях, согласно которому любая компания или ее агент могут требовать идентификации владельца акций (разд. 212). Однако положения данного закона (прежде всего, это касается раскрытия информации о владельцах американских депозитарных расписок, которые скрываются за номинальными держателями) многими инвесторами континентальной Европы и даже США игнорируются.
    В России услуги по идентификации акционеров до последнего времени были не очень востребованы в силу специфических особенностей. В частности, довольно типичной для российской действительности является ситуация, когда основными акционерами той или иной компании выступают ее топ-менеджеры или аффилированные с ними структуры, не заинтересованные в потере контроля над предприятием. При этом концентрация капитала в руках ограниченного круга акционеров-собственников была, да и, пожалуй, все еще остается довольно существенной. Лишь в последние 1-1,5 года наблюдается устойчивая тенденция к росту числа отечественных компаний, желающих предложить свои ценные бумаги на публичном рынке. Понятно, что успешность того или иного публичного размещения в значительной степени зависит от того, насколько компании удалось правильно определить потенциальный круг инвесторов, с которыми она общалась перед IPO.
    Организуя встречи с потенциальными инвесторами, нужно четко представлять кто они, какой тип инвестирования они используют, на каких регионах специализируются, есть ли у них специалисты-аналитики по данному сегменту экономики? Причем ответы на многие из этих вопросов компании лучше получить еще до того, как будут организованы road-show, чтобы эффективность этих презентация была высока, а помочь им могут такие структуры как Thomson Financial, обладающие соответствующими базами данных и огромным опытом работы на рынке услуг по таргетированию акционеров и подготовке аналитических исследований для компаний. Лишь в этом случае можно рассчитывать на то, что ценные бумаги компании-эмитента будут оценены инвесторами справедливо.

