Casual
РЦБ.RU

Темп роста реального курса рубля сохранится

Январь 2006


    Интервью с заместителем начальника Дилингового центра АКБ "Металлинвестбанк" Сергеем Романчуком

    Б. О. Какой значимый след оставил 2005 г. на межбанковском валютном рынке?

    C. Р. Главное, что принес прошедший год на валютный рынок, - это окончательное закрепление новой парадигмы формирования курса рубля - как курса относительно бивалютной корзины валют. Центральному банку удалось своими действиями на рынке сформировать именно такую схему ценообразования. Как следствие, волатильность пары доллар/рубль резко увеличилась, предсказуемость уменьшилась, что привело к значительным сдвигам в поведении участников рынка. Со стороны клиентов появилась реальная необходимость хеджирования валютных рисков, а со стороны профессиональных участников рынка уменьшились интересы формирования больших спекулятивных направленных долгосрочных позиций, которые очень сильно влияли на рынок в предыдущие годы. Возможности манипуляции рынком практически исчезли, что уравняло крупных и мелких игроков. Также стоит отметить начавшееся возрождение срочного рынка. Оно все еще требует обновления законодательной базы, но даже на имеющемся фундаменте, в силу возникновения спроса на страхование валютных рисков со стороны клиентов, заметен рост объемов операций.

    Б. О. Что изменилось за год на межбанке в области развития лимитного пространства, сегментации рынка по группам участников, сдвигов в структуре валютных пар, а также активности банков на рынке?

    C. Р. Несомненно, год был успешным: лимитное пространство активно расширялось как количественно, так и качественно за счет преодоления сегрегации банков по типу собственности и размерам.
    Специализация банков по рыночным нишам, на мой взгляд, усилилась: возросшая конкуренция дает возможность развиваться бизнесу только в тех областях, в которых данный банк успешен. Мне кажется, что разделение рынка на группы участников стало более четким.
    По-прежнему главной валютной парой остается доллар к рублю. Вместе с тем, на порядок увеличился объем операций с евро против доллара - как инструмента краткосрочного хеджирования позиций рубль/доллар. Несколько возрос интерес и к кроссу евро/ рубль, в частности, более активно проходят торги на ММВБ по этой паре. Хотя, конечно же, объемы не сравнимы с теми, что проходят на паре доллар/рубль. Причиной этому является то, что доступ на межбанковский рынок евро/доллар для крупных банков очень дешев и трудно ожидать от них большой активности на биржевом рынке евро.
    Для разных групп банков активность менялась разнонаправлено. Банки, специализирующиеся на исполнении клиентских заявок, уменьшили свою активность за счет снижения доли спекулятивных операций. Вместе с тем профессиональные маркет-мейкеры сильно нарастили объемы торгов за счет возможности хеджирования позиций через евро и возросшего клиентского интереса к этой паре валют.

    Б. О. Какие изменения в 2005 г. произошли в сегменте сделок валютный своп доллар/рубль межбанковского валютного рынка? Ваше экспертное мнение по двум вопросам: 1) какова фактическая доля сделок своп доллар/рубль в общем обороте межбанковского рынка с учетом сделок через брокеров; 2) перспективы роста этого сегмента в 2006 г.?

    C. Р. Трудно оценить эту долю точно, так как для разных групп участников рынка тенденции были различными. Лично у нас доля свопов возросла, что явилось следствием значительного количества клиентов, хеджирующих свои позиции на длительный период, и увеличения объема операций со стороны крупнейших игроков.
    Думаю, рост доли свопов может продолжиться.

    Б. О. Какие тенденции и структурные изменения российского валютного рынка 2005 г. продолжение в 2006 г.?

    C. Р. Исходя из тенденций этого года, возможно еще некоторое увеличение доли евро в корзине валют, хотя значительно увеличивать ее на сильно ЦБ РФ вряд ли будет - паритетная с долларом корзина служит, на мой взгляд, естественным ограничением. Ведь главной идеей при введении "корзиночного" курсообразования являлась более равномерное распределение волатильности между валютными парами. Рост доли евро более 50% перестанет отвечать этой цели. Сами же банков к такой системе практически адаптировались. Думаю, дальнейшие перспективы - увеличение доли срочного рынка.

    Б. О. Объемы биржевых валютных торгов в 2005 г. выросли в 2 раза по сравнению с 2004 г. Чем, по Вашему мнению, объясняется такой рост?

