Casual
РЦБ.RU

Биржевой валютный рынок: достижения и перспективы

Январь 2006


ТОРГИ НА ЕТС В 2005 Г.

    Прошедший 2005 г. выдался очень удачным для биржевого валютного рынка. Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура обусловила рост основных макроэкономических показателей, что отразилось на динамике организованного валютного рынка. Суммарный объем торгов на единой торговой сессии (ЕТС) за январь - ноябрь 2005 г. составил 522,1 млрд долл. По сравнению с аналогичным периодом 2004 г. данный показатель вырос на 79 % (рис.1). Доля биржевого валютного рынка в общем объеме межбанковских кассовых конверсионных операций оценивается в 10%1.


    Практически весь объем торгов приходится на инструменты "доллар/рубль", их доля в объеме биржевых торгов доходит до 99%. Суммарный объем сделок по инструментам "доллар/рубль" составил 518,3 млрд долл., а по инструментам "евро/рубль" - 3,1 млрд евро. Кроме того, в течение года совершались разовые сделки с украинскими гривнами.
    Структура биржевых операций по инструментам "доллар/рубль" выглядит более сбалансированной, чем по инструментам "евро/рубль" (рис. 2, 3). Особо отметим, что для инструментов "доллар/рубль" доля сделок своп (26%) сопоставима с долей инструмента TOD (28%). В 2004 г. они также были примерно на одном уровне (30 и 31% соответственно), но заметно ниже была доля инструмента TOM - 39% против нынешних 46%.
    В значительной степени позитивные результаты работы ММВБ стали следствием осуществления целого комплекса мер в рамках намеченной еще в 2003-2004 гг. стратегии развития биржевого валютного рынка, планомерно претворяемой в жизнь. Важнейшим событием, давшим существенный импульс развитию организованного валютного рынка, стало объединение торгов на Единой торговой сессии и "дневной" сессии СЭЛТ. Это решение значительно повысило ликвидность биржевого валютного рынка и, что особенно важно, надежность системы торгов, объединившей различные элементы в единую систему управления рисками. Были созданы равные условия для всех участников торгов при работе со всеми инструментами валютного рынка. Торги стали проводиться в едином для всех участников временном интервале.
    В рамках объединения сессий основные изменения на биржевом рынке в 2005 г. были направлены на совершенствование условий торгов и расширение спектра инструментов на ЕТС. Результаты развития валютного рынка ММВБ в 2005 г. являются убедительным подтверждением правильности выбранной нами стратегии.

АДАПТАЦИЯ БИРЖЕВЫХ МЕХАНИЗМОВ К НОВЫМ УСЛОВИЯМ

    Настройка системы управления рисками в условиях бивалютной корзины
    В феврале 2005 г. Банк России объявил о переходе в рамках курсовой политики к использованию бивалютного операционного ориентира - валютной корзины, состоящей из 0,1 евро и 0,9 долл. Доля евро в бивалютной корзине последовательно повышалась (сейчас составляет 40%), что способствовует повышению роли евро.
    Новые подходы к курсообразованию, примененные Банком России, привели к повышению волатильности курса доллара США к рублю. ММВБ отреагировала на введение бивалютной корзины изменением двух базовых параметров системы управления рисками на ЕТС: размера предельного отклонения значения курса, указываемого участником торгов в заявке, и нормативов предварительного депонирования участниками торгов денежных средств для получения торговых лимитов.
    Для инструментов доллар/рубль в апреле 2005 г. установлено предельное отклонение значения курса, указываемого участником торгов на ЕТС в заявке, в размере ?1,3%. Норматив предварительного депонирования по инструменту USD/RUB_UTS_TOD был установлен в размере 1,8%, а по инструменту USD/RUB_UTS_TOM - 2,7%.
    Данные изменения были направлены на сохранение надежности биржевого валютного рынка при возможном повышении его волатильности и содействовали адаптации участников к работе в новых условиях курсообразования российского рубля.
    Большинство участников торгов рассматривают установленные нормативы депонирования как консервативные, имеющие запасы прочности, особенно учитывая, что Банк России контролирует волатильность биржевого рынка и имеет возможность оперативно реагировать на динамику курса в ходе торгов.

