Casual
РЦБ.RU

Необходимо повысить доступность IPO для российских эмитентов

Март 2006


    Интервью с директором "Брокеркредитсервис Консалтинг" Игорем Ладыгиным

    Публичное размещение акций дает российским эмитентам целый ряд преимуществ. Но, для того чтобы размещение прошло успешно, компания должна проделать огромную работу. О нынешней ситуации на рынке IPO редакция "Биржевого обозрения" решила поговорить c директором "БКС Консалтинг" Игорем Ладыгиным.

    Б. О. Как Вы полагаете, среди IPO, проведенных на российском рынке в 2005 г., были реально публичные, или это в основном частные размещения с узким, заранее известным кругом инвесторов?

    И. Л. Безусловно, некоторые компании (не буду называть конкретных) осуществили привлечение инвестиций фактически путем частного размещения. Я лично не вижу в этом никаких проблем. Форма IPO собственниками была выбрана с целью PR, что было выгодно также и организаторам. Но все-таки абсолютное большинство размещений были действительно "публичными".

    Б. О. Как в вашей организации строится работа с компаниями для подготовки их к IPO? Ведь многие игроки не готовы к этому в техническом, а главное, в моральном плане?

    И. Л. Действительно, далеко не все компании способны решиться на такой шаг, как IPO. Наша задача как финансового консультанта - максимально подготовить и упростить для компании ее путь к данной цели. Так сказать, пробным шагом может послужить выпуск долговых ценных бумаг - векселей и облигаций. В этом случае к эмитентам предъявляются не такие жесткие требования, как при размещении акций, и, тем не менее, компания уже на этом этапе может выяснить, насколько она интересна инвесторам, и оценить собственную готовность к работе на рынке ценных бумаг, готовность повышать собственную прозрачность и создать себе имя на финансовом рынке, а самое главное, зарекомендовать себя в качестве надежного заемщика. Поэтому пошаговая подготовка к IPO помогает не только повысить капитализацию компании, но и подготовить ее акционеров морально. К примеру, такие компании, как "Сибирский Гурман", "Инпром", на наш взгляд, придерживаются именно такой стратегии.
    Также мы считаем, что, перед тем как осуществлять IPO, компаниям следует пройти процедуру листинга на основных российских биржах и активно работать с инвестиционным сообществом в рамках программы IR.

    Б. О. При осуществлении IPO ставка делается на российских или иностранных инвесторов? Могут ли только российские инвесторы обеспечить необходимый спрос и ликвидность?

    И. Л. Интерес иностранных инвесторов к российским активам в последнее время растет: три самых уважаемых рейтинговых агентства повысили инвестиционный рейтинг России. При этом и внутри страны в связи с немалой инфляцией и благоприятной внешней конъюнктурой повышается инвестиционный интерес к активам, рост стоимости которых значительно превышает ставки банковских депозитов. Но пока в большинстве своем российские эмитенты при выпуске IPO все-таки делают ставку на иностранный капитал: в прошлом году на LSE провели размещение 9 российских компаний. Часто российские эмитенты, особенно при проведении IPO на российских биржах, с гордостью объявляют, что большую часть предложенных акций у них купили западные инвесторы. На самом деле западный инвестор не обязательно самый лучший инвестор. Сегодня российские инвесторы настроены более спекулятивно, чем западные, это означает, что купленные при IPO акции они продадут скорее при повышении цены. Западные фонды могут спокойно держать пару лет свои пакеты. Для рынка такая ситуация не очень хороша, поскольку бумага становится неликвидной. Пример - акции "Аптека 36,6", которые практически целый год не торговались после IPO, поскольку большую часть эмиссии выкупили иностранцы. Только когда в игру включились российские инвесторы, бумага стала более ликвидной.

    Б. О. Какие мероприятия при подготовке к IPO имеет смысл предпринять в первую очередь для повышения стоимости компании?

    И. Л. Мы считаем, что компания должна выработать четкую стратегию того, как она будет повышать собственную стоимость перед IPO. Основной упор должен быть сделан на повышение транспарентности компании, ведь чем "прозрачнее" компания, тем выше доверие к ней и ее инвестиционная привлекательность. Наведение порядка в отчетности, юридической структуре, выход на рынок векселей и облигаций могут повысить стоимость компании как минимум на 10-15%. Кроме того, необходимо выстроить систему корпоративного управления, надбавка за акции компаний с высоким рейтингом корпоративного управления составляет около 30%. На стоимость размещения ценных бумаг компании в том числе влияет и мнение представителей инвестиционного сообщества, которое формируется задолго до начала размещения. Поэтому необходимо проводить работу по связям с инвесторами (Investor Relations), цель которой - научиться не только предсказывать реакции представителей инвестиционного сообщества, но и управлять их ожиданиями. И конечно, нельзя не упомянуть о переходе на МСФО и привлечении аудитора из "Большой четверки", а также укреплении позиций брэнда. Часто здесь не обойтись без финансового консультанта, который будет "вести" компанию на всех этапах подготовки к IPO.