    C. Р. Рост объясняется как общим увеличением объема торгов, так и снижением комиссии ММВБ, взимаемой со сделок своп.

    Б. О. Как меняется роль евро на внутреннем валютном рынке России и в чем это проявляется?

    C. Р. Евро является одной из основных валют внешнеторгового оборота РФ, и значение ее, безусловно, важно. Объем торгов евро увеличивается. Также увеличивается ее роль как валюты сбережений, чему способствует снижение волатильности по паре евро/рубль.

    Б. О. Ваша оценка перспектив евро как ведущей международной валюты? Какие Вы видите предпосылки усиления роли евро в России?

    C. Р. Несмотря на рост значимости евро, потеснить доллар с пьедестала главной валюты международных расчетов в ближайшем будущем вряд ли удастся. Главная причина - приверженность стран Азии к доллару, а именно они играют первую скрипку в росте международного торгового оборота. Однако общая тенденция роста доли евро будет прослеживаться во многом благодаря желанию центробанков различных стран диверсифицировать валютные резервы. В том числе и нашего, российского ЦБ. Думаю, усилению роли евро в России послужил бы перенос действий ЦБ РФ по покупке евро с иностранных участников рынка на российские банки - возможно, как наращивание операций через ММВБ, так и по прямым сделкам с российскими банками. Сейчас они вполне готовы к обслуживанию потребностей ЦБ РФ. Странно давать заработок иностранцам и игнорировать интересы собственных банков. Такие меры точно бы увеличили роль евро и повысили бы авторитет и значимость российского валютного рынка.

    Б. О. Повлияло ли введение бивалютной корзины на курсообразование, и каким образом?

    C. Р. Конечно, повлияло, и самым непосредственным образом. Введение корзины - главное событие года, и его значение для рынка трудно переоценить. Именно оно определило все тенденции, о которых говорилось выше.

    Б. О. Каково, на Ваш взгляд, оптимальное соотношение доллара и евро в бивалютной корзине?

    C. Р. 50 на 50.

    Б. О. Каков Ваш экспертный прогноз на 2006 г. по курсу доллара США, доли доллара в бивалютной корзине и темпу изменения реального эффективного курса рубля?

    C. Р. Воздержусь от конкретных прогнозов курса. Доля евро, возможно, возрастет до 50%. Темп роста реального эффективного курса рубля сохранится.

    Б. О. Что Вы можете сказать о "справедливом", "равновесном" уровне курса рубля? Насколько, на Ваш взгляд, недооценен/переоценен текущий курс национальной валюты?

    C. Р. Понятие "справедливый" вряд ли применимо к курсу на валютном рынке, и, на мой взгляд, даже в самом первом приближении не может являться синонимом "равновесный". Рынок всегда находится в динамическом равновесии - с учетом операций всех участников. Если понимать вопрос в смысле рассмотрения гипотетической возможности неучастия ЦБ РФ в формировании курса, то я исключаю саму такую возможность. Слишком велика доля ЦБ РФ и слишком несбалансирован наш торговый баланс. Его выравнивание не входит в сферу возможностей и ответственности ЦБ РФ, это из области глобальной политики. Я не вижу перспектив изменения ситуации в ближайшем будущем.

    Б. О. Следует ли далее придерживаться режима управляемого плавания и что определяет необходимость дальнейшего проведения такой политики?

    C. Р. У Банка России нет выбора, придерживаться или нет - он вынужден это делать. Иначе рубль усилится непредсказуемо, что неприемлемо по политическим соображениям.

    Б. О. Что, на Ваш взгляд, является большим злом - инфляция или укрепление рубля? Чему следует отдавать приоритет в курсовой политике?

    C. Р. Возможности ЦБ РФ влиять на инфляцию в рамках сложившейся структуры экономики сильно преувеличиваются, а вот курс находится в его полной власти. Поэтому реально ЦБ РФ может противостоять только укреплению рубля. Разговоры о приоритете - всего лишь разговоры, реально выбор практически отсутствует.

    Б. О. Как Вы относитесь к идее "полной конвертируемости" рубля? При каких условиях рубль может стать свободно конвертируемым?

    C. Р. Не вижу никаких проблем, кроме желания государства контролировать все и вся. Сделать рубль свободно конвертируемым можно хоть завтра.

  • Рейтинг
  • 1
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему


  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100