    Развитие биржевого рынка евро
    На единой торговой сессии межбанковских валютных бирж в июне 2005 г. торги в сегменте "евро/рубль" стали проводиться в соответствии новыми правилами, которые позволили увеличить продолжительность биржевых торгов, внедрить новые инструменты евро/рубль и принять систему управления рисками, аналогичную действующей на торгах по доллару США.
    На этом этапе развития биржевого рынка евро были введен новые инструменты - "евро/рубль" со сроком расчетов "завтра" и валютный своп TOD/TOM.
    Изменились параметры системы управления рисками в сегменте "евро/рубль". Требование 100% предварительного депонирования денежных средств по евро заменено требованием частичного депонирования (4% - по инструменту TOD и 6% - по инструменту TOM). Установлено предельное отклонение значения курса, указываемого участником торгов в заявке в ходе торгов по инструментам "евро/рубль", в размере ?2% от величины центрального курса предыдущего рабочего дня. Депонированные средства участника торгов в рублях теперь используются для установления торгового лимита на ЕТС как по доллару, так и по евро. На сегмент "евро/рубль" распространено действие механизма гарантирования расчетов с участием Банка России.
    В целях повышения привлекательности этого сегмента рынка введена дифференцированная шкала комиссионного вознаграждения по операциям покупки-продажи евро на ЕТС. Ставка комиссии установлена в размере 0,002-0,004% в зависимости объема операций участника торгов (ранее ставка была единой и составляла 0,005%).
    Ответной реакцией рынка на введение новых инструментов стали существенные изменения как в динамике, так и в структуре его ключевых показателей в 2005 г. Среднемесячный объем сделок на биржевом рынке увеличился почти в 2,4 раза (со 159,3 млн. евро в январе - мае до 376,4 млн. евро в июне - ноябре). Кроме того, структура участников торгов изменяется в пользу более крупных операторов, увеличивающих свои объемы (рис. 4).
    В качестве заметных итогов реформирования биржевого валютного рынка можно отметить следующие изменения:

  • набор инструментов стал более разнообразным;
  • повысилась ликвидность биржевого валютного рынка евро;
  • на биржу переместилась часть операций с межбанковского рынка;
  • некоторые клиенты банков настаивают на проведении сделок через биржу;
  • сократились издержки участников торгов за счет снижения комиссии и нормативов маржирования;
  • система управления рисками стала более адекватной современным условиям.
        Наблюдается позитивная динамика доли биржевых операций "евро/рубль". Вместе с тем объемы операций на межбанковском рынке в сегменте "евро/ рубль" остаются относительно невысокими в сравнении с объемами операций "доллар/рубль" и "евро/доллар".
        По мнению экспертов, основная проблема темпов развития этого сегмента рынка лежит вне биржи, а именно в доминировании рынка "евро/доллар", в наличии развитой инфраструктуры проведения конверсионных операций с этой парой валют. Рынок "евро/доллар" является высококонкурентным, ликвидным, технологически отлаженным и доступным (наличие большого числа линий в западных банках и низкие издержки). Кроме того, сложилась совокупность традиций, привычек, предпочтений, устоявшегося внутрибанковского регламента и механизма работы через доллар.
        В 2005 г. заложены необходимые основы для поступательного развития биржевого сегмента рынка "евро/рубль", повышение его ликвидности и надежности. Потенциал дальнейшего роста объемов торгов неразрывно связан со стабильным прогнозом основных макроэкономических показателей РФ на 2006 г. Надеемся, что в перспективе реализуемый проект ММВБ будет способствовать снижению монопольной роли доллара в российской экономике.

        Снижение комиссии по сделкам своп
        Операции "валютный своп" являются по форме двумя конверсионными сделками по покупке и продаже валюты. По экономическому содержанию данные операции аналогичны межбанковским кредитам и используются коммерческими банками для управления остатками на корреспондентских счетах в рублях и иностранной валюте. Кроме того, сделки типа "валютный своп" совершаются участниками для регулирования валютных позиций. В последние годы отмечается активный рост объемов операций своп на биржевом сегменте рынка.
        Для стимулирования развития данного сегмента и повышения его ликвидности, в мае 2005 г. была введена дифференцированная шкала комиссии по сделкам своп по доллару США. Новый порядок взимания комиссионного вознаграждения предусматривал снижение в 2 раза ставки биржевой комиссии по операциям своп участника торгов на ЕТС при превышении пороговой величины дневного объема сделок своп в сумме 100 млн долл. Данное изменение было введено на 3-месячный срок, по истечении которого был проведен анализ реакции рынка.
        Как и ожидалось, анализ статистических данных по организованному валютному рынку за июнь - июль текущего года показал, что среднемесячный объем сделок своп по долларам США на ЕТС более чем на 34% превысил среднемесячный показатель за январь - май 2005 г. и достиг 10,5 млрд долл. США. Однако наличие пороговой величины дневного объема сделок своп ограничило круг участников торгов, которые могли воспользоваться преимуществами льготного порядка взимания комиссии и снизили свои издержки при проведении операций на бирже.
        С целью предоставления всем участникам рынка равных условий 1 сентября 2005 г. был отменен порог дневного объема сделок своп по долларам США и снижена ставка комиссии для всех участников до 0,001%. Такое решение было принято для того, чтобы доля комиссии в ценах сделок своп оставалась на приемлемом для участников торгов уровне. Единая ставка комиссии в размере 0,001% от суммы каждой сделки установлена на период с 1 сентября 2005 г. по 15 февраля 2006 г. Таким образом, комиссия снизилась для участников торгов в 2-4 раза, а ее уровень в пересчете на размер ставки "overnight" составил 0,36% годовых.
        Первые результаты снижения комиссии показывают, что участники рынка существенно увеличили объемы заключаемых сделок своп доллар/рубль (рис. 5). Среднемесячный объем сделок своп доллар/рубль на ЕТС в сентябре-ноябре составил 21,7 млрд долл., что в 2,5 раза больше аналогичного показателя за январь - август (8,7 млрд долл.).