АМЕРИКАНСКИЕ И РОССИЙСКИЕ АКЦИИ ЛЕЖАТ В РАЗНЫХ КОРЗИНАХ

    По данным на конец марта 2006 г. в базе IRChannel, поддерживаемой компанией Thomson Financial, содержалась информация более чем о 500 иностранных институциональных инвесторах, имевших в своих инвестиционных портфелях акции российских компаний. Структура базы данных позволяет также сделать выборку в разрезе отдельных фондов взаимных инвестиций, которых было более 1200 (доля российских акций в их суммарных активах составляла 2,1%). Общая рыночная стоимость российских ценных бумаг, находящихся во владении институциональных инвесторов, предоставивших свои отчеты в Thomson Financial, составила более 27,6 млрд долл. (около 2/3 обрабатываемой информации было датировано декабрем 2005 г., 20% - III кв. 2005 г. и 15% - I кв. 2006 года).
    По оценкам аналитиков "Интерфакс-ЦЭА", вышеуказанный объем может покрывать порядка 15-20% всей рыночной стоимости ценных бумаг, находящихся в свободном обращении (free-float) и допущенных к торгам на российских или зарубежных фондовых биржах. Если исключить из рассмотрения долю российских инвесторов, а также ценные бумаги, которые находятся во владении различных оффшорных компаний (говорить об информационной открытости этого сегмента, естественно, не приходится), получается, что данная выборка является довольно представительной в той части, которая характеризует сектор "цивилизованных" иностранных портфельных инвесторов (т. е. не оффшорных структур).
    В региональном разрезе на долю институциональных инвесторов, зарегистрированных в Великобритании и США, суммарно приходилось 62% отечественных активов, находящихся во владении нерезидентов (35 и 27%, соответственно), в то же время для фондов эта цифра была чуть ниже - 55% (29 и 26%, соответственно). Конечно, в определенной степени эти высокие показатели объясняются тем, что инвесторы, зарегистрированные в этих странах, наиболее открытые и готовы сообщать о себе информацию. Но, с другой стороны, компаниям-эмитентам именно такой пласт инвесторов (готовых в будущем делиться информацией о структуре своего инвестиционного портфеля) наиболее интересен (см. рисунок).
    Обращает на себя внимание относительно высокая концентрация российских акций в первой двадцатке - 44% в разрезе институциональных инвесторов и 36% в разрезе фондов. Самыми же популярными ценными бумагами в портфелях нерезидентов являются акции НК "ЛУКОЙЛ" (табл. 1, 2), на долю которых приходится почти 30% от суммарной рыночной стоимости российских активов, принадлежащих нерезидентам. В общей сложности, в портфелях иностранных фондов взаимных инвестиций, сведения о которых содержатся в базе данных Thomson Financial, находится 15,6% акций нефтяной компании.
    Еще одним из самых популярных среди нерезидентов российских активов оказались акции "Сургутнефтегаза", присутствующие практически во всех крупнейших фондах-держателях отечественных ценных бумаг. Более 5% акций компании, согласно данным Thomson Financial, находилось в руках иностранных инвесторов, т. е. на долю этих бумаг приходится порядка 10% рыночной стоимости всех вложений фондов в акции отечественных компаний. Достойное место в портфелях иностранных фондов занимают ценные бумаги и таких отечественных сотовых компаний, как "Вымпелком" и "Мобильные ТелеСистемы".
    Интересной выглядит структура управляющих компаний и фондов, вкладывающих средства в российские акции, по типам инвестиционных стратегий. При этом если для институциональных инвесторов удается без особых усилий провести более или менее четкую классификацию, так как в их суммарных активах, помимо прочих акций, присутствует достаточное количество американских ценных бумаг, являющихся "эталонными" для данной системы классификации, то в случае с фондами ситуация гораздо сложнее. Все дело в том, что квалифицированные инвесторы предпочитают не класть в одну корзину "эталонные" (американские) ценные бумаги и акции российских компаний. Место последних, как правило, в фондах, создающихся специально для вложений в неамериканские активы: это фонды, специализирующиеся либо только на развивающихся рынках (на них приходится 28% рыночной стоимости активов), либо на любых акциях неамериканских компаний (42%). Более или менее четкое преобладание инвестиционной стратегии роста прослеживается лишь у 55 фондов, владеющих чуть более 7% активов, представляющих собой российские акции (крупнейшим фондом в этом классе является American Funds EuroPacific Growth Fund).
    Индексная стратегия присуща 10 фондам, вложения в российские акции которых оценивались в сумму около 730 млн долл. (3,2%). Наибольшие вложения в российские активы среди индексных фондов имел iShares MSCI Emerging Markets Index Fund, инвестиционная стратегия которого ориентирована на соответствующий индекс, рассчитываемый компанией Morgan Stanley Capital International.
    Принадлежность России к категории стран с развивающейся экономикой диктует преобладание на рынке фондов с высокой и средней активностью торгов, ведь на высоковолатильном рынке необходимо достаточно оперативно принимать решения о покупке-продаже тех или иных ценных бумаг. Около половины всех российских активов, принадлежащих нерезидентам, находятся в фондах с высокой активностью торгов: примерно 40% - со средней активностью и лишь 10% - с низкими показателями оборачиваемости.
    При анализе базы данных Thomson Financial бросается в глаза многообразие инвестиционных предпочтений фондов, даже в группе крупнейших держателей российских акций. Здесь можно найти как фонды, инвестирующий в узкий круг акций отечественных компаний, который может не превышать 5-10 наиболее ликвидных бумаг, так и фонды с несколькими десятками российских акций. К первой группе, в частности, относятся выше упоминавшиеся American Funds EuroPacific Growth Fund (Нью-Йорк) и iShares MSCI Emerging Markets Index Fund (Сан-Франциско). Доля российских активов в фондах этой группы, как правило, невелика (1-5%), так как в них очень высока региональная диверсификация.
    В то же время существуют и фонды с очень высокой долей именно российских бумаг (80-90% активов, а иногда и более). Инвестиционный портфель здесь уже состоит из акций компаний нескольких отраслей российской экономики - нефтегазового сектора, телекоммуникаций, энергетики, потребительского сектора, транспорта и др. Крупнейшими фондами этого класса являются East Capital Russian Fund и Robur Rysslandsfonden (оба зарегистрированы в Стокгольме). Конечно, есть и фонды с промежуточной структурой, где доля российских акций в суммарных активах составляет от 25 до 75%.
    Конечно, выводы, которые были сделаны выше, представляют собой результат обработки самой общей информации относительно иностранных владельцев российских активов, не подразумевающий глубокого изучения самих инвесторов, хотя, по мнению аналитиков, даже этого вполне достаточно для того, чтобы сформировать представление о том, какие возможности по идентификации или таргетированию инвесторов предоставляет база данных IRChannel (табл. 3). Ведь в ней практически для каждого инвестора можно найти его контактную информацию, проследить, в какие секторы рынка он вкладывается, насколько широк его инвестиционный портфель в региональном разрезе, какова его позиция в отношении развивающихся рынков вообще и России в частности, а также много других сведений.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему


  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100