    Б. О. Каково Ваше мнение относительно того, какую роль должны играть российские фондовые биржи при проведении IPO отечественных эмитентов?

    И. Л. На мой взгляд, основная роль наших площадок - повысить уровень доступности IPO для российских эмитентов, в частности, это касается расходов, которые вынуждены нести компании при выходе на IPO. Ведь выход на западные рынки обходится компании в разы дороже, чем проведение IPO на российской бирже. Хотя, безусловно, на западных биржах существует больше возможностей для привлечения финансовых средств в компанию, чем на отечественных площадках. Поэтому еще на этапе принятия решения о первичном размещении и выборе площадки эмитент должен четко соизмерять доходы от проведения процедуры IPO и расходы на ее организацию. Кроме того, перечень требований, предъявляемых к эмитентам в России, гораздо лояльнее, чем за рубежом. Добавим, что ФБ ММВБ и РТС при поддержке ФСФР России намерены организовать альтернативные площадки для небольших компаний-эмитентов с еще более доступными механизмами размещения акций. Поэтому есть все основания полагать, что российский рынок повышает свою конкурентоспособность. Например, российский агрохолдинг "Разгуляй" проведет в начале марта 2006 г. первичное размещение акций на двух биржах сразу. При этом ФБ ММВБ более осторожна в отношении процедуры раскрытия информации, и определенные требования к эмитентам в этом вопросе сохранятся. Мы считаем это вполне обоснованным, так как необходимо соблюсти баланс между упрощением процедуры для эмитента и защитой прав инвесторов.

    Б. О. Как Вы полагаете, смогут ли принятые в 2005 г. поправки в законодательство переместить часть активности по IPO российских компаний на российский рынок?

    И. Л. Новые правила IPO обеспечивают иностранным инвесторам условия для инвестирования в локальные акции, сходные с условиями для инвестирования в депозитарные расписки на них. До сих пор возможность привлечения инвестиций в результате IPO в России ограничивалась процедурными препятствиями и потому не являлась альтернативой IPO за рубежом. Теперь это не так, и процедуры публичного размещения в России и за рубежом в одинаковой степени удобны. Также установлено ограничение на долю выпуска новых акций, которая может быть размещена за рубежом. На наш взгляд, поправки учитывают интересы и зарубежных инвесторов, и отечественных инвесторов, и эмитентов.
    Действительно, на российском фондовом рынке масштабно изменились правил первичного публичного размещения ценных бумаг. Изменение правил размещения ценных бумаг произошло как на законодательном уровне, так и в нормативных актах регулятора российского рынка ценных бумаг. На мой взгляд, новые правила, несомненно, должны оказать позитивное влияние на увеличение числа IPO на российском фондовом рынке. Теперь IPO на российском рынке будет проводиться по мировым стандартам. Практически процедура IPO в России стала аналогичной процедуре проведения IPO в США и Великобритании.
    Основополагающим условием реализации акций на бирже теперь является возможность определения стоимости ценных бумаг непосредственно в ходе размещения путем проведения аукциона, как это принято во всем мире. Также в соответствии с новыми правилами сокращаются сроки проведения размещения ценных бумаг за счет ограничения срока преимущественного права акционеров на приобретение акций. Кроме того, новые изменения упрощают попадание эмитента в котировальные листы российских фондовых бирж.
    Теперь, в случае если ценные бумаги, размещенные при посредничестве брокера, допущены к листингу, вместо регистрации отчета об итогах выпуска эмитент направляет в регистрирующий орган уведомление об итогах выпуска. В данном случае отказ от обязательной регистрации отчета поможет сократить разрыв между размещением и началом обращения бумаг.
    Емкость внутреннего рынка акций также должно повысить требование о размещении 30% акций на российском рынке, введенное ФСФР. Таким образом, есть все основания говорить о том, что принятые изменения позволят улучшить условия по привлечению капитала на российском фондовом рынке.

    Б. О. Что, на Ваш взгляд, еще должно быть сделано по изменению законодательства относительно IPO?

    И. Л. Ряд нормативных актов, которые недавно утвердила ФСФР, направлены на унификацию российских и международных процедур размещения ценных бумаг, а также на создание возможностей проведения одновременного размещения ценных бумаг на российских и иностранных биржах для российских эмитентов. На мой взгляд, необходимо делать следующие шаги в этом направлении: разработать комплексные поправки в законодательство о рынке ценных бумаг, которые позволили бы считать эмиссию и размещение на российском рынке полностью идентичными западным процедурам.

  • Рейтинг
  • 1
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему


  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100