        Также с целью выравнивания условий совершения операций своп на сегментах "евро/рубль" и доллар/рубль с 1 декабря 2005 г. была установлена единая ставка комиссии со сделок своп для торгов евро на ЕТС в размере 0,001% от суммы каждой сделки своп на период до 15 февраля 2006 г.

        Увеличение времени торгов
        Переход Банка России к использованию в своей курсовой политике бивалютной корзины сделал внутренний валютный рынок России более чувствительным и восприимчивым к изменению курса "евро/доллар" на международном рынке Forex. В этих условиях большое значение для внутреннего валютного рынка России приобрели статистические данные, выходящие в США после 16:30 московского времени. Поскольку существует тесная взаимосвязь между курсами валютных пар "евро/доллар" и "доллар/рубль", публикуемая в указанное время статистическая информация существенным образом отражается на динамике курса "доллар/рубль" на межбанковском валютном рынке России.
        Биржевые торги на ММВБ по инструменту USD/RUB_UTS_TOM заканчивались в 16:45, поэтому участники ЕТС часто не имели достаточного времени для реакции на изменения, происходившие на рынке FOREX, и затруднялись заключать сделки "доллар/рубль" на биржевом валютном рынке с учетом влияния этих изменений.
        В конце августа 2005 г. было увеличено время проведения торгов по инструменту USD/RUB_UTS_TOM до 17:00.
        Другим изменением, направленным на синхронизацию времени торгов по инструментам "доллар/рубль" и "евро/ рубль", стало увеличение продолжительности торгов в сегменте "евро/рубль".
        С 19 сентября 2005 г. торги по инструментам "евро/рубль" начинаются с 10:00. Продолжительность биржевых торгов по инструментам TOD и SWAP составляет теперь 1 час 30 минут (с 10:00 до 11:30), а по инструменту TOM - 4 часа (с 10:00 до 14:00).
        Для выравнивания условий совершения операций по инструментам "евро/ рубль" и "доллар/рубль", а также для увеличения объемов биржевых операций по евро, ММВБ в настоящее время прорабатывает вопрос об увеличении времени проведения торгов по инструменту EUR/ RUB_UTS_TOM - до 17:00. При этом общий порядок расчетов останется без изменений.
        Участники торгов получат возможность совершать операции с этим инструментом в течение более продолжительного периода времени, который будет охватывать время выхода статистических данных по экономике США. Поэтому мы ожидаем увеличения активности и объемов операций участников торгов по этому инструменту.

    ОСНОВНЫЕ ПРОЕКТЫ НА 2006 Г.

        Построение централизованной системы управления рисками на ЕТС на базе НКЦ
        К настоящему времени российский валютный рынок уже прошел достаточно долгий путь формирования своей структуры. Дальнейшее развитие биржевого сегмента валютного рынка должно происходить преимущественно интенсивным путем, за счет качественного улучшения всего комплекса предлагаемых услуг.
        В октябре 2005 г. ММВБ стала одним из учредителей специализированной клиринговой организации - АКБ "Национальный Клиринговый Центр" (НКЦ), создание которого направлено на централизацию клиринга в рамках Группы ММВБ и формирование распределенной системы управления рисками.
        Предполагается, что на первом этапе НКЦ возьмет на себя функции по организации клиринга на биржевом валютном рынке. Создание НКЦ позволит реализовать более прозрачную схему организации биржевого валютного рынка с точки зрения распределения обязательств между участниками торгов и инфраструктурными организациями данного сектора.
        В настоящее время ММВБ на организованном валютном рынке выполняет не только торговые функции по регистрации заявок и сделок, ведению позиций участников в ходе торгов и пр., но и целый ряд специализированных клиринговых функций, таких как учет и оценка обеспечения, неттинг сделок и расчет итоговых обязательств участников, контроль соблюдения принципа PVP при проведении расчетов, завершение расчетов и др.
        В ходе реализации проекта создания НКЦ, на валютном рынке ММВБ предстоит решить следующие задачи:
        Во-первых, необходимо технологически разделить функции, выполняемые в настоящее время ММВБ, на торговые и клиринговые с передачей последних НКЦ.
        Во-вторых, планируется пересмотреть существующий подход к анализу финансового состояния участников торгов с целью повышения качества оценки на основе тщательного анализа финансовой отчетности, предоставляемой членами Секции валютного рынка ММВБ. Это позволит модифицировать практику установления лимитов со своевременным учетом финансового состояния и специфики каждого отдель- ного участника торгов.
        В-третьих, унифицировать механизм установления норматива депонирования, что позволит использовать денежные средства в любой валюте для покрытия рисков по операциям с инструментами "доллар/рубль" и "евро/рубль", и будет учитывать рыночные риски.
        С нашей точки зрения, в перспективе НКЦ сможет выполнять функции по предоставлению услуг клиринга и обслуживанию единой системы управления рисками на всех секторах биржевого рынка.
        В результате участники рынка смогут использовать единое обеспечение на всех рынках Группы ММВБ, использовать разные виды обеспечения (в том числе активы, торгуемые в одном секторе в качестве обеспечения в другом), а также формировать единую денежную позицию по всем рынкам.

        Единый торговый лимит на ЕТС
        В настоящее время участники торгов на ЕТС не в полной мере могут проводить операции на валютном рынке с основными валютными инструментами - "доллар/рубль" и "евро/рубль" с использованием единого обеспечения, поскольку процедуры учета депонированных средств в иностранной валюте и установления торговых лимитов для этих инструментов различаются. Пока участник торгов при депонировании долларов США не имеет возможности совершать операции на биржевом сегменте "евро/рубль".
        Участник может использовать установленный ему лимит нетто-операций только на торгах по доллару США и не может использовать его на торгах по евро в связи с нераспространением действия Фонда покрытия рисков ММВБ на сегмент "евро/рубль".
        Участник торгов на ЕТС при совершении операций с одной валютной парой (например, евро/рубль) не может использовать положительную текущую позицию в рублях, сформировавшуюся по операциям с другой валютной парой (доллар/рубль).
        Проект направлен на создание условий, при которых:

  • депонируя средства в одной из трех валют (рубль, доллар США, евро), участник ЕТС будет получать торговый лимит для операций с любым торгуемым инструментом;
  • в торговый лимит участника будет включаться лимит нетто-операций.
        Реализация проекта будет способствовать активизации торгов на всех сегментах организованного валютного рынка.

        Две расчетные сессии для МВБ
        В целях предоставления региональным участникам возможности совершать операции с долларами США на ЕТС в течение более продолжительного периода времени в 2006 г. совместно с Банком России и региональными межбанковским валютными биржами (МВБ) планируется внедрить на ЕТС механизм двух расчётных сессий. Расчетная сессия представляет собой процедуру заключения ряда конверсионных сделок между Банком России и Расчетной Палатой ММВБ, которые позволяют оперативно осуществлять расчёты в российских рублях между региональными МВБ по итогам ЕТС, несмотря на большой временной разрыв.
        В настоящее время расчетная сессия проводится ежедневно с 11:00 до 11:30 по итогам торгов долларами США и с 10:30 до 11:30 по итогам торгов евро.
        Механизм двух расчетных сессий будет предусматривать заключение по итогам торгов долларами США соответствующих конверсионных сделок в два этапа: с 11:00 до 11:30 и с 13:00 до 13:30. Это даст возможность региональным банкам, осуществляющим доступ к торгам на ЕТС через региональные МВБ, участвовать в торгах в течение более продолжительного периода времени.
        Департамент валютного рынка уверен, что для осуществления намеченных планов имеются объективные условия, включающие потенциал валютного рынка и растущий интерес участников к биржевой торговле, и возможности высокотехнологичной инфраструктуры Группы ММВБ.

    • Рейтинг
    • 1
    Добавить комментарий
    Комментарии (2):
    Наталья Яшнова
    26.03.2009 21:55:23
    а поновее нет информации?!?!?!?!
    Оксана
    04.06.2009 13:59:06
    Вот-вот. Хотелось бы что-нибудь новенькое!!! :-))))

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100